小企业检查站 ： 年底倒计时

年底倒计时 关键要点 •小型企业信心跃升至101.7，超过50年平均水平，并且这是近三年来的首次，根据美国独立企业全国联合会的数据。但感知并非完整的故事，而美国银行内部存款账户数据表明，小型企业的盈利能力今年一直保持在良好水平。 •那并不是说没有面临挑战——随着劳动力市场的降温，小企业债务水平也在上升。但信贷可用性正在增加，资本支出也在增加，这表明部分增长可以归因于未来的扩张和增长。此外，美国银行的小企业薪资增长依然保持积极态势，11月份的招聘人数比2019年同期高出16%以上。 •通货膨胀可能对小型企业构成最大风险，尤其是在我们迈向2025年之际，鉴于美国银行内部数据显示，支付的整体运营费用的增长率高于工资成本的增长率。而且由于庇护通胀尤为粘性，租金继续对小型企业形成压力的可能性较大。 小企业检查点是由美国银行学院定期发布的出版物。其目标是利用美国银行独有的数据深度和广度，提供对企业支出活动和财务状况的实时评估。此类数据无意反映或表明美国银行的运营结果、财务状况或业绩表现，也不应依赖于此类数据做出判断。 4,3,2,1… 小型企业在面对众多财务逆风的情况下，似乎在2024年末处于相对良好的状态。我们强调了四个我们认为对小型企业健康状况至关重要的主题，随着今年的结束，我们也将展望未来。 # 4 自信并不能告诉我们一切小企业乐观指数（Small Business Optimism Index），由独立企业全国联合会（National Federation of Independent Busin ess，NFIB）发布，在2024年的大部分时间里保持在较低水平，但到了11月，该指数跃升至高于50年平均水平的101.7。这是自2021年6月以来的最高水平（如图表1所示）。NFIB表示，选举结果导致乐观情绪激增，因为小企业主预计税收和监管政策将有利于强劲的经济增长。 图表 2 ： 2024 年 ， 小企业盈利能力与去年相比有所增加 ， 尽管仍低于 2019 年的水平 Exhibit 1: 小型企业乐观指数在整个2024年大都保持在较低水平，但11月出现了显著上升。小型企业乐观指数（季节调整，1986=100） 美国银行存款账户的小企业账户流入流出比率（截至每年11月的年度平均值） 但信心如何转化为盈利能力？根据美国银行小企业存款账户数据，截至2024年11月，利润状况比去年更好，尽管尚未达到2019年或2022年的水平（见图2）。然而，各年之间的差异相对较小，因此盈利能力保持相对稳定，这表明感知并不是全部故事。 我们在消费者中看到了类似的主题 ， 信心低但支出强劲(请参阅 ：11 月消费者检查站). 小型企业收入高度依赖消费者状况，因为消费者支出直接转化为利润。随着消费者支出继续增长（尽 管增速低于去年），且存在经济政策转向的可能性，在我们看来，小型企业信心和盈利能力在2025年有可能继续保持上升趋势。 # 3 债务在上升 ， 但投资和信贷供应也在上升过去几年信心较低的一个原因可能是，在历史上高利率的环境下，未偿还债务水平正在上升，根据堪萨斯城联邦储备银行的 小企业放贷调查。越来越多的小企业似乎在今年更多地使用信用卡作为融资来源，越来越多的余额产生了利息。 如图表3所示，截至2024年，美国银行的小企业信用卡平均余额在整个年度内持续上升，且不同收入 tier 的增长幅度差异不大。最大的增幅出现在年收入超过100万美元的大型小企业中，截至2024年11月，这些企业的平均信用卡余额比2019年的平均水平高出约20%。相反，对于年收入低于50万美元的最小规模企业，最新的信用卡余额比2019年水平高出约16%，根据美国银行汇总的信用卡数据。 尽管不断上升的信用卡余额可能会引起一些担忧，但在所有收入层级中，余额的增长率一直低于通货膨胀率。此外，特别是对于年收入超过100万美元的小型企业而言，支出增长是这一增长的主要贡献者，因为它们通常是“交易者”而非“滚动者”（即每月还清余额与下个月带部分或全部余额进行滚动相比）。 此外，包括信用卡贷款在内的银行贷款总额与非金融非 CORPORATE 企业（大多数为小型企业）的净有形资产之比仍处于历史低位，尽管这一比例略有上升（如图 4 所示）。这表明小型企业的整体资产负债状况仍然健康。 Exhibit 3: 平均信用卡余额在所有收入 tier 中大致以相同的速度上升，其中年收入超过 100 万美元的小型企业略有更高。 Exhibit 4：尽管非金融非 CORPORATE 企业银行贷款与净资产比率自去年略有增加，但按历史标准衡量仍处于较低水平。 根据美国银行信用卡数据（月度，指数，2019年年度平均值=100对每个相应的收入层级），按企业年收入层级划分的每账户平均小型企业信用卡余额 非金融非企业银行贷款与净资产的比率 （% ， 截至 2024 年第二季度的季度数据) 此外，尽管存在小企业承担债务的证据，但也出现了扩张增加的迹象。实际上，根据NFIB的数据，认为现在是扩大业务的好时机的小企业主净比例在十一月上升了8个百分点——这是自2021年6月以来的最高 readings。 近年来也出现了资本投资的增长。据高盛研究显示，第一阶段是软件投资，在疫情初期加速增长，此后有所放缓（见图5）。随后，由于财政政策推动，基础设施投资出现激增，现在我们可能正处在设备投资回升的早期阶段。 投资。AI 可以帮助推动进一步的投资，最终有助于提高生产力，而投资意味着企业正在利用未来的增长机会，这需要资金支持。 信用可用性在2024年也显著改善。最近的美联储高级贷款官意见调查（SLOOS）显示，受访银行中收紧对小型企业商业和工业（C&I）贷款的比例已经大幅下降，从2023年第三季度的峰值有所缓解（见图6）。这与我们在讨论中提到的研究结果一致。十月小企业检查站 ，在小企业主对传统贷款和信用额度的需求增加的同时，为未来扩张做好准备迎接新的一年。 Exhibit 5: 非住宅投资的增长经历了多个阶段，首先是从软件开始，随后是结构，现在可能是设备 Nonresidential investment ($2017, %YoY, monthly) 报告银行收紧商业和工业(C ＆ I) 贷款 ： 大型银行与小型银行(％)Exhibit 6: 最新的SLOOS数据显示，小型企业在全年内经历了收紧标准的缓解。 美国银行研究所 # 2 服务业是温和的劳动力市场的例外业务扩张的另一个要素是招聘。我们的替代招聘分析（详见方法论）显示，今年小企业向招聘公司支付的费用已稳步下降， 这可能预示着小型企业的工作岗位 openings 进一步放缓（见图表 7）。但整体而言，截至 11 月的小型企业招聘人数仍比 2019 年水平高出约 16%。 此外，小型企业客户的工资支付增长在整个2024年保持积极且相对稳定，这表明劳动力市场尽管温和但仍展现出持续的韧性（如图8所示）。为什么？这主要是一个服务行业的故事。 小企业（SB）支付量按行业组别流向专注于小企业的招聘图表 7 ： 11 月份商品招聘增加了招聘付款 ， 但服务招聘仍然强劲 公司（指数，三个月移动平均值，2019年平均值=100） 服务行业的工资增长继续显示出健康的扩张。美国银行的小企业雇员数据与劳工统计局11月公布的就业增长一致。当我们按行业来看时，住宿业在过去三个月平均拥有最强劲的工资增长（如图表9所示）。 在我们看来，这些趋势得到了整体就业数据的支持，这些行业的就业人数目前仍略低于疫情前的水平，这表明后疫情时期的复苏可能仍在进行中。但有一些行业显示出不断增强的趋势，如建筑业和金融业。这可能是由于财政刺激措施推动了住宅投资增加所致（参见：）在南部和中西部地区 ， 寻访的根源越来越大) 和 “白领 ” 行业的温和复苏 (见 ：西方文艺复兴 ？). 与此同时 ， 消费者支出强度主要与服务和休闲相关 (见 ：12 月消费者检查点)，这也有助于相关领域的人才招聘。从长远来看，如果消费者势头进一步减弱或劳动力市场流动性减缓，招聘增长可能会放缓。但就目前而言，在我们看来，进入2025年的前景仍然相对乐观。 Exhibit 9: 房地产业、建筑业和金融业在11月的小企业客户按行业划分的薪资支付增长中表现最为显著（月度数据，同比%，三个月移动平均）。 # 1 通货膨胀仍然是小企业最关心的问题小企业在2025年面临的最大挑战可能在于他们最关心的问题：通货膨胀，据NFIB所述。尽管通货膨胀从去年有所下降，但 它一直是对小企业盈利能力的一种持续压力（如图表10所示）。 通常，自动清算所（ACH）支付占据了小企业运营费用的重要部分，如工资支付。在一年的时间里，Bank of America内部数据中ACH支付和工资支付之间持续存在差异（见图表11）。这表明，尽管工资有所增长，其他费用也在推动ACH支付水平上升。因此，ACH支付额的升高可能反映出通货膨胀对特定运营成本的影响。 每个小企业客户的 ACH 付款和每个小企业客户的工资付款(每月 ， 指数化 ， 2019 年平均值 = 100) 值得注意的是，住房通胀在整个2024年保持相对稳定。根据美银内部的小企业数据，重点关注进行ACH支付的账户，我们发现，按三个月移动平均计算，11月份小企业客户的月租金支付增长约为6%（图表12）。这一数字仍然高于官方的消费者价格指数（CPI）衡量值，但正在下降。 跨行业分析表明，美国银行内部数据表明，许多行业的小微企业租金支付增长率从峰值开始下降，这与整体趋势相符。然而，零售业的小企业租金支付增长率在2024年和11月出现了新的上升趋势；租金同比增长近18%（见图表13）。 图表 12 ： 小企业租金支付增长较 2023 年初的峰值有所回落 ， 但仍高于 CPI 指标 按行业划分的 11 月份每个小企业客户的租金支付 (同比%， 三个月移动平均值) 小企业客户租金支付增长（三个月移动平均，同比%）和可调整季节性因素的居住租金环比增长率（同比%） 每月付款更新更广泛地来看十一月的小企业活动，小企业客户的总支付额同比增长了0.7%（图表14）。在主要组成部分中，电汇增幅 最大，十一月同比增长约10%，而十月则为16%。相反，支票的同比降幅最大。请注意，由于十一月最后一日是星期六，存在日历天数的影响。 Methodology 选定的美银交易数据用于支持本报告中表达的宏观经济观点，并应与其他经济指标和公开可用的信息相结合考虑。在某些情况下，这些数据可能提供方向性和/或预测性价值。所使用的数据并不全面，它是基于聚合和匿名美国银行数据的选择 ， 可能反映了可用数据的选择偏见和局限性。 Any小型企业支付数据代表拥有存款账户或小型企业信用卡的小型企业客户的整体支出。薪资支付数据包括自动清算所（ACH）、账单支付、支票和电汇等渠道。Bank of America每家小型企业的数据代表活跃的小型企业客户（拥有存款账户或小型企业信用卡，并且每月至少有一次交易）的活动支出。本报告中的小型企业一般指年销售收入低于500万美元的企业。 除非另有说明，数据未调整季节性、加工天数或组合变化的影响，可能存在定期修订的情况。 收入等级由以下因素的组合确定：1) 小企业信贷或工资保障计划申请中的声明收入，2) 实际账户流入美国银行存款账户的资金，以及3) 第三方收入估算。 替代招聘指标包括来自美国银行小企业客户的小企业定向招聘公司支付的款项，这些支付包括通过自动化清算所（ACH）进行的直接存款以及通过信用卡和借记卡进行的支付。 商户收款数据通过金融机构定义的商户分类码（MCC）进行识别和分类。这些数据使用专有方法从MCC映射到北美行业分类系统（NAICS），后者也由美国人口普查局使用，以便按子行业分类支出数据。支出数据也可能通过其他未使用MCC的专有方法进行分类。 有关用于汇总数据的方法的其他信息可根据要求提供。 贡献者 美国银行研究所经济学家泰勒