2025 JPMorgan大会总结：中外药企共话创新浪潮

中国药企：创新成果国际瞩目

• 百济神州：预计2025年实现盈利，泽布替尼在美国持续放量，Sonrotoclax和BTK CDAC在研管线进展顺利。
• 信达生物：预计2025年6款新药获批，肿瘤和自免领域管线丰富，多个品种进入后期临床。
• 科伦博泰：sac-TMT在中国获批，多款ADC进入临床阶段，管线聚焦乳腺癌、肺癌等大适应症。
• 再鼎医药：自研+引进管线差异化突出，Bemarituzumab和KarXT即将获批，2025Q4目标盈利。
• 三生制药：创新品种逐步进入收获期，多个品种2025年有望获批，自免领域管线丰富。

海外MNC药企：聚焦优势领域，布局下一代创新品种

• 默沙东：肿瘤管线厚，切入减重、自免、眼科等新领域，2025年重点推进临床试验，多款新药有望获批。
• 罗氏：早期管线布局广泛，加速推进肿瘤/血液、中枢神经、免疫学、眼科、减重、心血管代谢等领域的管线研发，借助BD重塑管线。
• 阿斯利康：管线重心在肿瘤，2025年数据收获大年，Enhertu和Datroway等品种有望获批，多个新分子首次读出3期数据。
• 诺华：2025年肾病药物组合有望更新，SMA、自免等多项数据读出，布局四大疾病领域差异化管线。
• 吉列德：HIV领域龙头，来那卡韦有望拓展预防适应症，深化HIV领域长期领导地位。
• 赛诺菲：度普利尤单抗扩适应症，推进自免在研管线，2025年自免领域催化剂包括度普利尤单抗扩展适应症、BTKi、IL-33单抗申报上市等。
• BMS：期待Kar-XT 2025年放量，Cobenfy重建中枢神经药物领域影响力，延长肿瘤免疫药物生命周期。
• 辉瑞：提升研发效率，聚焦核心管线，多款新药有望获批，包括ABRYSVO、ADCETRIS、BRAFTOVI等。
• GSK：2025年有望取得5款药物获批上市，包括Blenrep、Depemokimab、Nucala等。

投资建议

建议关注科伦博泰（6990）、再鼎医药（9688）等。

风险提示

研发进度不及预期风险，市场竞争格局恶化风险，支付端控费风险等。