深度报告：人形+低空蓝海的一颗明珠

祥鑫科技是一家专注于精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的国家高新技术企业，深耕汽车、新能源、储能光伏、通信等领域。公司2023年实现销售收入57.03亿元，同比增长32.96%；归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比增长58.52%。2024年前三季度公司实现营业收入48.78亿元，同比增长24.88%；归母净利润2.69亿元，同比下降2.96%，主要由于应收账款规模持续扩大。

新能源汽车市场在政策助力下蓬勃发展，产业链扩展驱动能源变革，新能源渗透率持续攀升，市场扩展势不可挡。金属结构件顺应能源革新趋势，稳中向好发展。人形机器人增量可观，蓄势待发，预计到2035年,人形机器人市场将保持50%以上的高增速发展,全球需求总量将达到100~200亿台。低空产业迎风起飞，经济增长新引擎，艾媒咨询数据显示，2022-2024年中国低空经济市场规模呈现上升趋势，2024年中国低空经济市场规模达4807亿元，预测2035年有望突破3.5万亿元。

祥鑫科技紧跟新质生产力，拓展人形+低空业务。公司聚焦新能源汽车热管理，推出冷媒直冷新技术，突破行业瓶颈。公司抢先战略规划，密切关注机器人行业发展，能够根据不同客户的需求，为客户提供从模具到结构件的产品整体解决方案。公司与广东省科学院智能制造研究所联合共建人形机器人关键零部件技术创新中心，拟进一步提升公司在人形机器人关键零部件领域的研发水平和产品储备。公司还斩获飞行汽车头部制造商项目定点，发展潜力可观，并加速布局海外市场，扩大辐射范围。

我们预计公司24-26年收入分别为66.91、84.11、103.34亿元，归母净利润分别为3.80、4.83、6.12亿元，EPS为1.86、2.37、3.00元，对应2025年2月7日50.6元/股收盘价，PE 分别为27.22、21.39、16.87倍。看好公司低空+人形生态布局，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场需求波动风险、市场竞争风险、产品出口风险、汇率风险、原材料价格波动风险。