城投随笔系列：隐债清零，江苏怎么说？

隐债清零，江苏怎么说？ 2025年02月10日 站在当前节点看，2024年化债情况如何，各区域有何表率？我们以江苏为例，详细总结梳理了各地市及区县近一年以来的化债成效。 ➢2024，江苏化债成效如何？ 哪些区域实现了“隐债清零”？ 地市层面：徐州在2024年预算执行报告中披露：“在全省率先实现隐性债务清零”；此外，南通、泰州等地市2024年预算执行报告中披露：在2024年“超额完成年度化债任务”；常州、连云港、南通、宿迁、徐州等地市2024年预算执行报告中披露：2024年获得100+亿元的置换债券规模。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com 区县中：2024年，江苏省共有13个区县在其预算执行报告中提及到了区域隐债“清零”。 各区域“退平台名单”进度如何？ 相关研究 1.信用策略周报20250209：短信用，继续配-2025/02/092.可转债周报20250209：光伏转债提议下修后的底仓券思考-2025/02/093.固收周度点评20250209：节后抢配，利率继续下探？-2025/02/094.流动性跟踪周报20250208：资金转松了？-2025/02/095.高频数据跟踪周报20250208：地产成交环周回升-2025/02/09 从江苏各地市2024年预算执行报告中的相关披露来看，各地市“退名单”亦在进行时：淮安、南通、宿迁、泰州、盐城、扬州、镇江等地市在2024年预算执行报告中提及了融资平台数量压降（压减）、融资平台清退（退出）等相关表述；此外，共有32个区县在2024年预算执行报告中提及了融资平台数量压降（压减）、融资平台清退（退出）等相关表述。 平台债务成本压降了多少？ 部分地市亦在2024年预算执行报告中披露全年城投债务综合成本压降情况，其中：南通、泰州、扬州2024年的城投债务综合成本同比分别下降28bp、50bp、53bp。 区县方面，江苏共有22个区县在2024年预算执行报告中提及了融资成本压降等相关表述，其中：常熟市、海陵区、新沂市、响水县、高邮市、仪征市、扬中市等区县存量债务综合成本压降幅度均在40+bp。 还有哪些信息值得关注？ 部分区县亦在2024年预算执行报告中披露了区域债务风险等级对应颜色，这些区县截至2024年末的区域债务风险等级多为绿色。 ➢2025，江苏化债怎么做？ 哪些区域提及了隐债清零及退平台名单目标时间点？ 首先是地市层面。关于隐债清零：（1）连云港市提到“力争2025年实现县区隐性债务清零”；（2）南通市提到“力争2027年、确保2028年隐性债务清零”。关于退平台名单，南通市提到“确保2025年底各县（市、区）保留一家平台公司，2026年11月底实现清零”。 区县层面：高淳区、秦淮区、新吴区、新沂市在2024年预算执行报告中提到了隐债清零、退平台名单的时间。 2025，化债怎么做？ 根据各地市2024年预算执行报告中披露：2025年，江苏各地市将继续落实一揽子化债方案，积极争取再融资债券支持，化解存量隐性债务的同时严禁新增隐性债务；对于经营性债务，继续控规模、降成本。 ➢风险提示：信息可得性偏差、隐债范围理解偏差、置换债券表述理解偏差、平台名单目录理解偏差。 目录 1 2024，江苏化债成效如何？.....................................................................................................................................3 1.1哪些区域实现了隐债“清零”？....................................................................................................................................................41.2各区域“退平台名单”进度如何？................................................................................................................................................61.3平台债务成本压降了多少？.............................................................................................................................................................91.4还有哪些信息值得关注？...............................................................................................................................................................112 2025，江苏化债怎么做？.....................................................................................................................................122.1哪些区域提及了隐债清零及退平台名单目标时间点？.............................................................................................................122.2 2025，化债怎么做？.......................................................................................................................................................................123风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15表格目录..................................................................................................................................................................15 这几年里，化债是市场关注的重心，也是宏观经济演绎的重要线索。 站在当前节点看，2024年化债情况如何，各区域有何表率？我们以江苏为例，详细总结梳理了各地市及区县近一年以来的化债成效。 12024，江苏化债成效如何？ 根据《关于江苏省2024年预算执行情况与2025年预算草案的报告》（下文及各区域相关报告简称，2024年预算执行报告），2024年江苏省“地方债务风险有效化解”。具体地，预算报告中提及了以下几点： （1）牵头编制全省“1+7+13”化债方案并获国务院批复。 （2）积极争取、用足用好债务管理增量政策，并推动各地年内已全部落实到位，大大缓释了化债压力，大幅降低了债务成本。 （3）同时，全省融资平台数量较“3·31”时点数压降50%以上，综合融资成本下降约60BP。 （4）全省防范化解地方债务风险工作实现了“三个转变”，即：理念目标从被动防范风险保安全底线向主动化解风险促高质量发展转变；防范重心从化解政府性债务风险向防范融资平台“爆雷”转变；管理路径从实行“三债统管”向全口径债务监测监管转变。 此外，2024年，江苏省共获得3136亿元募集资金用途为偿还存量债务、置换存量隐性债务的置换债，占全国总量的12.5%。 具体到各地市及区县，我们重点聚焦以下几个方面： 1.1哪些区域实现了隐债“清零”？ 结合各区域最新披露的2024年预算执行报告，我们进一步梳理各地市及区县公开披露的其获得的置换债规模及隐债化解进度。 首先是地市层面。 （1）徐州在2024年预算执行报告中披露：“在全省率先实现隐性债务清零”；（2）南通、泰州等地市2024年预算执行报告中披露：在2024年“超额完成年度化债任务”；（3）常州、连云港、南通、宿迁、徐州等地市2024年预算执行报告中披露：2024年获得100+亿元的置换债券规模。 注：（1）述表述均摘抄自各地市2024年预算执行报告，此处节选自各区域2024年预算执行报告中关于2024年预算执行工作的总结；（2）仅展示区域2024年预算执行报告中明确提及了获得置换债规模及隐债化解情况等相关表述的地市，部分区域未在报告中明确隐债中是否包括棚改类债务，此处或存在理解偏差，详细以官方披露为准；（3）各区域关于置换债券表述或有不同，此处或存在理解偏差，详细以官方披露为准；（4）考虑到公开信息可得性，仅从已有披露中总结梳理，或存在不全面、相较于实际有所遗漏情况，仅供参考。 其次再观察区县情况。 2024年，江苏省共有13个区县在其预算执行报告中提及到了区域隐债“清零”，这些区县主要分布在： 连云港（赣榆区、海州区）、南（玄武区、雨花台区）、苏州（吴江区）、宿迁（宿城区）、徐州（鼓楼区、泉区、新沂市）、盐城（滨海县、阜县、县）、镇江（口区）等地市。 下面我们重点展示2024预算执行报告中提及实现隐债清零的区县详细情况。 注：（1）述表述均摘抄自各区县2024年预算执行报告，此处节选自各区域2024年预算执行报告中关于2024年预算执行工作的总结；（2）仅展示区域2024年预算执行报告中明确提及了隐债清零相关表述的区县，部分区域未在报告中明确隐债中是否包括棚改类债务，此处或存在理解偏差，详细以官方披露为准；（3）各区域关于置换债券表述或有不同，此处或存在理解偏差，详细以官方披露为准；（4）考虑到公开信息可得性，仅从已有披露中总结梳理，或存在不全面、相较于实际有所遗漏情况，仅供参考。 1.2各区域“退平台名单”进度如何？ 自2024年9月25日首次有“退名单”公开征求债权人意见的公告发布以来，截至2025年1月20日，共有37家主体发布“退名单”相关公告。 资料来源：政府/公司官网，民生证券研究院 而从江苏各地市2024年预算执行报告中的相关披露来看，各地市“退名单”亦在进行时。 首先是地市层面： 淮安、南通、宿迁、泰州、盐城、扬州、镇江等地市在2024年预算执行报告中提及了融资平台数量压降（压减）、融资平台清退（退出）等相关表述。 注：（1）述表述均摘抄自各地市2024年预算执行报告，此处节选自各区域2024年预算执行报告中关于2024年预算执行工作的总结；（2）仅展示区域2024年预算执行报告中提及了融