百胜中国2024年通过主动调整客单价维持客流增长,导致同店小幅下滑,但公司通过产品结构优化和降本增效保持了经营利润率的小幅扩张。展望2025年,公司预计将延续2024年的策略,但进一步优化运营效率的空间减小,因此同店变化对利润率的影响将更为显著。管理层目标2025年系统性收入同比增长中单位数,但预期同店表现具有较大不确定性,核心经营利润率同比持平或小幅提升。预计2025年同店表现将有所改善,新开门店对系统性收入增长的贡献可能有所降低,但同店对收入增长的贡献可能增加。管理层预计2025年成本占收入比重同比小幅改善,但人工费用率将面临挑战,租金费用率大概率同比持平,管理费用同比小幅上升,管理费用率同比小幅下降。行业竞争有所放缓,肯德基目标保持客单价稳定,必胜客目标继续下调客单价以提升客流与销售。维持百胜“买入”评级及目标价不变,目标价分别为61.5美元和479.7港元。