策略研究｜深度报告：五十图“蛇”说2024

宏观方面，中国经济增长模式可能即将发生变革，从依赖资本扩张和劳动生产率提升转向新的模式。同时，中国制造业正经历从“出口”向“出海”的转变，2024年出口强势，资本流出达到历史高位，反映“企业出海”与“商品出口”同等重要。

产业层面，参考海外经验，中国将经历从投资驱动向消费驱动的转变。中高端消费已恢复至2019年水平，中低端消费也有较强增长潜力。制造业方面，成本优势和研发优势是关键，新能源产业已形成成本优势，汽车产业通过产品迭代打开海外市场。

市场方面，多重信号显示当前美股处于高风险区间，巴菲特指数、AIAE指数等指标均显示较高风险。跨资产配置的重要性快速提升，中国股债相关性仍处于负区间，有利于股债对冲配置。

资管行业方面，低波动将成为未来资管产品的重要特质。短期高回报仍能抵消高波动影响，但长期高波动可能导致资金流出。海外视角显示，ETF发展速度远快于共同基金，主动管理ETF或成为新趋势。国内资管行业将迎来新时代，需平衡产品风险与收益，做好Beta轮动。

风险提示包括全球地缘政治变化导致市场风险偏好急剧变化、市场流动性超预期变化、国内经济复苏不及预期等。