五十图“龙”说2023

《2024年五十图“龙”说——深刻变革的后全球化时代》研究报告深入探讨了全球经济、产业和资产管理领域的关键动态与趋势。

宏观大时代

• 收入不平等：全球贸易的扩大似乎加剧了居民收入的不平等现象，特别是在奢侈品行业中，头部效应更加明显。
• 房地产着陆：房地产在经济中的合理占比和对消费的影响成为关注焦点。讨论了房价上涨对消费的财富效应与挤出效应，并分析了如何通过人才吸引策略促进经济活力。
• 物价通胀分化：物价通胀的不均衡分配和中国居民非工资性收入占比的相对较低引起了关注。

产业大变革

• 消费理性：“双十一”零售额的“零增长”标志着基础物质消费时代的终结。
• 制造突围：中国汽车出口超越日本，成为全球第一大汽车出口国，揭示了制造业转型升级的不可逆性。
• 供应链重塑：全球供应链的重塑导致中国企业利润率下滑，特别是与成本优势相比，利润率面临挑战。

资管大格局

• 风险与回报：不同市场的风险补偿差异显著，中国权益资产的涨幅低于固定收益类资产。
• 主动与被动管理：长周期内，海外主动投资的超额回报率约为10%，而主动管理的规模和盈利贡献约占资产管理行业的30%。
• 规模与利润：另类资产在利润贡献上占据重要地位，尤其是对冲基金、房地产投资和私募股权投资。

风险提示

• 地缘政治风险：全球市场风险偏好可能因地缘政治重大变化而剧烈波动。
• 经济复苏不确定性：国内经济复苏可能不及预期。
• 政策变动风险：国内外政策的变化超出预期。

报告还强调了全球化背景下收入不平等、房地产与物价通胀的复杂动态，以及消费模式、制造业升级与供应链调整的趋势。同时，对资产管理领域中的风险、回报、主动与被动管理策略以及规模与利润的平衡进行了深入分析。最后，报告提醒了投资者注意地缘政治风险、经济复苏不确定性及政策变动风险。