核心观点与政策分析
现阶段及未来创新药作为增量政策支持最为明确的方向，丙类医保目录即将出炉，有望加速创新药进院和放量。维持对优质创新药企和转型企业的看好，增持百济神州、恒瑞医药等。器械领域关注集采影响后逐步恢复的龙头企业，增持迈瑞医疗等。
创新药政策支持
- 新版医保目录落地：2025年1月1日起执行，新增91种药品，创新药占比创历史新高，谈判成功率超90%。多款重磅创新药（如康方生物双抗、阿斯利康ADC等）纳入医保，推动快速放量。
- 医保谈判提前：2025年4月1日申报，9月结束，利于新药加快纳入医保。
- 丙类医保目录：年内发布首版，聚焦高价值创新药，惠及医保体系外创新药，商保对接带来增量机遇。
化药集采
- 第十批集采：2025年4月落地，竞争激烈，多款药品降幅超90%，规则变化（取消价格保护、引入复活机制、提高申报门槛）将加剧竞争。
- 第十一批集采：2025年上半年开展。
- 质量监管加强：医保局启动调查，仿制药疗效安全性成重点，长远推动进口替代。
中成药集采
- 湖北第三批集采：平均降幅约68%，推进速度快，覆盖全国31省，2025年4月多地实施。
- 安徽集采：2025年1月发布文件，2025年Q1开标，规则与湖北类似。
- 未来趋势：规则逐步清晰，评价体系完善，有望提速扩面。
生物类似药集采
- 安徽牵头全国集采：预计包含生物类似药，竞争格局逐步成熟。
- 2025年推进可能：部分竞争充分的品类（如利妥昔单抗）或纳入省级联盟集采。
- 降幅预测：相对温和，竞争充分企业降幅或更高。
高值耗材
- 集采常态化：联盟范围扩大，规则完善，逐步针对新品类。
- 国产替代加速：进口品牌主导品类（如神经血管介入）中，国产产品借力集采加速入院。
- 2025年展望：个别2024年集采项目推进，国家医保局部署2025年集采品种。
IVD
- 联盟集采落地：肝功、肾功、传染病、激素发光等品类集采陆续执行。
- 生化、免疫发光集采：2025年陆续执行。
- 服务价格治理：2024年10月起推进，部分项目降价，检验类医疗服务价格规范治理与集采联动。
医疗设备
- 招标恢复：2024年9月起规模改善，2025年有望延续，设备更新招标规模高。
- 集采影响：部分省市推进集采，终端价降幅9%-50%，国产龙头有望提升市占率。
- 政策支持：财政部发文支持国产设备采购，国产化率有望提升。
行业监管
- 医保基金监管：2025年一季度完成自查自纠，飞行检查启动，行业进入常态长效治理。
- 影响评估：对刚需、已集采品类影响小，部分进院招标节奏恢复，利于长期规范发展。
风险提示
- 集采政策推进节奏不一，可能提前影响公司业绩。
- 集采、DRG等政策影响幅度或超预期。
- 医疗服务价格改革、医生薪酬改革等政策有待明朗。
