有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/10 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/01/24 升贴水-50 价差 2052 库存 98049 仓单21765 盈利 -235.52 盈利470.45 premium71.0 premium 61.0 C-3M -119.75 库存 257625 注销仓单 26450 2025/01/27 -45 2062 98049 25445 116.20 779.10 71.0 61.0 -122.94 255825 24650 2025/02/05 30 2087 98049 26459 78.85 782.97 68.0 57.0 -125.49 252325 28800 2025/02/06 10 2273 98049 46727 -354.95 672.41 68.0 58.0 -121.14 249275 26000 2025/02/07 0 2111 184817 53008 -298.13 884.22 66.0 58.0 -119.89 247625 23775 变化 -10 -162 86768 6281 56.82 211.81 -2.0 0.0 1.25 -1650 -2225 周度观点 节后第一周铜价走势强势，伦铜强势突破9300美金压力位周五收至9440美金。当前铜基本面定价因素与宏观定价因素分化。铜现货层面而言，国内主流库存季节性累库阶段，且当前累库幅度为19年以来次高值。下游加工企业多在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为主，叠加前期铜价高位抑制备货意愿，短期内需求难有显著改善。分行业来看，电力、家电需求韧性较强，但传统领域如房地产复工进展偏慢，对铜消费的拉动有限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc接近个位数中低位，市场有数家冶炼厂3月检修传闻，冶炼端在亏损下精铜产量有抑制，25年整体预期会看到更多的减产检修计划，海外嘉能可旗下菲律宾冶炼厂暂停生产。宏观层面来看，本周宏观情绪偏旺风险资产迎来普涨格局。国内“两新”政策加码，特朗普政府对华加征关税的进展仍有较大不确定性，且对铜价有多重影响。美国潜在关税政策可能推升美国及全球通胀，间接支撑铜价。本周纽伦价差受此消息影响收于600美金上方；但贸易壁垒若扩大，将抑制全球经济增长预期，形成多空博弈。整体来看，本周铜价上行为宏观主导，原材料紧张逻辑助推，但未来几周平衡预期持续偏弱，铜价继续上行驱动与去年二季度相比不足，短期价格上方关注9600美金压力位置，高库存企业可适当增加套保比例，后续关注海内外政策及关税进展。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 4650.00 3688 - 20465 20470 - 4700.00 3802 20270 20215 20230 59.80 4800.00 3830 20170 20145 20140 43.90 4900.00 3869 20120 20110 20120 208332 2025/02/07 176369 2025/02/06 176369 2025/02/05 176369 2025/01/27 2025/01/2420190201852020039405000.00-176369 567700 4.87 -2481.13 -3039.96 572200 6.15 -2612.15 -3158.88 -60 190 576700 2.88 -2757.29 -3172.48 -110 195 592625 -9.91 -2642.66 -2969.96 -65 195 0 变化 190 2025/02/07 2025/02/06 2025/02/05 2025/01/27 铝保税premium 195 日期 2025/01/24 变化240 250 --114 -50.00 -31963 -4400 -4500 -1.28 131.02 118.92 -95 322275 -155 326675 331175 349825 铝LME注销仓单 351375 铝LME库存 595175 铝C-3M -7.33 三月进口盈利 -2699.38 现货进口盈利 -3158.62 沪铝现货与主力 -100 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能因利润修复开始陆陆续续复产预期一季度末到二季度复产完毕，季节性累库到来，留意累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 9.31 23850 23850 23900 90 9.31 23510 23500 23570 50 6.08 23380 23380 23430 40 6.08 23500 23500 23480 0 39592 2025/02/07 20499 2025/02/06 20499 2025/02/05 20499 2025/01/27 2025/01/24102373023770237705.5820499 125 -726.91 -723.03 -49 125 -749.63 -762.56 174150 -54 125 -861.93 -525.96 186650 -48 125 -666.02 -663.27 39.53 变化 2025/02/07 2025/02/06 2025/02/05 2025/01/27 沪锌现货进口盈利 -812.81 日期 2025/01/24 变化40 330 350 340 0.00 19093 850 -2025 1 0 22.72 36525 170450 -48 35675 172475 36175 44950 LME锌注销仓单 46625 LME锌库存 188425 LMEC-3M -45 锌保税库premium 125 沪锌期货进口盈利 -809.38 本周锌价宽幅震荡，先深跌后反弹。供应端，本周海内外T低位进一步加速回升，冶炼利润持续改善。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 128600 947.5 52.0 2550 127000 945.0 52.0 2500 124900 944.0 52.0 2350 125200 944.0 - 2025/01/2452.0944.01245502150100 2025/01/27 2025/02/05 2025/02/06 2025/02/07 100 -3305.35 -217 100 -3177.69 -5233.99 172584 -224 100 -3733.78 -3098.75 173772 -206 100 -4592.37 -4527.80 变化0.0 2.5 1600 100 50 50 2400 50 11604 -1500 2025/01/27 11682 日期 2025/01/24 现货进口收益 -5360.52 期货进口收益 -5126.43 保税库premium 100 LMEC-3M -206 LME库存 173808 LME注销仓单 11700 2025/02/05 11574 2025/02/06 173562 2025/02/07 -3274.65 -218 175710 11604 变化 1959.34 0.00 0 -1 2148 0 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外库存季节性累库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7300 7750 12525 13625 7300 7750 12525 13625 7300 7750 12500 13600 7300 7675 12500 13600 2025/01/241360012500767573009200 2025/01/27 9200 2025/02/05 9200 2025/02/06 9200 2025/02/07 9200 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 45 50 -150 -50 -190 - 50 -150 -50 -110 41 50 -150 -50 -80 -125 -25 -185 40017 25 2025/02/07 39377 2025/02/06 39377 2025/02/05 39377 2025/01/27 2025/01/24-700-15050-39377 221725 221325 -29 115 -785.30 -900.70 221175 -32 115 -567.39 -755.02 224750 -38 115 -604.42 -504.12 -21.83 变化 -922.53 2025/02/07 2025/02/06 2025/02/05 2025/01/27 现货进口收益 -627.19 日期 2025/01/24 变化5 2525 -25 -640 9375 400 -6 0 93.79 43000 -35 115 -691.51 33625 32400 20900 LME注销仓单 19050 LME库存 225475 LMEC-3M -37 保税库premium 115 期货进口收益 -663.81 本周铅价偏强，开学旺季有望来临。供应侧，报废量同比偏弱，回收商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下游开工增加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂开始复工且库存备货不多。市场价格走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下游低库存下的补库和备货，后续关注开学季的带动。目前原再生铅需求均有限，精废价差25，主要供应长单。本周下游电池厂为3月备货补库带动局部紧张、价格反弹，预计随物流恢复而缓解。继续关注下周天气和运输对局部供需影响，下游对此价格观望接货，且废电瓶紧张。预计铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 4180 -143 - 4285 -129 59866 -27844.64 -6669.33 4250 -115 52729 -24018.89 -10349.75 4440 -184 44975 -28390.62 -4513.99 2025/01/24-10659.22-22909