宏观周报：中国1月CPI超预期回升

宏 观 周 报： 中 国1月C P I超 预 期 回 升 从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。食品中，猪肉和鲜菜价格分别上涨13.8%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点； 中国1月PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。受国际有色金属价格波动传导影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。从同比看，PPI下降2.3%，降幅与上月相同。在1月份2.3%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-2.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.2个百分点。 展望2025年通胀，除了通过分析农产品价格对食品项进行预估，还要纳入增量政策评估对整体消费的影响。通常情况下社零同比和CPI同比具有较强的相关性，近些年相关性降低。2025年宏观政策逆周期调节继续发力，随着消费品以旧换新加力扩围政策落地，商务部数据显示，假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。展望2025年，社零增速中枢或上升至4.5%左右，CPI也会有相应的回暖。此外，从住户信贷数据来看，也出现了触底回升的迹象，是消费和物价的领先指标。 整体来看，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI维持温和上行的趋势，全年中枢1.8%左右。预计PPI同比降幅收窄，2025年下半年可能转正，原油价格或拖累PPI表现不如预期。 下周关注：中国1月社融信贷数据（不定期）、美国1月CPI（周三） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 中国1月CPI同比0.5%，预期0.1%，前值0.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国1月CPI同比0.5%，预期0.1%，前值0.1%。1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升，本月环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。 从环比看，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素。服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。 从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。食品中，猪肉和鲜菜价格分别上涨13.8%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点； 扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.6% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国1月PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国1月PPI同比-2.3%，预期-2.1%，前值-2.3%。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。受国际有色金属价格波动传导影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。从同比看，PPI下降2.3%，降幅与上月相同。在1月份2.3%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-2.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.2个百分点。 PPI生产资料-生活资料差值平稳 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 节后螺纹表需回升14.64万吨至131.55万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 节后五大品种总库存较春节前增加417.83万吨至1671.13万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷明显下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与春节前相比，本周磨机开工负荷明显下降。全国水泥磨机开工负荷均值1.08%，较春节前下降6.86个百分点，降幅缩窄5.74个百分点。春节期间，绝大多数厂家都已经停产，目前市场还未启动，只有部分厂家有零星数百吨发货量，少量生产。 沥青出货量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年1月，中国小松挖掘机开工小时数为66.2小时，同比减少17.2% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年1月，中国小松挖掘机开工小时数为66.2小时，同比减少17.2%。2024年12月，销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比增长22.1%;出口量10057台，同比增长10.8%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 节后一线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 节后主要二线城市地铁客运量回升，超过去年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数位于高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。