锑
- 资源与供应：中国锑储量全球第一，产量占比48%。美国本土不生产锑，2023年产量仅4300吨。全球锑主要应用于阻燃剂（35%）、铅酸电池（43%）和军事产品等。
- 价格与政策：2024年9月15日，中国实施锑出口管制，导致海外锑价飙升192%。短期内，海外锑矿复产和新建项目难以形成充分供应，锑价高位运行。
- 海外项目：美国、澳大利亚、加拿大等地均有锑矿项目开发计划，如Hillgrove金锑项目、Treasure Creek项目等。
- 投资建议：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等。
- 风险提示：供应释放较快、阻燃剂和铅蓄电池需求不及预期、光伏装机增量不及预期、环保政策变动、地缘政治扰动。
钨
- 资源与供应：中国钨储量全球占比52%，产量占比81%。除中国外，其他国家产量占比较小，且总体增量有限。
- 需求与应用：钨主要用于硬质合金（56%）、钨材（23%）、钨特钢（17%）等。美国钨消费量中，60%用于硬质合金，其余用于制造各种合金和特种钢等。
- 价格与政策：2024年钨价整体处于上涨趋势，供应端趋紧给钨价带来支撑。美国计划提高对中国钨产品的进口关税。
- 海外项目：哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目、韩国Sangdong钨矿项目等。
- 投资建议：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业等。
- 风险提示：上游供应波动、下游消费不及预期、产业政策变化。
锗
- 资源与供应：中国锗产量占全球68%，主导全球供给。美国锗产量未可知，主要依赖进口。
- 需求与应用：锗主要应用于红外光学（43%）、光纤（28%）、太阳能电池（19%）等。
- 价格与政策：中国限制锗产品出口，锗价大幅上涨。海外锗供应扰动，价格持续上涨。
- 海外项目：刚果金Big Hill尾矿堆项目、纳米比亚Tsumeb冶炼厂项目等。
- 投资建议：云南锗业、驰宏锌锗、罗平锌电、中矿资源等。
- 风险提示：锗供应释放较快、行业下游需求不及预期、中国出口管制政策变动、宏观经济变化。
镓
- 资源与供应：中国原生镓产量占全球98%，美国不生产原生镓。
- 需求与应用：镓主要应用于照明（44%）、集成电路（36%）和光伏（7%）等。美国镓消费量中，74%来自GaAs、GaN和磷化镓晶圆。
- 价格与政策：中国限制镓产品出口，镓价大幅上涨。预计未来很长一段时间镓价格将易涨难跌。
- 海外项目：力拓Saguenay氧化铝精炼厂项目、MetlenEnergy & Metals项目等。
- 投资建议：中金岭南、中国铝业、中矿资源等。
- 风险提示：下游需求不及预期、中国出口管制政策变动、供应释放快于预期、宏观经济变化。
