有色金属行业研究：中国镓、锗、锑产业地位突出, 管制两用物项对美出口

核心观点与关键数据

• 出口管制背景：为反制美国贸易制裁，中国商务部于2024年12月3日发布公告，加强镓、锗、锑、超硬材料对美出口管制，原则上不予许出口，并对石墨实施更严格审查，禁止对美军事用户出口。
• 战略资源地位：镓、锗、锑在半导体、信息产业和国防军工领域应用广泛，被视为战略性金属资源。中国是全球最大的镓、锗、锑供应国，产量和储量均占全球主导地位。
• 镓：全球储量28万吨，中国占67.9%；2023年产量701吨，全球占比96.0%。中国庞大的铝产能（2022年产量9000万吨，全球第二）为镓供应提供强力支撑。
• 锗：全球储量有限，2023年储量217万吨；中国储量占31.3%，产量占全球48.2%。锗在信息产业和国防领域需求高增，供需缺口扩大，预计将持续紧俏。
• 锑：全球储量217万吨，中国储量占31.3%，产量占全球48.2%。中国锑矿产量2018年为9万吨，2023年降至4万吨，环保政策及需求增长导致供需矛盾长期存在。

投资建议

• 关注产业链优势企业：建议关注云南锗业、中金岭南及中国铝业。
  • 云南锗业：锗产业链完整，产品线丰富，2023年营收同比增长25%，净利润同比增长111%。
  • 中金岭南：铅锌铜全产业链，2023年营收656.5亿元，净利润6.9亿元，2024年前三季度净利润同比增长11.7%。
  • 中国铝业：铝土矿资源丰富，2023年净利润67.2亿元，2024年前三季度同比增长68.5%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 限制政策持续时间不及预期
• 矿山产量不及预期