纸浆月报：成本支撑下走势偏强

2025年2月7日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 成本支撑下走势偏强 观点摘要 ＃summary＃基本面：国内市场宏观政策预期向好，12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，规模以上工业增加值增长6.2%，经济运行稳中有进。1月官方制造业PMI为49.1，比上月下降1个百分点，因节日影响制造业景气水平有所回落。基本面情况来看，进口木浆外盘持续提升，叠加人民币贬值，进口成本支撑有所强化，阔叶浆价格因海外浆厂检修预期也由弱转强。欧洲市场12月化学浆消费量同比下跌5.71%，12月化学浆库存量同比下降7.55%。12月主要产浆国纸浆发运量明显回升，发往中国木浆量相应增加，预计2月进口量有所增加。截止1月底主要地区及港口库存环比上升5.3%。1月市场需求逐渐转弱，临近春节，纸企加工积极性下降，行业开工下滑，市场购销清淡，目前处于复工复产阶段。 观点：海外市场报价在阶段性罢工以及检修预期下持续上行，成本端支撑较强。供应端，进口量在年底补库行情驱动下有明显提升，且在节日期间需求放缓后使得港口库存有所累积，但目前港口库存压力并不强，后续随下游开机回升存在下降的可能性。需求端，下游纸企处于复产复工阶段，生产积极性或逐渐提升，且在成本高位运行的情况下挺市意愿强烈，但行业利润同比增幅不断缩窄，仍需观察后续市场成交情况。短期纸浆维持偏强走势。 重要变量：宏观政策；汇率波动；需求不及预期 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、全球针叶浆发运量略有回升.............................................................................-5-三、下游市场需求有待进一步好转.........................................................................-7-四、木浆系纸品毛利率走势偏弱.............................................................................-9- 一、行情回顾 1月纸浆价格呈现震荡上行走势，突破前期震荡区间上方压力位，月度涨幅为2.99%。宏观方面，美国新政府政策不确定性较高。美国1月ISM制造业PMI为50.9，时隔10个月重回荣枯线上方。国内市场宏观政策预期向好，12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，规模以上工业增加值增长6.2%，经济运行稳中有进。1月官方制造业PMI为49.1，比上月下降1个百分点，因节日影响制造业景气水平有所回落。1月纸浆基本面格局有所转强。进口木浆外盘持续提升，叠加人民币贬值，进口成本支撑有所强化，阔叶浆价格因海外浆厂检修预期也由弱转强。欧洲市场12月化学浆消费量同比下跌5.71%，12月化学浆库存量同比下降7.55%。12月主要产浆国纸浆发运量明显回升，发往中国木浆量相应增加，预计2月进口量有所增加。截止1月底主要地区及港口库存环比上升5.3%。1月市场需求逐渐转弱，临近春节，纸企加工积极性下降，行业开工下滑，市场购销清淡。1月进口针叶浆月均价较上月上涨2.82%，进口阔叶浆月均价较上月上涨6.03%。外盘报价中已公布的价格显示，2月智利Arauco报价，针叶浆银星提涨20美元/吨至815美元/吨，本色浆金星上调20美元/吨至690美元/吨，阔叶浆明星上调20美元/吨至590美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球针叶浆发运量明显回升 全球针叶浆发运量明显回升。据PPPC显示，世界20主要产浆国12月针叶浆发运量195万吨，环比上升7.41%，同比上升1.00%；阔叶浆发运量303万吨，环比上升12.70%，同比上升1.14%。12月全球商品化学浆发运量和产能比率相应回升，较上月增加6.03%，较去年同期减少1.39%；12月，全球生产商针叶浆库存天数42天，较上月减少1天，较去年同期增加2天；阔叶浆48天，较上月减少4天，较去年同期增加5天。 我国纸浆12月进口量环比大幅上升。12月，我国进口纸浆324万吨，环比上升15.7%，同比下降8.7%；1-12月，纸浆累积进口3435万吨，同比下降6.3%。分品种看，12月针叶浆进口74万吨，同比下降10.6%；阔叶浆进口170万吨，同比上升3.8%。 1月主要港口库存环比有所累积。据不完全统计，截至1月底，青岛港和常熟港纸浆库存约162万吨，较上月上升7.1%，较去年同期上升4.1%。其中，青岛港较上月上升12.7%，常熟港较上月下降7.0%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、下游市场需求有待进一步好转 全球印刷与书写需求低位震荡。据PPPC显示，12月全球非涂布机制纸需求环比下降6.9%，同比下降4.2%；涂布机制纸需求环比下降5.0%，同比下降4.2%。这两种类型的机制纸总需求环比下降5.9%，同比下降4.2%。 我国机制纸累计产量同比涨幅继续收窄。2024年12月，我国机制纸及纸板产量为1441万吨，同比上升4.9%；1-12月累积产量为15847万吨，同比上升8.6%。 我国造纸及纸制品业产成品存货有所下滑。12月，造纸及纸制品业存货同比下降0.8%，环比上升0.6%；产成品存货同比下降1.2%，环比下降3.6%。 1月下游市场受节日影响逐渐转弱。 白卡纸方面：1月白卡纸产量较上月减少5.11%，开工负荷率较上月减少2.99个百分点。本月中旬山东及河南个别产线开始停机检修。同时，节日因素影响，部分企业产线计划春节停机检修3-10天，以降低库存增长压力。库存量较上月底增加0.07%左右，处于正常水平。 生活用纸方面：1月份国内生活用纸产量减少12.34%，装置整体开工率较上月下降7.20个百分点。因1月下旬处于春节假期前夕，加之原料价格持续拉涨，部分纸企开工积极性下降，陆续进入停机状态。刚需备货带动下，生活用纸企业库存天数较上月下降5.83%。 双胶纸方面：1月双胶纸产量较上月下降2.98%，生产企业开工负荷率较上月下滑1.56个百分点。江西地区个别规模产线上月复产后于本月上旬再度转入停机状态，下旬开始部分中小厂家开始进入检修状态，对整体开工负荷率水平产生拖累，部分刚需类订单提货相继扫尾，企业库存天数较上月下降4.17%。 双铜纸方面：1月铜版纸产量上月下降1.33%，生产企业开工负荷率较上月下滑0.74个百分点。月内山东地区停机产能尚未有明确复产进程，加之个别产线排产略趋灵活，整体开工负荷率水平略微下降，部分刚需类订单提货相继扫尾，企业库存天数较上月下降5.08%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率走势偏弱 木浆系纸品整体毛利率走势偏弱。据国家统计局发布，2024年1-12月，造纸及纸制品业营业收入累计同比增长3.9%，利润总额累计同比上升5.2%。1月原料价格整体走势偏强，成本上涨幅度大于收入端，整体毛利率空间有所压缩。分品来看，1月，白卡纸毛利率较上月减少1.08个百分点；生活用纸毛利率较上月下降3.58个百分点；双胶纸毛利率较上月下滑2.27个百分点；双铜纸毛利率较上月下滑2.06个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122