油脂周报：豆油领涨油脂板块 政策动向仍需关注

核心观点

• 豆油：春节后领涨三大油脂，豆棕价差延续回归。美国加征关税政策或减少美豆油进口，有利于生物燃料领域消费，美豆油期价领涨。美豆油库存降至10年同期最低，低于市场预期，且受原料大豆成本端支撑，期价继续领涨。国内豆油跟随美豆油涨势，整体保持强势。
• 棕榈油：马来西亚棕榈油库存可能降至近两年最低，因产量下降。库存连续四个月下降，出口量环比减少，价格相对高企促使买家转向豆油和葵花籽油。短期棕榈油期价跟随国际市场反弹，但整体仍呈筑顶回落趋势，反弹空间受限。
• 菜籽油：美国推迟对加拿大征收关税提振市场情绪。加拿大油菜籽出口需求旺盛，库存降至自2021年以来同期最低。供应紧张或推动价格上涨，但南美大豆产量增加及美国关税政策不确定性或限制涨幅。国内菜籽油期价跟涨，但涨幅落后于豆油和棕榈油，短期震荡偏强。

关键数据

• 美豆油库存：2024年12月底降至16.96亿磅，较2023年同期降低7.02%，为2015年以来同期最低。
• 马来西亚棕榈油库存：1月底预计降至165万吨，较12月份减少3.45%，连续四个月下降。
• 加拿大油菜籽库存：截至2024年12月31日为1138.2万吨，低于去年同期的1408.7万吨。
• 印尼生物柴油产量：2024年达到1392.9万千升，较2023年提高6%。
• 欧盟棕榈油进口：2024/25年度迄今减少近两成，同比降低18%。

研究结论

• 豆油：受生物燃料需求、库存低位及原料成本支撑，短期保持强势，引领油脂板块。
• 棕榈油：短期反弹后或再度承压，整体仍呈筑顶回落趋势。
• 菜籽油：短期跟涨，但受基本面压制，涨幅落后，短期震荡偏强。