油脂晨报：豆油领涨油脂反弹，做多仍需谨慎

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 油脂晨报/期货研究报告 行情回顾 9月25日，国内油脂终止几日连跌，期价开始回弹。豆油主力合约表现最强，报收5,816.00元/吨，涨幅1.08%，成交量25.91万手，日增-5.27 万手，持仓量88.43万手，日增-1.69 万手。棕榈油主力合约尾盘走高，报收4,690.00元/吨，涨0.43%，成交量26.73万手，日增-15.57 万手，持仓量62.36万手，日增-1.18 万手。菜籽油主力合约上下震荡，报收6,617.00元/吨，涨幅0.17%，成交量13.21万手，日增-11.15 万手，持仓量41.39万手，日增-0.29 万手。 国际方面，美豆油夜盘上涨，报28.6100 美元/磅,涨幅0.95%，成交量8.33 万手，日增0.04 万手，持仓量26.68 万手，日增-0.34 万手。马棕油午后震荡走高，报2,180.00 林吉特/吨，涨幅0.79%，成交量1.72万手，日增0.06万手，持仓量7.74万手，日增0.46 万手。 现货方面，国内一级豆油报价上涨，各港口豆油价格5720 －5820 元/吨，较昨日涨0 －50 元/吨，主力合约报升水-4 －96 元/吨。24°棕榈油港口报价下跌，各港口价格4660 －4760 元/吨，较昨日涨-70 －-40 元/吨，主力合约报升/贴水-70 －30 元/吨。 要闻分析 据马来西亚船运调查机构ITS数据，马来西亚9月1－25日棕榈油出口预计为137.09万吨，较8月同期的83.51万吨大幅增加64.2%。其中24°棕榈油出口预计为40.12万吨，较8月同期的26.86万吨上涨49.37%。据马来西亚出口检验公司AmSpec Agri Malaysia数据，马来西亚9月1-25日棕榈油出口预计为132.67万吨，较8月同期的82.15万吨大幅增加61.5%。两机构给出数据差距不大，相较于9月1－20日两机构分别公布的涨幅79.2%和72.7%有所下降，有可能是受到10月份关税依然为0的政策影响，但需求疲软还是占主要因素。在供大于求的局面下，马棕油价格或继续保持弱势，拖累国内连棕油行情走势。 据中国海关数据，8月进口豆油8万吨，1至8月累计进口29万吨，较去年同期下降-43%。2017年1－12月累计进口豆油65.3万吨，今年1－8月累计进口29万吨，9-12月预计月均5万吨，2018年全年进口豆油预计约50万吨，较去年同期下降-23%。因此从长期来看，我国油脂供给偏紧，利于提振长期期货价格。 报告日期 2018-09-26 -400 期货行情 收盘价 涨跌幅（%） 豆油主力 5,816.00 1.08% 棕油主力 4,690.00 0.43% 菜油主力 6,617.00 0.17% 主力合约走势 基差走势 研究所 史玥明 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 从业资格号：F3048367 豆油领涨油脂反弹，做多仍需谨慎 关注度：★★ 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油-400-2000200400豆油基差菜油基差棕油基差 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 油脂晨报/期货研究报告 操作建议 单边：虽然处于“金九银十”时期，然而消息面对于期价的影响要大于季节性规律。昨日油脂整体出现反弹迹象，但中美关系的不确定性使油脂整体震荡偏弱，可尝试轻仓做多。 套利：近期猪瘟疫情依旧存在，但受制于消息面，粕类走势强于豆油，尽管从统计角度看油粕比数值处于历史低位，但从基本面上看，油粕比还有进一步下探的可能，可少量做空油粕价差。跨品种方面，豆粽价差上周持续走高，到达1010元/吨的近两年历史高位，但棕油近期较弱仍存在下行空间，可少量分阶段做多豆粽价差。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 油脂晨报/期货研究报告 相关图表 图1 豆油内外盘主力合约走势 图2 棕榈油内外盘主力合约走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 豆油量价分析 图4 棕榈油量价分析 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5菜籽油量价分析 图6品种间比价 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 27.0028.0029.0030.0031.0032.0033.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油CBOT豆油2,000.002,150.002,300.002,450.002,600.004,500.004,650.004,800.004,950.005,100.005,250.005,400.00BMD毛棕油DCE连棕油5,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.00持仓量成交量收盘价4,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.00持仓量成交量收盘价5,800.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.007,200.000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.00持仓量成交量收盘价1.051.11.151.21.251.31.351.4豆/棕菜/棕菜/豆 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 油脂晨报/期货研究报告 图7豆油仓单数量变化 图8菜油仓单数量变化 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9棕油港口库存 图10 油粕比走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.006,100.00收盘价仓单数量0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.005,800.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.007,200.00收盘价仓单数量0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182017201620152.42.52.62.72.81.651.71.751.81.851.91.95大豆油粕比菜籽油粕比 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 油脂晨报/期货研究报告 分析师简介 史玥明，国都期货研究所油脂期货分析师，量化金融硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yffwb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。