周度观点及策略
- 宏观：美国对我国加征关税引发贸易紧张局势担忧，但我国报复措施及市场乐观预期提振铜价。美国1月非农就业数据低于预期，我国1月制造业PMI回落。
- 供应：铜精矿加工费极低，矿端供给紧张格局持续，冶炼行业可持续性面临挑战，生产商与冶炼商合同谈判遇阻。
- 需求：节后消费情绪不高，加工企业休假，现货市场淡静。中长期看，电网投资力度加大（预计超6500亿元）为铜市提供支撑，两会政策指引提振信心。
- 库存：春节假期终端消费低迷，库存大幅累积。
- 观点：贸易紧张局势和全球增长风险引发担忧，但沪铜快速反弹显示支撑较强，市场看涨情绪显现。矿端供给紧张，下游消费短期疲软但中长期受益于电网投资和政策预期，预计沪铜维持偏强走势。
- 策略：顺势买入做多，沪铜2504参考支撑位75000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格震荡，升贴水波动。
- 沪伦比及进口盈亏：LME伦铜电3走势，沪伦比价及进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源分布：智利（21.3%）、澳大利亚（10.9%）、秘鲁（9.1%）、俄罗斯（7%）。中国储量仅占3%。
- 全球铜矿资本开支：近几年增长弱于预期，2024年后新增产能下滑。
- 铜精矿：TC价格-2.1美元/干吨，现货价格2413美元/干吨，低于盈亏平衡点（40美元/吨）。
- 全球铜精矿产量：2024年11月161.2万吨，1-11月1701.52万吨；2023年2236.41万吨。
- 全球铜矿产量：2023-2025年预测2286.2/2321.8/2348.2万吨。
- 全球精炼铜产量：2023-2025年预测2633.9/2686.6/2740.3万吨。
- 中国铜精矿进口：2024年12月252万吨，1-12月2811万吨，同比增长2.10%。
- 中国进口铜精矿港口库存：71万吨。
- 全球及中国电解铜产量：2024年12月全球232.08万吨，中国124.2万吨；1-12月全球2554.82万吨，中国1364.4万吨。
- 中国电解铜进出口：2024年进口373.88万吨（同比+6.49%），出口45.75万吨（同比+63.86%）。
- 中国废铜进口：2024年12月21.75万吨（环比+25.35%），1-12月224.97万吨（同比+13.3%）。
- 精废价差：广东市场2675元/吨，高于合理水平。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点：进口盈亏及废铜票点分析。
- 国际显性库存：LME库存25.23万吨，COMEX库存8月份以来快速上升，处于高位。
- 国内库存：社会库存27.31万吨，上期所库存节后上升。
初加工及终端市场
- 初加工：2024年12月铜材产量227.3万吨（同比+8.9%），1-12月2350.3万吨（同比+1.7%）。2024年12月进口55.9万吨，1-12月568.4万吨（同比+3.4%）。
- 终端市场：
- 电力：2024年1-12月电源工程投资11687亿元（同比+12.1%），电网工程投资6083亿元（同比+15.3%）。
- 房地产：2024年12月投资6646亿元（同比-3.2%），1-12月投资10.02万亿元（同比-10.6%）。
- 汽车：2024年12月产销336.6/348.9万辆，同比+9.3%/+10.5%。新能源汽车产销153/159.6万辆，同比+30.5%/+34%。1-12月汽车产销3128.2/3143.6万辆，同比+3.7%/+4.5%。新能源汽车产销1288.8/1286.6万辆，同比+34.4%/+35.5%。
- 家电：2024年12月空调产量2369.5万台（同比+12.9%），1-12月26598.4万台（同比+9.7%）。冰箱、洗衣机、彩电产量均增长。
- 新能源：2024年12月太阳能装机容量约8.86亿千瓦（同比+45.2%），风电装机容量约5.21亿千瓦（同比+18.0%）。
- 新能源铜需求：预计2025年占比超建筑需求，2030年全球新能源汽车需求量达4500万辆。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：2022年供需缺口23.33万吨，预计2024年扩大。
- 产业链结构：新兴领域用铜占比逐渐扩大，2022年约10%，2023年约13%。预计2024年新兴领域耗铜416.3万吨，2025年490.2万吨。
- 铜需求预测：预计到2035年铜需求年均增长2.6%，2050年超5000万吨/年。
- 瑞银警告：未来6-12个月铜供应紧张可能导致2025年较大赤字。
