零售周观点：24年欧莱雅销售额同比+5.1%，25年1月抖音美妆同比+6.4%

美妆：2024年欧莱雅销售额同比+5.1%，中国市场销售额低个位数下滑。 2024年（2024年1-12月），欧莱雅实现销售额434.87亿欧元，同比+5.1%； 实现营业利润86.88亿欧元，同比+6.7%。分业务看，2024年，1）大众化妆品事业部：实现销售额159.82亿欧元，同比+5.4%；该事业部旗下四个主要品牌均实现稳健增长，尤其是巴黎欧莱雅表现优异；2）高档化妆品部：实现销售额155.91亿欧元，同比+2.7%；3）皮肤科学美容部：实现销售额70.27亿欧元，同比+9.8%，销售额首次突破70亿欧元，连续六年实现增长；4）专业美发业务：实现销售额48.86亿欧元，同比+5.3%，其中，卡诗品牌保持两位数增长，巴黎欧莱雅沙龙专属和Redken表现稳健。分地区看，2024年，1）欧洲地区：实现销售额142.11亿欧元，同比+8.2%，占总营收的36.75%；2）北美地区：实现销售额118.05亿欧元，同比+5.5%；3）北亚地区：实现销售额103.03亿欧元，同比-3.2%，增长放缓主要是受到中国大陆美容市场负增长，以及海南地区旅游零售销售压力增加的影响；4）SAPMENA-SSA（南亚太、中东、北非、撒哈拉以南非洲）：实现销售额38.63亿欧元，同比+12.3%；5）拉美地区：实现销售额33.04亿欧元，同比+11.0%。中国市场表现方面，2024年欧莱雅在中国的增速由正转负。2024年，欧莱雅在中国市场的销售额实现低个位数的下降，其中高档化妆品、皮肤科学美容和专业美发产品的增长速度均超过各自的市场，大众化妆品的表现则略不及市场。 美妆：25年1月抖音美妆类目GMV同比+6.37%，国货品牌占据超半数TOP20席位。根据青眼情报，2025年1月抖音美妆类目（美容护肤/彩妆香水/美容仪/美容美体医疗器械，不含个护）GMV同比增长6.37%；分类目看，1）护肤类目：总体GMV超百亿元，同比+5.88%，环比-6.27%；TOP20品牌中，国产品牌占据11席，分别为韩束、珀莱雅、谷雨、自然堂、丸美、可复美、HBN、美诗、原生密码、KAZOO、肌侣，合计GMV占TOP20品牌总GMV的65.7%，其中韩束品牌以超5.5亿元的GMV位居首位，谷雨品牌首次跻身前三。2）彩妆类目：总体GMV超60亿元，同比+11.11%，环比+13.26%；TOP20品牌中，国产品牌占据16个席位，上榜的国产品牌有花知晓、毛戈平、恋火等，合计GMV占TOP20品牌总GMV的81.12%。 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1周观点（2025.02.03-2025.02.07） 1.1财报：2024年欧莱雅销售额同比+5.1%，中国市场销售额低个位数下滑 事件：欧莱雅发布2024年业绩。2024年（2024年1-12月），欧莱雅实现销售额434.87亿欧元，同比+5.1%；实现营业利润86.88亿欧元，同比+6.7%。 图1：2015-2024年欧莱雅销售额（亿欧元）及增速 分业务看，2024年，1）大众化妆品事业部：实现销售额159.82亿欧元，同比+5.4%，占总营收的36.75%，贡献集团主要收入；该事业部旗下四个主要品牌均实现稳健增长，尤其是巴黎欧莱雅表现优异；2）高档化妆品部：实现销售额155.91亿欧元，同比+2.7%，增长主要得益于香水产品，如Prada的Paradoxe、Yves Saint Laurent的Libre等表现出色；3）皮肤科学美容部：实现销售额70.27亿欧元，同比+9.8%，销售额首次突破70亿欧元，连续六年实现增长；该事业部在所有地区均保持增长，尤其是在新兴市场，表现明显优于北亚市场；4）专业美发业务：实现销售额48.86亿欧元，同比+5.3%，增长主要得益于高端护发产品和全渠道战略的推动；其中，卡诗品牌保持两位数增长，巴黎欧莱雅沙龙专属和Redken表现稳健。 分地区看，2024年，1）欧洲地区：实现销售额142.11亿欧元，同比+8.2%，占总营收的36.75%，贡献集团主要收入；2）北美地区：实现销售额118.05亿欧元，同比+5.5%；3）北亚地区：实现销售额103.03亿欧元，同比-3.2%，增长放缓主要是受到中国大陆美容市场负增长，以及海南地区旅游零售销售压力增加的影响；4）SAPMENA-SSA（南亚太、中东、北非、撒哈拉以南非洲）：实现销售额38.63亿欧元，同比+12.3%；5）拉美地区：实现销售额33.04亿欧元，同比+11.0%。 中国市场表现方面，2024年欧莱雅在中国的增速由正转负。2024年，欧莱雅在中国市场的销售额实现低个位数的下降，其中高档化妆品、皮肤科学美容和专业美发产品的增长速度均超过各自的市场，大众化妆品的表现则略不及市场。 1.2抖音数据：25年1月抖音美妆类目GMV同比+6.37%，国货品牌占据超半数TOP20席位 2025年1月抖音美妆同比+6.37%。根据青眼情报，2025年1月抖音美妆类目（美容护肤/彩妆香水/美容仪/美容美体医疗器械，不含个护）GMV同比增长6.37%；分类目看，护肤类目GMV超百亿元，同比+5.88%，环比-6.27%；彩妆类目GMV超60亿元，同比+11.11%，环比+13.26%。 护肤类目TOP20品牌中，国产品牌占据11席，合计GMV占TOP20品牌总GMV的65.7%。根据青眼情报，2025年1月抖音护肤类目TOP20品牌合计GMV占护肤类目的28.73%；其中，国货品牌占据11席，分别为韩束、珀莱雅、谷雨、自然堂、丸美、可复美、HBN、美诗、原生密码、KAZOO、肌侣，其中韩束品牌以超5.5亿元的GMV位居首位，谷雨品牌首次跻身前三。 彩妆类目TOP20品牌中，国产品牌占据16个席位，合计GMV占TOP20品牌总GMV的81.12%。根据青眼情报，2025年1月抖音彩妆类目TOP20品牌合计GMV占彩妆类目的27.71%；其中，上榜的国产品牌有花知晓、毛戈平、恋火等，花知晓为首次进入TOP20的品牌。 表1：抖音1月护肤类目品牌榜 表2：抖音1月彩妆类目品牌榜 2本周市场回顾（2025.02.03-2025.02.07） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨1.63%，商业贸易板块上涨1.24%，美容护理板块上涨1.76% 本周各主要指数：上证指数上涨1.63%，深证成指上涨4.13%，创业板指上涨5.36%，沪深300上涨1.98%，商贸零售（申万）上涨1.24%，美容护理（申万）上涨1.76%。 表3：重点板块本周涨跌幅一览（2025.02.03-2025.02.07） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（1.76%）和商贸零售板块（1.24%）在31个申万一级行业中分别排名第19位和第22位；本周涨幅最大的板块是计算机（13.47%），跌幅最大的板块为银行（-1.92%）。 图2：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第19位和第22位（2025.02.03-2025.02.07） 本周商贸零售各细分板块：专业连锁板块上升4.92%，贸易板块上升3.23%，商业物业经营板块上升2.06%，百货板块上升1.11%，跨境电商板块上升0.78%，电商服务板块下跌0.49%，多业态零售板块下跌1.36%，超市板块下跌2.35%。 图3：专业连锁板块上升4.92%，超市板块下跌2.35%（2025.02.03-2025.02.07） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块上升2.6%，医疗美容板块上升0.2%，个护用品板块下跌1.0%。 图4：化妆品板块上升2.6%，个护用品板块下跌1.0%（2025.02.03-2025.02.07） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：博士眼镜上涨10%，力合科创上涨9.07% 商贸零售涨幅前五：博士眼镜（10%）、金开新能（9.65%）、天音控股（9.06%）、东方银星（8.59%）、友阿股份（7.94%）。 商贸零售跌幅前五：华联股份（-18.64%）、ST沪科（-7.52%）、*ST人乐（-6.47%）、大商股份（-6.44%）、中百集团（-6.21%）。 表4：本周商贸零售板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2025.02.07） 医美美妆涨幅前五：力合科创（9.07%）、青岛金王（8.33%）、嘉亨家化（5.48%）、贝泰妮（4.7%）、爱美客（3.67%）。 医美美妆跌幅前五：ST美谷（-4.19%）、丸美股份（-3.49%）、锦盛新材（0.43%）、珀莱雅（0.73%）、拉芳家化（1.24%）。 表5：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2025.02.07） 2.2资金动向 商贸零售净买入前五：华联股份（6.01亿元）、金开新能（2.85亿元）、供销大集（2.4亿元）、天音控股（1.45亿元）、爱施德（1.24亿元）。 商贸零售净卖出前五：永辉超市（-1.28亿元）、苏美达（-1.07亿元）、新华百货（-1.06亿元）、步步高（-0.93亿元）、南极电商（-0.85亿元）。 表6：商贸零售板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2025.02.07） 医美美妆净买入前五：爱美客（1.03亿元）、力合科创（0.53亿元）、青岛金王（0.41亿元）、珀莱雅（0.32亿元）、贝泰妮（0.29亿元）。 医美美妆净卖出前五：ST美谷（-0.37亿元）、水羊股份（-0.09亿元）、丸美股份（-0.07亿元）、锦盛新材（-0.04亿元）、嘉亨家化（0亿元）。 表7：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2025.02.07） 3本周行业资讯（2025.02.03-2025.02.07） 3.1商贸零售：淘宝将上线“新品超级橱窗”板块，抖音更新调整保证金和“0元入驻”的新规则 3.1.1行业资讯 1.【电商服务】2月6日消息，淘宝天猫面向服饰商家发布新品利好政策。在新春开工之际，为了更好地帮助商家搭上“春季上新”的东风，淘宝商家后台将上线“新品超级橱窗”板块，并于2月5日开放报名入口，每发布成功一个新品，最高可拿3万曝光PV的精准流量。完成新品目标的淘宝商家，最高可拿25万元现金券。（2025.02.06雪球） 2.【电商服务】2月6日消息，抖音电商规则中心更新了调整保证金和“0元入驻”的新规则：降低34个一级类目商家的保证金，最高降幅达85%；同时首次大批量开放1345个子类目“0元入驻”，减少新商家的入驻费用，帮助商家降低经营门槛。（2025.02.06电商派） 3.【电商服务】2月6日消息，快手电商对外发布十条惠商举措，涵盖0元保证金开店、算法机制优化、新商专属流量激励、全方位风险预警、售后保障体验优化等多项举措，助力商家新年开好局，提升商家经营成效和安全感。伴随春节假期临近尾声，快手电商还将于2月5日-16日陆续推出“开工好礼”、“爱与团圆”开播激励举措，投入资源补贴助力商家、达人复工开播。 （2025.02.06海豚社电商资讯） 4.【百货】2月5日，联商网报道海南离岛免税市场动态。尽管封关政策临近，部分高端品牌消费仍保持活跃，但整体客流较去年同期有所下滑。分析认为，免税运营商需通过差异化商品组合和体验服务巩固优势。（2025.02.06联商网） 5.【百货】2月7日，联商网报道玛莎百货2024年业绩，全年营收达119亿英镑，同比增长4.3%。其成功源于供应链优化和自有品牌矩阵升级，未来计划加码亚洲市场数字化布局。（2025.02.07联商网） 6.【超市】2月6日，物美集团发布《关于物美学清路店学习胖东来自主调改