家电行业周报：25年春节家电需求旺盛，2月排产稳健增长

25年春节家电需求旺盛，空冰排产稳定增长 1、春节家电消费总结：国补拉动下需求旺盛 2025年1月1日至2月1日，总计159.3万名消费者购买12大类家电产品191.5万台。商务部大数据监测显示，假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。据我们统计，近20个省级行政单位公布了春节期间市场消费情况，其中北京假期前七日家电类累计销售2.3万台；河北省除夕到大年初三期间累计发放家电以旧换新补贴1792万元，带动家电累计销售34132台；陕西省1月28日至2月3日家电以旧换新共4.28万台。 2、三大白排产：空冰排产稳健增长 1）25年2月空调内外销排产有所上修。2025年2月/3月/4月空调外销排产同比+39%/+10%/+9%，空调内销排产同比+20%/+12%/+14%。2）25年2月冰箱内外销排产小幅下修。2025年2月/3月/4月冰箱外销排产同比+11%/+9%/+8%，冰箱内销排产同比+4%/+7%/+4%。3）25年2月洗衣机内外销排产双位数增长，3月持平略降。2025年年2月/3月/4月洗衣机外销排产同比+20%/-1%/ +3%，洗衣机内销排产同比+24%/-2%/+0%。 3、24年空调出口量创新高，冰冷出口量增长近20% 1）2024年中国空调出口景气度创新高，全年累计出口量达8081万台，同比+22%，对南美、欧洲、东南亚出口数量分别同比+34%、+33%、+24%。2）2024年中国冰箱冷柜累计出口量达8659万台，同比+19%，对南美出口量同比高增52%，对欧美出口量稳健增长。3）2024年中国洗衣机出口量达4241万台，同比+16%。4）2024年中国电视机出口量达11049万台，同比+11%，对北美出口量同比+27%，增速最高，其次为南美出口量同比+24%。 行业重点数据跟踪 市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+1.98%，申万家电指数+2.11%。个股中，本周涨幅前三名分别为四川长虹（+22.33%）、创维数字（+17.52%）、科沃斯（+17.40%）；本周跌幅前三名分别为银河电子（-6.73%）、*ST同洲（-5.18%）、海信家电（-3.25%）。 原材料价格跟踪：本周（2/3-2/7）铜价指数+4.75%，铝价指数+2.15%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指数+0.02%。本月铜价指数+4.75%，铝价指数+2.15%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指数+0.02%。 汇率及海运价格跟踪：截至2025年2月7日，美元兑人民币汇率中间价报7.17，周涨幅+0.01%，年初至今-0.25%。 近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-5.98%。 房地产数据跟踪 ：24年1-12月 ， 住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为53660/51333/53741/81450万平方米，分别同比-22.6%/-13.0%/-25.8%/-14.1%。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-高景气维持、黑色家电-高景气维持、厨卫电器-底部企稳、小家电-底部企稳。 投资建议 内销方面，家电社零单月增速创新高，25年以旧换新政策明确续作，各省后续政策落地力度或将加码，高景气有望延续；外销方面，欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，我们预计成熟市场家电需求将进一步改善，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强。建议关注以下主线： 1）业绩稳健+高股息回报的白电龙头，2）具备高业绩弹性的黑电龙头，3）具备强竞争优势的优质出口链龙头公司。 风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 1、周观点：25年春节家电需求旺盛，空冰排产稳定增长 1.1、春节家电消费总结：国补拉动下需求旺盛 在以旧换新政策的带动下，春节期间家电市场需求旺盛。2025年1月1日至2月1日，有159.3万名消费者购买12大类家电产品191.5万台。商务部大数据监测显示，商圈客流大幅攀升；假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。 据我们统计，已有近20个省级行政单位发表春节期间市场消费情况，家电销售量显著增长，市场潜力得到释放。其中北京假期前七日家电类累计销售2.3万台；河北省除夕到大年初三期间累计发放家电以旧换新补贴1792万元，带动家电累计销售34132台；陕西省1月28日至2月3日家电以旧换新共4.28万台。 图表1：20 25年春节期间家电类产品需求旺盛 1.2、三大白电排产：空冰排产稳健增长，洗衣机持平略降 25年2月空调内外销排产有所上修。2025年2月空调外销排产同比+39%，3月同比+10%，4月同比+9%，空调外销排产整体维持良好增速，主要系新兴市场需求持续向好，受春节放假影响基数较小。2025年2月空调内销排产同比+20%，3月排产同比+12%，4月排产同比+14%，保持较快增长。 图表2：25年2月空调外销排产上修 图表3：25年2月空调内销排产上修 25年2月冰箱内外销排产小幅下修。2025年2月冰箱外销排产同比+11%，3月冰箱外销排产同比+9%，预期有所上修，4月冰箱外销排产同比+8%，主要系南美、非洲等新兴市场拉动。2025年2月冰箱内销排产同比+4%，3月排产同比+7%，4月排产同比+4%，预期相对稳健。 图表4：25年2月冰箱出口排产小幅下修 图表5：25年2月冰箱内销排产小幅下修 25年2月洗衣机内外销排产维持双位数增长预期。2025年2月洗衣机外销排产同比+20%，3月洗衣机外销排产同比-1%，4月洗衣机外销排产同比+3%；2025年2月洗衣机内销排产同比+24%，3月洗衣机内销排产同比-2%，较上月预测基本持平，4月洗衣机内销排产同比+0%。 图表6：25年2月洗衣机出口排产保持稳健 图表7：25年1月洗衣机内销排产保持稳定 1.3、24年空调出口量创新高，冰冷出口量增速近20% 2024年中国空调出口景气度高，全年出口量同比+22%。2020-2023年空调全年出口量基本维持在6000-7000万台，2024年空调出口突破历史峰值，全年累计出口数量达8081万台，同比+22%。分地区看，2024年中国对南美、欧洲、东南亚出口数量同比增速最高，分别同比+34%、+33%、+24%，中东、非洲增速稳健，出口量分别同比+19%、+10%，北美增长态势最弱，出口量同比-10%。 图表8：2024年全年中国空调累计出口量同比+22% 图表9：2024年对南美空调出口量同比增速最快 2024年中国冰箱冷柜出口量同比+19%。2024年中国冰箱冷柜累计出口量达8659万台，同比+19%。分地区看，2024年中国冰箱冷柜出口规模最大的欧美地区保持良好增长，欧洲、北美出口量分别达2701、1874万台，同比+25%、+12%，其次南美地区出口量达1185万台，同比高速增长52%，是同比增长最快的地区，中东、非洲出口量分别同比+13%、+16%，东南亚出口较为疲软，出口量同比-1%。 图表10：2024年全年中国冰箱冷柜累计出口量同比+19% 图表11：2024年对南美冰箱冷柜出口量同比增速最高 2024年中国洗衣机出口量同比稳健增长16%。2024年中国洗衣机出口量达4241万台，同比+16%。分地区看，2024年中国洗衣机出口量最大的地区为欧洲，2024年出口量同比+21%，南美洗衣机市场展现出较高的成长性，出口量仅次于欧洲，达782万台，同比+42%，是出口量同比增速最高的地区，东南亚、北美洗衣机出口量同比+24%、+14%。 图表12：2024年全年中国洗衣机累计出口量同比+16% 图表13：2024年对南美洗衣机出口量同比增速最高 2024年中国电视出口量同比+11%。2024年中国电视机出口量重新回归至1亿台以上的水平，全年出口量达11049万台，同比+11%。分地区看，2024年中国电视机出口量最大的地区为南美，出口量达2838万台，同比+24%，出口量次高的为欧洲、北美，出口量分别为2064、1800万台，同比+11%、+27%，中东非、东南亚地区电视出口量同比中低个位数增长。 图表14：2024年全年中国电视机累计出口量同比+11% 图表15：2024年对北美电视机出口量同比增速最高 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数+1.98%，申万家电指数+2.11%。个股中，本周涨幅前三名分别为四川长虹（+22.33%）、创维数字（+17.52%）、科沃斯（+17.40%）；本周跌幅前三名分别为银河电子（-6.73%）、*ST同洲（-5.18%）、海信家电（-3.25%）。 图表16：申万一级行业涨跌幅（2/3-2/7） 图表17：家电板块PE- TTM （21/01/04-25/2/7） 图表18：上周涨幅前十名公司（2/3-2/7） 图表19：上周跌幅前十名公司（2/3-2/7） 2.2、原材料价格跟踪 本周（2/3-2/7）铜价指数+4.75%，铝价指数+2.15%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指数+0.02%。本月铜价指数+4.75%，铝价指数+2.15%，冷轧板卷指数-0.22%，中国塑料城价格指数+0.02%。25年以来，铜价指数+2.08%，铝价指数+4.08%，冷轧板卷指数-1.09%，中国塑料城价格指数+0.53%。 图表20：LME铜价上周2/3-2/7上升4.75%（美元/吨） 图表21：LME铝价上周2/3-2/7上升2.15%（美元/吨） 图表22：冷轧板卷上周2/3-2/7下降0.22%（元/吨） 图表23：塑料上周2/3-2/7上升0.02%（元/吨） 2.3、汇率及海运价格跟踪 截至2025年2月7日，美元兑人民币汇率中间价报7.17，周涨幅+0.01%，年初至今-0.25%。近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比-5.98%。 图表24：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.01% 图表25：集装箱运价综合指数环比-5.98% 2.4、房地产数据跟踪 2024年1-12月，住宅新开全国累计面积53660.0万平方米，同比-22.6%；住宅施工全国累计面积为51333.0万平方米，同比-13.0%；住宅竣工全国累计面积为53741.0万平方米，同比-25.8%；住宅销售全国累计面积为81450.0万平方米，同比-14.1%。 图表26：2024年1-12月住宅新开全国累计面积同比-22.6% 图表27：2024年1-12月住宅施工全国累计面积同比-13.0% 图表28：2024年1-12月住宅竣工全国累计面积同比-25.8% 图表29：2024年1-12月住宅销售全国累计面积同比-14.1% 3、重点公司公告及行业动态 3.1、重点公司公告 【三花智控】控股股东及其一致行动人持股比例降至45.99%：2025年2月5日，公司公告，控股股东及其一致行动人权益变动触及1%整数倍。公告中提到，截至公告披露日，公司总股本为37.32亿股，其中已回购股份120万股。公告中计算相关比例时，总股本剔除回购股份后为37.31亿股。公司股东三花绿能于2023年4月27日非公开发行可交换债券，发行规模为20.5亿元，2025年1月10日至1月24日，三花绿能换股1443万股，导致持股数量被动减少。控股股东三花控股于2023年7月18日至7月21日换股67万股，持股数量同样被动减少。由于可转债持有人转股及回购注销限制性股票等原因，三花控股及其一致行动人三花绿能、张亚波的合计持股比例从2023年7月17日的47.25%降至2025年1月24日的45.99%。合计持股数量由17.31亿股减少至17.16亿股。 【格力博】公布关于回购公司股份的进展：2025年2月5日，公司公告