能源化工玻璃纯碱周度报告

国泰君安期货研究所·张驰投资咨询从业资格号：Z0011243日期：2025年2月9日 CONTENTS 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 玻璃：价格与利润 玻璃：库存及下游开工 玻璃：供应端情况介绍 纯碱：价格、利润 纯碱：供应、库存 玻璃观点：中期震荡市 第一，假日归来，现货市场上游部分涨价以刺激下游接货，终端尚未完全启动。各地成交一般。一季度市场可能仍然面临压力，一方面是当前供应端厂家库存已经恢复，另一方面贸易商库存较高，此种情况需要房地产市场明显超预期才能短期迅速去库，否则市场库存下降至合理位置需要时间，因此中期看可能会是震荡市； 第二、趋势上多头交易的核心支撑主要在政策端支撑预期好于往年，政策资金保障加强后保交楼落地预期增强，现货价格较低，处于历史价格25%分位以下、厂家亏损、未来玻璃厂减产预期较强等因素； 第三、空头交易房地产市场难有趋势上实质性好转，期货高升水不利于多头接货，贸易端囤货未来如果没有地产市场持续好转做支撑，最终会成为市场压力； 纯碱观点：中期震荡市 第一、节前玻璃厂有过一轮采购，因此节后归来玻璃厂采购并不迫切，尤其玻璃厂自身库存压力仍存在，囤纯碱并不是很迫切。因此纯碱在估值方面难以维持升水结构，容易面临仓单压力； 第二、纯碱趋势核心仍然是高产量、高库存。需要注意未来二季度以后玻璃产业是否仍然维持持续减产，从过往经验看，二季度一般玻璃行业倾向复产。在供应端纯碱上半年仍然维持新增产能陆续投产，二季度-三季度纯碱行业检修高峰期是否保持较高检修比例非常关键； 第三、纯碱此前低位时期价格面临一定程度的倒挂，部分区域重碱价格与轻碱价格或持平或倒挂。未来需要注意重碱转轻碱，轻碱出口这一链条的支撑，当然总量趋势仍然难以改变，高产量、高库存、弱基差态势最终需要纯碱以减产来终结，往年在一季度末或二季度初左右会交易出口好转、下游补库、供应收缩等因素。 玻璃：供应端情况介绍 已冷修产线——总计日熔量31660吨/日2024年冷修与停产 2024年已点火产线——总计日熔量16550吨/日 潜在新点火产线——总计日熔量12230吨/日 未来潜在老线复产——总计日熔量12535吨 潜在冷修产线——总计日熔量7650吨/日 玻璃行业产能产量：一季度或仍有一轮减产，但上半年预计减产空间有限，二季度或以复产为主。 当前在产产能15.6万吨/日左右。2021年产能高峰17.8万吨/日；近年来低位产能14.8-15万吨/日。 玻璃：价格与利润 各地价格涨跌互现，部分重要地区价格走弱，部分厂家冬储较好 华北1220-1300元/吨左右；华中地区价格目前1220-1310元/吨左右；华东江浙地区价格1320-1580元/吨左右； 注：上述报价仅为资讯网站公开报价，实际成交价格与公开报价有一定差异。 资料来源：卓创、隆众、钢联 期货持续走弱后，基差略走强，仓单量明显减少。 此前期货反弹，基差持续走弱，大量期现套利展开。 随着期货价格回落，显性仓单明显减少，但持有现货空期货的规模仍较大； 利润：石油焦利润178元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-142-89元/吨左右 以煤炭为燃料装置利润89元/吨以天然气为燃料装置利润-142元/吨以石油焦为燃料装置利润178元/吨注意：实际利润因各个厂家装置差异、区域差异有很大不同。 资料来源：卓创、隆众、钢联 玻璃：库存及下游开工 下游开工尚未恢复，厂家库存季节性回升。 部分厂家涨价挺价，试图刺激下游提货。 区域套利：华中与江浙地区价差恢复到正常水平。 湖北、河北冬储形势较好，下游补库积极。 部分厂家价格上涨，区域套利走弱 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 04 价格与利润：价格趋势偏弱，本周价格稳定。 2.0mm镀膜面板主流订单价格11.5-12元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上 周暂无变动 产能与库存：光伏玻璃产能后期进一步大幅减产空间或有限。 截至2月初实际产能8.9万吨/日左右，产能略有下滑。 产能与库存：现货市场成交一般，供应端减产，库存小幅下滑。 纯碱：供应及检修 纯碱：检修装置逐步复产，供应略恢复 纯碱：产能利用率88%，上周87% 当前重碱周度产量来到41.2万吨/周，超过刚需。 高产量、高库存背景下，要么厂家加大减产力度，要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复。 未来需要注意纯碱供应端通常情况下二、三季度逐步降低开工，而玻璃在二、三季度或倾向复工。 库存：184.5万吨左右。 轻质纯碱83.3吨，重质纯碱101.2万吨. 纯碱：价格、利润 沙河、湖北名义价格1400-1500元/吨左右。实际成交价格以玻璃厂实际交易价格为准。 现货市场成交平平，但期货市场消化吸收了大量库存压力； 未来需要注意要么强基差带动仓单回流现货，要么盘面交割应对库存压力。 基差、月差：高产量、高库存，后期仓单压力加大。 利润：华东（除山东）联碱利润-68元/吨，华北地区氨碱法利润-57元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING