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策略周评：AI“东升”，新周期开启

2025-02-09 陈刚,孔思迈东吴证券李鑫

核心观点与逻辑

看好A股AI应用端中长线行情：基于三大逻辑：
1. 美元周期逆转：本轮强美元周期已持续3年半，预计将筑顶转向，全球资本回流将利好非美经济体，特别是中国科技公司。
2. 中国科技应用优势：工程师红利和庞大用户基础为中国在终端硬件制造和软件生态构建方面提供坚实壁垒，类似过去“互联网+PC”和“移动互联+手机”浪潮中的追赶优势。
3. DeepSeek技术普惠：DeepSeek-R1开源模型通过工程优化降低成本，推动AI技术普惠化，加速应用端发展，并引导全球重估中国科技资产价值。
历史对比：
- “互联网+PC”浪潮：中国从美国进口整机，发展软件端（网易、阿里等），网民规模迅速增长。
- “移动互联+手机”浪潮：中国切入产业链上游，本土诞生“华米欧维”等，移动应用（微信、支付宝）蓬勃发展，mGDP增长中国与美国差距缩小。
- 本轮AI周期：中国将继续享受“下半场”红利，工程师红利提供高端制造能力，用户规模反哺软件产业。AI终端硬件技术密集属性强化，中国仍具成本优势；软件端用户基础已初步体现（AIGC APP月活超1亿）。
DeepSeek-R1影响：
- 工程化创新与开源：提升模型效率，降低成本，实现性能与OpenAI o1基本比肩。
- 技术普惠与应用加速：市场关注重点转向推理侧需求，产业演进逻辑从基座模型性能提升转向应用层创新。
- 价值重估：证明中国AI能力进步不受封锁影响，获海外高度重视，推动全球投资者重估中国科技资产。

投资建议

重视AI应用端、推理侧投资机会：
1. 端侧硬件：人形机器人、AIPC、AI手机、AI玩具、智能穿戴（AI眼镜）、智能驾驶。
2. 推理算力：云计算、国产AI芯片，以及芯片制造产业链（半导体设备、先进封装等）。
3. AI Agent和AI软件应用：AI赋能电商、营销、办公、教育、医疗等。