请务必阅读正文之后的免责声明部分 【英大期货研究所定期报告系列】 橡胶月报 2017年02月10日 第M01期 橡胶供给偏紧 沪胶强势有望延续 孙彩红 能源化工研究员 从业资格证号： F0279916 投资咨询从业证书号： Z0010327 电话: 010-51960461 邮箱: suncaihong@ydfut.sgcc.com.cn 报告要点  1月份，沪胶整体震荡走强。  美裁定中国产卡客车轮胎存在倾销行为  受洪水影响，泰国天胶产量或降10%  泰国政府连续抛储  国内外橡胶主产区面临停割  轮胎企业开工季节性下降 重卡销售再创新高  橡胶库存压力缓增 操作建议  综合来看，进入1月份，国内外产区陆续停割，供应偏紧的格局将越发明显；下游轮胎企业开工虽受季节性影响有所下滑，但恢复只是时间问题，且1月重卡销售再创佳绩，全球显性库存已处于下降通道之中，该因素在2017年将继续支撑胶价，沪胶整体多头趋势未变，2月重点关注泰国抛储对橡胶价格的影响。操作上建议依然保持多头思路，关注沪胶在20000元/吨一线附近表现。 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 2 ~ 一、行情回顾 1月份，沪胶整体震荡走强。一方面，大宗商品上涨势头良好；另一方面，泰国遭遇特大洪水，致使橡胶开割及运输均受到影响，而国内橡胶产区陆续停割，对胶价形成良好支撑。但泰国政府连续两次抛储在一定程度上抵消了泰国南部产区1月洪水造成的减产，加上国内春节轮胎企业停产，沪胶价格有所回落。截止1月26下午收盘，RU1705报收21475元/吨，较12月底累计上涨17.03%。 图1：我国橡胶期价走势回顾 数据来源: WIND 英大期货研究所 图2：橡胶现货走势回顾 数据来源: WIND 英大期货研究所13,00015,00017,00019,00021,00023,0002016-11-072016-12-072017-01-07橡胶1705橡胶1709橡胶17018,00013,00018,00023,0002016-09-272016-11-27马来西亚20#复合胶泰国3#烟片胶越南3L胶云南国营标二胶云南国营全乳胶 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 3 ~ 二、市场热点分析 （一）美裁定中国产卡客车轮胎存在倾销行为 据路透社称，美国商务部23日公布终裁结果，认定从中国进口的公共汽车和卡车轮胎存在倾销行为，并且获得“可采取反补贴措施的补贴”（countervailable subsidies）。 美国商务部表示，这些产品的倾销幅度为9%至22.57%，反补贴率为38.61%至65.46%。美国商务部于去年2月对从中国进口的上述产品发起反倾销和反补贴（“双反”）调查。根据美方程序，美国商务部和国际贸易委员会（FTC）将分别于今年1月和3月对上述调查作出终裁。如果两家机构均作出肯定性终裁，认定从中国进口的此类产品给美国相关产业造成实质性损害或威胁，美国商务部将要求海关对相关产品征收反倾销和反补贴关税。 （二）受洪水影响，泰国天胶产量或降10% 据国外媒体消息，受主要橡胶产区的洪水影响，泰国一橡胶局官员认为2016-17年作物年度，泰国天胶产量或降10%。 泰国雨季一般11月底结束，但是2016年的洪水却发生在旱季。自2017年1月1日洪水爆发以来，受供应担忧影响，全球天胶价格上涨。据橡胶局数据，大约有70万莱（11.2万公顷）的橡胶林收到洪水影响。 橡胶产量的下滑，对胶价上涨形成有力支撑。 （三）泰国政府连续抛储 2016年年底，泰国政府决定抛出其35万吨老胶库存，其中大部分是2014年收储的老胶库存，因库存成本太大，需要抛售处理。这些储备了三四年的胶，因收储时和仓储时的问题，很多货品质存在严重程度不一的问题，不能通过商检，不能用于期货交割，只能让现货市场去消化。继12月28日流拍之后，泰国政府分别于1月17日和1月18日再度抛储，共成功拍卖10.4万吨橡胶，均价为67.35泰铢/公斤，对比中心市场胶水和杯胶80和72泰铢/公斤的报价，价格优势比较明显。 目前已经抛出了两批，剩余大约9万吨老胶预计会在停割期内全部抛出，后期该事件对于市场的影响会逐步减小。 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 4 ~ 三、基本面分析 （一）国内外橡胶主产区面临停割 根据割胶季节性来看，1月底2月初，泰国北部已步入停割期，而泰国南部也将在2月中旬步入停割期，且受前期降雨影响，泰国南部橡胶割胶、加工、发货全面受阻，其产量下降已成定局；马来西亚、印尼、越南等地都将陆续步入停割期，全球天胶供应季节性萎缩将全面到来。国内方面，进入11月份，云南产区陆续停割，国内原料产量降低，而海南产区也在12月中旬迎来停割期，国内的供应萎缩。 综合来看，2-4月份为全年的产量低谷期。 图3：ANRPC主要成员国产量季节性分析（单位：千吨） 数据来源: WIND 英大期货研究所 进出口方面，12月份，我国天然橡胶进口量为35万吨，同比增长16.91%。进一步验证了我国下游需求的复苏。 图4：我国天然橡胶进口（单位：万吨） 6007008009001,0001,1001,2001,3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201120122013201420152016-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-11进口数量(万吨）当月同比（%） 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 5 ~ 数据来源: WIND 英大期货研究所 （二）轮胎企业开工季节性下降 重卡销售再创新高 1、轮胎企业开工季节性下降 受内销市场拉动，2016年轮胎厂全年开工率维持偏高状态。进入2017年，受春节假期影响，除少量工厂生产部门过年不放假外，国内大部分轮胎工厂将停产，停产时间多集中在7-15天。此外，临近年底，物流逐步停运，市场走货情况较差。截止1月20日，全国全钢胎开工率63.33%，较12月底累计下滑4.69个百分点；半钢胎开工率65.82%，较12月底累计下滑7.55百分点。 图5：我国轮胎企业开工率（单位：%） 数据来源: WIND 英大期货研究所 2、重卡销售再创新高 从2016年10月份至今，受国家治超新政实施的推动，再加上煤炭市场补充库存等因素的同时叠加，公路运力紧缺，重卡新车销售迅猛攀升，重卡企业产能一度供不应求，车桥等关键零部件的供应异常紧张。根据第一商用车网提供的数据显示，2017年1月，我国重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆，环比增长9%，同比大幅增长122%，创近六年来1月份销量的历史新高。面对1月重卡销售的火爆，预计2月此种势头仍将延续。 表2：2017年1月重卡市场销量一览（单位：辆） 卡车品牌 2017年1月 2016年1月 同比增长 一汽 2.3万 7526 206% 东风 1.4万 7478 87% 陕汽 1.2万 4929 143% 重汽 1.1万 6100 80% 福田 7000 4846 44% 江淮 6007 2323 159% 203040506070802016-01-082016-04-082016-07-082016-10-082017-01-08半钢胎全钢胎 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 6 ~ 大运 2520 1126 124% 红岩 1807 810 123% 华菱 1139 545 109% 北奔 1000 193 418% 其他 2527 996 154% 合计 8.2万 36872 122% 数据来源：中国橡胶信息贸易网 英大期货研究所 （三）橡胶库存压力缓增 青岛保税区橡胶继11月中旬之后，其库存持续回升，但增幅并不明显，对价格尚未构成压力，符合季节性规律。截至2017年1月17日，青岛保税区橡胶库存较1月初增15.77%至12.18万吨。其中天然橡胶库存9.11万吨，较上期增长1.27万吨；合成橡胶库2.62万吨，较上期增长0.39万吨；复合胶库存稳定在4500吨。 图6：青岛保税区橡胶库存（单位：万吨） 数据来源: WIND 英大期货研究所 四、行情展望 综合来看，进入1月份，国内外产区陆续停割，供应偏紧的格局将越发明显；下游轮胎企业开工虽受季节性影响有所下滑，但恢复只是时间问题，且1月重卡销售再创佳绩，全球显性库存已处于下降通道之中，该因素在2017年将继续支撑胶价，沪胶整体多头趋势未变，2月重点关注泰国抛储对橡胶价格的影响。操作上建议依然保持多头思路，关注沪胶在20000元/吨一线附近表现。 0.0010.0020.0030.0040.002012-08-012013-08-012014-08-012015-08-01复合橡胶合成橡胶天然橡胶合计 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 7 ~ 研究员简介： 孙彩红，英大期货研究所能源化工分析师，金融数学硕士，长期负责橡胶、玻璃、PTA等能源化工板块的研究，擅长量化研究。 英大期货研究所简介： 英大期货研究所是英大期货有限公司投资咨询部的核心部门，主要职责在于通过对市场资讯、宏观和行业数据等信息的研究与分析，为公司客户提供咨询产品服务；为各业务部门提供专业的套保策略方案、套利交易策略方案以及程序化交易策略等多样化、个性化和高效率的产品与服务。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更。在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点和见解以及分析方法，我公司不保证本报告所呈现的观点与英大期货公司发布的其他观点完全一致，我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映英大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经英大期货公司