请务必阅读正文之后的免责声明部分 【英大期货研究所定期报告系列】 橡胶月报 2016年12月09日 第M09期 市场资金追捧 沪胶强势有望延续 孙彩红 能源化工研究员 从业资格证号： F0279916 投资咨询从业证书号： Z0010327 电话: 010-51960461 邮箱: suncaihong@ydfut.sgcc.com.cn 报告要点  11月份，沪胶价格大幅攀升，且盘中多次触及涨停板。截止11月30日收盘，RU1705报收于17775元/吨，较10月底上涨21.62%。  国内产区面临停割，但供给压力依然较大。  轮胎企业开工提升明显。  政策发威，重卡销售再创新高。  橡胶库存压力缓增，关注市场套利仓单。 操作建议  综合来看，11月份以来，云南产区陆续停割，国内原料产量降低，加上下游需求持续向好，对胶价形成良好支撑。此外，大宗商品上涨氛围良好，加上人民币汇率大幅贬值，做多资金活跃，在市场资金的追捧下，沪胶价格不断攀升。进入12月份，沪胶基本面支撑依然有效，沪胶走势更多取决于市场资金的情绪。目前市场资金面临着避险预期和投机过度的双重风险，或对橡胶形成回调压力，但市场的补库存需求和供应相对紧张对胶价支撑作用较强，预计回调幅度有限。操作上依然保持多头思路，上方关注20000元/吨一线压力。 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 2 ~ 一、行情回顾 11月份，沪胶价格大幅攀升，且盘中多次触及涨停板。一方面，月中旬，云南产区陆续停割，国内原料产量降低，加上下游需求持续向好，对胶价形成良好支撑；另一方面，大宗商品上涨氛围良好，加上人民币汇率大幅贬值，做多资金活跃，在市场资金的追捧下，沪胶价格不断攀升。截止11月30日收盘，RU1705报收于17775元/吨，较10月底上涨21.62%。 图1：我国橡胶期价走势回顾 数据来源: WIND 英大期货研究所 图2：橡胶现货走势回顾 数据来源: WIND 英大期货研究所9,00011,00013,00015,00017,00019,00021,0002016-06-072016-08-072016-10-07RU1705RU17018,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002016-08-022016-09-022016-10-022016-11-02马来西亚20#复合胶泰国3#烟片胶越南3L胶云南国营标二胶云南国营全乳胶 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 3 ~ 二、市场热点分析 （一）特朗普当选美国总统对大宗商品的影响 北京时间2016年11月9日，特普朗当选美国总统，资本市场随即引发大幅波动，但对大宗商品的影响则有一定的滞后性和间接性。具体体现在以下几个方面： 1、美版“四万亿”推进政府投资，扩大基建类商品需求 特朗普在竞选时曾承诺投资5000亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络，这无疑是美版的“四万亿”政府工程。加大基础设施投资将直接扩大对商品的需求，尤其是钢材、有色金属、建材、塑化等。在特朗普胜选的演讲中提出刺激基建的计划后，铁矿石价格应声上涨5%，铜价也出现飙升，金属和大宗商品呈现反弹趋势。与此同时，美国股市中金融、工程、基建等“新政板块”应声起舞，几家龙头工程基建企业周涨幅13%—20%。 2、主张贸易保护主义，压缩国际市场商品流通 在贸易政策方面，特朗普更偏向于贸易保护主义，并提出加强贸易执法，对进行不公平倾销和补贴的国家征收惩罚性关税政策，对所有进口货物施加20%关税，特别是对中国和墨西哥征收45%关税，从TPP中撤出，甚至扬言退出WTO。此举一方面将会对美国的贸易伙伴例如中国和墨西哥造成冲击。墨西哥80%的出口目的地为美国，98%的外汇来自在美国工作的墨西哥劳工。特朗普限制移民和贸易的政策，首先将直接冲击美墨的双边贸易关系，比索和墨西哥市场或会承受持续的压力。特朗普的经济顾问朱迪·谢尔顿11日晚接受媒体采访时重申会将中国“列入汇率操纵国”，并提及将会用贸易壁垒来对付汇率操纵国。据美国商务部统计，2015年美国与中国双边货物进出口额为5980.7亿美元，占美国全部进出口额的比重为15.7%，如果中美发动贸易战，对中美两国的经济都会产生巨大冲击。而2016年刚刚落定的美国取消对中国轮胎的反补贴政策来看，未来“反倾销”、“反补贴”等贸易保护行为或将在特朗普执政期间再次重拾。以上种种必将会引起部分国家出口减少，特别是输美份额较大的国家，冲击明显。 但是同样会为美国创造更多的就业，重塑美国经济，美国有可能会再度成为人们就业、生产和创新的目的地。 3、废除金融监管法案，松绑投行大宗商品市场投资 在竞选过程中，特朗普一再表示，如果当选将废除美国在2007—2008年金融危机后实行的《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》。《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》被视为奥巴马在金融危机后出台的影响最大的华尔街改革，核心内容在于限制大金融机构的投机性交易，尤其是加强对金融衍生品的监管，包括建 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 4 ~ 立消费者金融保护局，对衍生品等金融商品作出限制，以及限制大银行用自有资金进行风险押注。该法案2010年7月出台，2013上半年全球规模最大的10家投行大宗商品业务收入同比下降25%，这使得华尔街开始规避大宗商品业务。摩根大通宣布退出实货大宗商品业务，高盛和摩根士丹利积极出售和削减大宗商品相关业务。 废除该法案会大大刺激银行业信贷规模的上升，增加银行利润，银行被捆绑的资金将得到释放，而不是继续充当资本储备，银行资金将重新流入衍生品市场，市场交易活动将会更加频繁和活跃。该法案的废除将给大宗商品市场迎来新契机，也基于这种预期，在特朗普当选后，美国银行板块大幅上涨，其中标普500银行板块大涨10.2%，创2009年8月以来最好的三日涨幅。 4、力挺美国产油业，利空国际原油市场 特朗普表示支持美国产油业，并且百分百支持页岩油气的开采。数据显示，自2012年以来，页岩油井的大量投产促进美国供给原油产量以每年14%以上的增速增加，并且原油自给率也在不断呈增长趋势，这些将导致对中东原油进口的依赖下滑，同时美国原油产量也在不断增加，从而导致全球原油供给过剩，因此页岩油的开采将打压原油价格。 5、收紧货币影响升息预期，美元指数振荡攀升 鉴于特朗普更偏向使用财政政策来刺激美国经济增长，市场普遍认为将刺激通胀，同时也有助于美联储升息前景，因此美元指数也将延续升势。在美国大选结束之后，市场的焦点重新集中到美联储货币政策前景上来，特朗普公开抨击美联储的低利率倾向也增加了后期加息预期。芝商所的FedWatch工具显示，货币市场预计美联储12月升息几率约为70%，和美国总统选举前的几率类似。再加上近日美国公布的经济数据普遍乐观，比如密歇根大学11月美国消费者信心指数初值为91.6，预估为87.5; 11月5日当周首次申请失业救济人数25.4万，预期26万，前值26.5万，支撑了美联储12月升息的预期。 特朗普初步的政策框架中的5000亿美元基础设施建设、贸易、移民等方面也直接刺激美国经济增长。此外，特朗普承诺进行税收改革，倡导里根时代以来最大规模减税。个人所得税主张对所有人实行降税；企业所得税主张由35%降为15%，这无疑将吸引更多美国企业回归本土，推动经济增长进而推高通胀和美元利率。而美元的强势也将压制大宗商品的价格。 6、骚乱持续挑战新政，市场波动推高金价 本届大选被美国媒体称为迄今“最丑陋、最分裂”的一次大选。希拉里卷入“电邮门”、克林顿基金会等丑闻，特朗普则因其种族和性别歧视言论、巨额避税丑闻问题饱受争议。两人以人身攻击为主的选战严重撕裂了美国社会，引起国际社会广泛关注。大选结果公布后，美国民众纷纷不满此次投票结果，多地示威抗议：奥克兰 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 5 ~ 市区示威民众焚特朗普画像；有数百名加州大学洛杉矶分校学生不满大选结果，上街游行示威；GDP占比最高的加利福尼亚州甚至提出“独立”的要求。特朗普当日对骚乱严厉指责，过后态度180度大转弯。显然他正日益认识到事态的严重性，对新政实施的力度和速度或产生难以确定的影响。 特朗普意外当选改变了避险资产黄金的投资逻辑，未来将转向“避险+抗通胀”。他胜选当日国际金价上演了“过山车”行情。公布大选结果当日，国际金价一度暴涨至六周高点，随后回落至1300美元/盎司附近，可以看到黄金作为避险资产的旺盛需求。此外，如果特朗普的贸易保护主义政策落地，将会冲击全球贸易结构，加大市场不确定性和汇率的波动，进一步刺激市场的避险需求。 中长期看，特朗普的政策主张将影响市场，支持黄金上涨的理由仍然存在。第一，特朗普主张加大财政政策力度来刺激美国经济发展，具体表现为大“减税+基建”。大规模减税有利于美国本土产业回流，刺激投资增长，以及5000亿美元的扩展基础设施建设将显著增加大宗商品需求，预期导致通胀上升和财政赤字。从历史数据看，自20世纪70年代以来，黄金价格一直紧密跟踪CPI，该政策主张将对金价产生积极影响。另外，特朗普上台之后还将进行国际贸易谈判，有可能会掀起保护主义浪潮并对全球经济的恢复形成阻碍。 第二，特朗普多次公开抨击美联储的低利率政策，并支持美联储加息，美联储今年预计加息四次，但却一次也没有实现，如果加息政策落地，将刺激美元贬值预期，利好金价。从长期看，特朗普新政的各种不确定性都会加大市场的避险和防通胀心理，对金价产生支撑。 （二）第九批免征购置税车数量翻番 近日，工信部发布第九批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》。此次纳入免征购置税的新能源车型多达1102款，为第八批目录两倍有余。 今年年初，新能源汽车出现骗补现象，工信部、发改委、财政部、科技部四部委宣布启动新能源汽车企业骗补调查。受骗补事件影响，第七批和第八批免购置税车型目录进入倒退阶段，第七批735款，第八批仅414款。 第九批免征购置税车型的发布，对于提振新能源汽车市场，促进行业的健康发展，起到极为重要的作用。据统计，此次发布的目录共1102款车型，包含了73款纯电动乘用车、487款纯电动客车、15款纯电动货车、367款纯电动专用车、2款纯电动牵引车、20款插电式混合动力乘用车、130款插电式混合动力客车、1款插电式混合动力专用车、1款燃料电池乘用车、3款燃料电池客车、3款燃料电池专用车。 【英大期货研究所定题报告系列】 橡胶期货 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 6 ~ 三、基本面分析 （一）国内产区面临停割，但供给压力依然较大 进入11月份，云南产区陆续停割，国内原料产量降低，海南产区也将在12月中旬迎来停割期，届时国内的供