橡胶月报：胶水供应偏紧叠加需求向好，胶价有望继续上涨

国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师：范春华从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056邮箱：15048@guosen.com.cn第一部分白糖篇国信期货橡胶月报胶水供应偏紧叠加需求向好胶价有望继续上涨2022年5月29日主要结论5月份橡胶价格探底回升。5月初橡胶基本面来看缺乏核心利多驱动，下游复工不及预期，成品库存维持高位，终端轮胎需求不畅，导致企业开工同比去年下滑明显，对原料采购需求整体表现偏弱；另一方面随着国内外割胶旺季的到来，供应放大预期升温。从供需端来看，价格缺乏基本面支撑，叠加月初美国加息及欧美股市下跌影响，所以5月初橡胶走势偏弱。5月中下旬胶价稳步回升，因为随着国内防疫得到有效控制，上海逐步复工复产，国务院召开稳定经济的政策，经济回暖预期下，橡胶未来需求预计向好，同时由于海南地区白粉病以及云南多降雨天气影响，上游胶水供应偏紧。展望后市，6月份橡胶价格或有望继续维持上涨格局。供应端，原料成本支撑效应将逐渐提升；同时青岛港口橡胶低库存以及期现基差低位水平均给予价格底部支撑。但同时产区割胶旺季下产量存放量预期，亦对价格反弹空间形成压制。下游需求端，轮胎行业整体有望呈现恢复性增长，一方面企业停产行为减少，整体开工或有所提升，同时政策驱动下产销运营环境有所改善，因此支撑天胶需求端存向好预期。因此综合来看，6月天然橡胶价格或继续呈现震荡上涨走势。橡胶作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾5月份橡胶价格探底回升。5月初橡胶基本面来看缺乏核心利多驱动，下游复工不及预期，成品库存维持高位，终端轮胎需求不畅，导致企业开工同比去年下滑明显，对原料采购需求整体表现偏弱；另一方面随着国内外割胶旺季的到来，供应放大预期升温。从供需端来看，价格缺乏基本面支撑，叠加月初美国加息及欧美股市下跌影响，所以5月初橡胶走势偏弱。5月中下旬胶价稳步回升，因为随着国内防疫得到有效控制，上海逐步复工复产，国务院召开稳定经济的政策，经济回暖预期下，橡胶未来需求预计向好，同时由于海南地区白粉病以及云南多降雨天气影响，上游胶水供应偏紧。图：沪胶主力合约走势数据来源：博易大师国信期货二、产业结构分析1、上游今年海南产区物候条件不佳，橡胶树面临落叶不均匀等问题，叠加部分地区受白粉病影响，导致今年整体割胶进程不及去年。叠加雨水偏多影响，进一步阻碍胶水释放。同时因浓乳加工厂对于原料胶水的需求旺盛，支撑月内海南地区原料收购价格的进一步抬升；但是制全乳胶水价格基本躺平。同时因当地原料胶水上量偏少，不少海南人到云南收购胶水，拉回本地进行生产。截止到5月27日，制浓乳胶水收购价格为18000元/吨，较4月底上涨2600元/吨；制全乳胶水收购价格11900元/吨，较4月底上涨200元/吨。云南西双版纳产区3月中下旬陆续开割，开割初期原料胶水产出有限，叠加乳胶厂开工影响，对原料胶水存在抢购情况，支撑收购价格整体维持坚挺。据了解，4月上旬云南产区整体开割率已达70%以上，而5月份迎来全面开割。因浓乳需求较好，导致云南当地浓乳厂以及海南浓乳产对于当地胶水的争夺较为激烈，造成收购价格的走高。同时因为5月部分时间段连续性雨水天气的影响，导致胶水产出不畅，进一步支撑收购价格上涨。截止到5月27日，云南西双版纳地区干胶厂胶水收购价格12000-13000元/吨，较4月底上涨1450元/吨。泰国东北部在4月中下旬泰国宋干节之后陆续开割；5月中下旬南部主厂区陆续上量，整体来看符合季节性特征。但是因月内阶段性降雨天气影响，导致原料胶水产出不畅，支撑价格维持高位。同时浓乳厂生产利润较好，对于胶水的需求旺盛，进一步支撑价格维持高位。 国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：天然橡胶现货价格数据来源：WIND国信期货天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。天然橡胶生产国协会ANRPC统计全球2020年1-12月份天然橡胶累计产量1074.7万吨，比2019年同期产量（1214.9万吨）下降约140.2万吨。ANRPC报告公布全球2021年12月天然橡胶产量为109.2万吨，同比减少6.4万吨。ANRPC发布报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。ANRPC报告指出，天然橡胶市场的积极情绪面临着一些可能阻碍其增长的挑战。在供应方面，它受到不利气候、天胶生产国劳动力短缺、疫情变种蔓延和停产季节的影响，这可能会加剧原材料供应紧张的状况。未来几个月，鉴于医疗保健行业的强劲需求和主要经济体的汽车销量增长，天胶需求前景良好。图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量数据来源：WIND国信期货2021年1-12月份我国天然橡胶累计产量78.5万吨，比2020年同期增产6.5万吨。2020年国内橡胶产区干旱较严重，出现大幅减产，2021年天气正常，产量比2020年同期大幅增加。 国信期货研究Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：我国天然橡胶月度产量数据来源：WIND国信期货2、中游海关统计数据显示，4月，中国天然橡胶进口量42.69万吨，环比降20.29%，同比降5.75%。进口量环比下跌，一是4月国内生产受到影响，叠加物流问题，进口下滑；二是出口海外价格高于国内，国外工厂更倾向出口国际市场。同比下滑主要是今年下游开工负荷不及去年同期所致。5月来看季节性进口淡季下，环比存在下滑预期。图：国内进口橡胶数据来源：卓创资讯国信期货截至5月27日天然橡胶期货仓单总量为25.44万吨，较4月29日增加1380吨，库存继续维持上涨态势。截止到5月27日，20#仓单库存为8.72万吨，较4月29日减少9131吨。图：上期所库存数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金5月青岛地区天然橡胶总库存小涨。截至5月底，青岛地区总库存40.86万吨，较上月底小增0.1万吨，增幅0.25%。其中青岛保税库存10.87万吨，较上月底跌0.30万吨，跌幅2.69%；一般贸易库存29.99万吨，较上月底增0.4万吨，涨幅1.35%。5月部分大库入库大于出库，导致整体一般贸易库库存小增；而轮胎出口向好，区内现货库存提货好转，库存小跌。图：青岛保税区库存数据来源：卓创资讯国信期货3、下游5月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为51.28%，较4月开工走低3.62%。5月轮胎开工呈现走低调整变化，主要影响因素有：多数轮胎厂家有五一假期停产安排，停产时间集中在3-5天相对较多，停产时间较上月有所延长。受库存储备压力影响，轮胎行业更多进入主动消库阶段，厂家控产行为较4月更为普遍。生产成本连续高位施压，而轮胎价格匹配性不强，高成本低输出状态下将反压制开工运行提升。卓创资讯监测的半钢轮胎生产企业5月月均开工负荷预估为57.06%，较4月下滑10.33%。轮胎厂家库存压力较大，开工水平较4月未有明显提升，产能释放依旧不足；终端需求疲弱，内需拉动有限，厂家销售不畅，拖累企业开工水平。图：轮胎开工率数据来源：WIND国信期货据国家统计局公布的数据显示，2022年4月中国橡胶轮胎外胎产量为6470.7万条，同比下降21.3%，同比2021年减产1751.3万条。1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降8.4%至2.71023亿条。 国信期货研究Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：橡胶轮胎外胎产量数据来源：WIND国信期货今年居民收入受到影响，对汽车产品需求萎缩，加上新车交付周期延长，消费者购车欲望减弱，影响了汽车的销售预期。此外企业停工停产，产量明显下降。特别是4月以来，汽车产销量下滑至120万辆左右，创下近十年以来同期月度新低，特别是乘用车和商用车同环比出现大幅下滑，因此年内车市表现不容乐观。1-4月，汽车产销量分别768.10万辆和768.30万辆，同比下滑10.55%和12.05%，仅高于2020年同期。汽车产销量的不景气，同样向产业链上方传导，影响了天然橡胶的需求预期等。4月我国重卡销量下滑至46000辆。图：中国汽车月度产量数据来源：WIND国信期货图：中国重卡汽车月度销量数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金中国汽车流通协会发布“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2022年4月中国汽车经销商库存预警指数为66.4%，同比上升10个百分点，环比上升2.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。图：中国汽车库存情况数据来源：WIND国信期货卓创资讯监测2022年4月末我国全钢胎总库存量为1352万条，环比增幅8.7%，同比增幅34.9%。（备注：监测样本企业数量为25家）而从一季度全钢轮胎企业整体成品库存量来看同比增长28.8%，创多年来最高水平。庞大的成品库存导致无论是企业还是经销商面临较大的去库压力，同时也对企业开工形成负向反馈，最终导致整体开工呈现低迷形态。2022年4月末我国半钢胎总库存量为1982万条，环比增幅6.4%，同比增幅13.1%。图：中国厂家轮胎库存情况数据来源：WIND国信期货2022年4月我国公路货运量为29.59亿吨，同比2021年4月下降13.9%，主要受到全国范围内卫生防控升级影响。图：中国公路货运量数据来源：WIND国信期货 国信期货研究Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金三、后市展望展望后市，6月份橡胶价格或有望继续维持上涨格局。供应端，原料成本支撑效应将逐渐提升；同时青岛港口橡胶低库存以及期现基差低位水平均给予价格底部支撑。但同时产区割胶旺季下产量存放量预期，亦对价格反弹空间形成压制。下游需求端，轮胎行业整体有望呈现恢复性增长，一方面企业停产行为减少，整体开工或有所提升，同时政策驱动下产销运营环境有所改善，因此支撑天胶需求端存向好预期。因此综合来看，6月天然橡胶价格或继续呈现震荡上涨走势。 国信期货研究Page9请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在