请务必阅读正文之后的免责声明部分【英大期货研究所专题报告系列】棉花期货月报2017年02月10日第M01期郑棉震荡上行建议多单持有辛君研究员从业资格证号：F0249735投资咨询证号：Z0001459联系电话：0536-8152888联系邮箱：hualuwei@vip.qq.com报告要点2017年1月郑棉主力1705合约震荡上行，开盘15080元/吨，收盘15665元/吨，最高达15775元/吨，涨4.22%，持仓量减少16176手至27.1万手，成交量减少293.1万手至395.5万手。美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，上调了2016/17年度的全球棉花产量，因而期末库存上调了32.7万吨。除了美国的产量上调外，中国的产量上调了21.8万吨，主要是调查数据显示新疆的产量高于之前预期，全球棉花期末库存目前预计为1973.7万吨。2016年12月，在服装的负拉动下，中国纺织品服装整体出口再次出现下跌，且跌幅较大。按人民币计，当月出口同比下降6.7%，其中纺织品出口同比增长0.1%，而服装出口同比下降10.6%。2016年全年的中国纺织品服装累计出口以同比下降1.7%收官，其中纺织品出口同比增长1.9%，服装出口同比下降3.9%。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分操作建议棉花受籽棉收购价格的提升，郑棉期价的重心同比有所上移。新棉产量预计在460万吨左右，预计到17年3月抛储之际，新棉库存量在150万吨左右，预计2017年期价走势依然看涨，料郑棉期价能突破前期16,185元/吨的高点并有进一步上冲至17,000元/吨的可能。但在棉花的集中供应期料出现回落，而且面临着北半球主要产棉国季节性产量的高峰期。技术上，技术上，技术上，郑棉期价放量上行突破15500元技术压力，短期形成W底，受美棉上涨，短期期价继续上攻概率较大。操作上，建议多单持有。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~1~一、期现货行情回顾图1：棉花期货走势回顾数据来源:WIND英大期货研究所2017年1月郑棉主力1705合约震荡上行，开盘15080元/吨，收盘15665元/吨，最高达15775元/吨，涨4.22%，持仓量减少16176手至27.1万手，成交量减少293.1万手至395.5万手。图2：棉花现货市场价格变化情况数据来源:WIND英大期货研究所截止到2月10日，棉花指数3128B价格为15999元/吨。进入新年，籽棉收购接近结束，新棉产量预计在460万吨左右，预计到17年3月抛储之际，新棉库存量在150万吨左右，总体而言届时国储能否正常轮出十分重要。近期国内基本面消息不多，CCindex指数（3128B)本周五报价 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~2~15785元/吨，一周下跌13元/吨。而近期下游粘胶价格上涨速度速度较快，截止本周五报价16500元/吨，较上周上涨200元/吨。另外我们注意到外盘棉纱在美棉上涨的推动下，使得内外价格倒挂，C32S机织纱2月船期报价上涨至2.70-2.72美元/千克，折算2月末3月初到达中国主港，清关入库成本2.31-2.33万元/吨（汇率取6.96），高于当前国内现货市场主流成交价至少200元/吨。如果后期外盘继续强势，将有效推动国内棉花和棉纱价格的上涨。图3：内外棉花期货价格走势数据来源:WIND英大期货研究所从目前来看国内郑棉强于ICE，造成内盘强于外盘的原因分析主要是一下几点：一、国内减产预期强烈，二、轮储的轮出量不大加之储备棉轮出问题颇多，三、国内企业长期出于低库存，受“买涨不买跌”的影响，企业补库意愿强烈，预计未来这种强弱格局有可能持续到2017年。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~3~二、市场热点分析（一）上半年国民经济运行总体平稳图4：CPI数据来源:WIND英大期货研究所2016年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨1.6%，同比上涨5.5%。从上图可以看出，12月CPI同比涨2.1%，已连续三个月处于“2时代”。而2016年全年CPI同比上涨2.0%，涨幅比2015年扩大了0.6个百分点。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。专家此前就预计2016年全年CPI涨幅可能在2%左右。展望2017年，物价涨幅有望继续温和上涨，但通胀压力不会明显上升。（二）棉花供需情况分析图5：国内棉花供需平衡 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~4~数据来源:WIND英大期货研究所新疆新棉方面，春节将近，新疆新花加工和销售都趋于停滞，截止1月18日，新疆棉累计加工394.05万吨，新疆棉检验量385.41万吨。分析2月份内地市场棉花资源，一方面由于今年大量新疆棉仍未销售，截止12月底，2016/17年度新疆棉的出疆量比上一年度同期减少了60万吨左右，且本年度新疆棉产量预计要比上一年度产量多50万吨左右，因此截止目前，今年新疆棉的供应量要比上一年度同期多了100万吨左右。另一方面，今年3月6日储备棉轮出销售将开始，抛储时间比去年提前两个月，许多纺织企业由于有抛储预期，因此不愿大量采购新棉，大部分都随用随买，等待储备棉的上市。综上原因，今年不仅新疆棉要量要比去年同期多100万吨左右，而且储备棉还提前两个月抛，因此今年预计春节后新疆棉的销售压力将逐步体现。图6：全球棉花库存消费比数据来源:WIND英大期货研究所美国棉花前期由于炒作德州天气干旱等因素价格大涨，但是之后旱情大幅缓解且USDA大幅调整美棉产量，美棉价格大跌。印度的棉花价格在年后一直维持涨势，其中6月份开始涨幅大增，主要是由于其国内棉花短缺，国际棉价走高，而印度不得不采购澳棉和西非棉以及印度棉花种植棉花大减等原因，但是从目前的情况来看，印度棉单产预计增加，总产可能和去年持平。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~5~图7：棉花进口量数据来源:WIND英大期货研究所12月份，我国棉纱进口量较大，环比和同比都出现增加，主要是由于11月份和12月份我国纺织企业都开始用新棉，而新棉价格较储备棉高许多，且内外棉价差在11月份和12月份是比较大的，因此国产棉纱的成本就要比进口棉纱高许多，因此进口棉纱的又强势回归国内市场。但是从全年的棉纱进口量来看，2016年，由于我国抛储棉花，前期棉花市场情绪悲观，且储备棉成交价格相对新棉低许多，内外棉价差大幅缩小，在抛储期间我国的棉纱原料成本上的劣势减少，因此2016年，我国棉纱进口量要比2015年少了许多。据中国海关总署最新统计数据显示，2016年12月，我国进口棉纱20.17万吨，环比增长12.79%，同比增长8.28%；出口棉纱3.03万吨，环比增长17.75%，同比增长8.41%；净进口量为17.13吨，环比增长11.95%，同比增长8.26%。2016年1-12月，我国累计进口棉纱197.21万吨，同比下降15.91%；累计出口34.94万吨，同比增长3.70%。2017年，从目前的情况来看，印度棉花由于上市量迟迟难以提高导致其价格维持高位，相对而言美棉则显得性价比极高，签约量大增，价格也是节节攀升，因此印、巴、越的用棉花成本也就升高。而国内棉花市场由于今年仍有抛储棉保驾护航，且今年3月份就开始抛储，预计用棉成交和国外市场将逐步缩小，因此我们预计今年我国进口棉纱量仍将减少，且主要还是印度棉纱和巴基斯坦棉纱进口量减少，而越南棉纱进口量或相对稳定。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~6~图8：纺织出口数据来源:WIND英大期货研究所12月份我国纺织品服装出口额同比大幅下滑。12月份我国纺织品服装出口额同比大幅下滑。据海关统计数据显示，2016年12月，我国纺织品服装出口额为234.33亿美元，环比增长8.37%，同比下降13.05%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为91.56亿美元，同比下降6.67%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为142.77亿美元，同比下降16.70%。2016年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为2624.44亿美元，同比下降7.58%，其中纺织品累计出口额为1049.87亿美元，同比下降4.1%；服装累计出口额为1574.57亿美元，同比下降9.6%。而从人民币值来看，2016年1月-12月，我国纺织品服装出口额为17310亿人民币，其中纺织品出口额6921亿人民币，同比增加1.9%，服装出口额10389亿人民币，同比减少3.9%。美元出口额大幅减少，但是人民币出口额减幅小的多，纺织品出口甚至增加，由此可推测美元额的大幅下跌主要是由于人民币贬值造成的，而实际的纺织品服装出口量或许并不差。人民币贬值的实际作用是有助于缓解出口下滑的压力的。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~7~（三）棉花拋储图9：棉花拋储成交量数据来源:WIND英大期货研究所从5月初开始轮出以来，就频频出现投放数量少、出库流程慢、贸易商积极参与引起纺企竞拍难等问题，7月份棉花期现货价格的联袂上涨给下游纺企的生产经营带来了很大冲击。继河南省34家棉纺织企业向国家有关部门反映情况后，近150家江浙一带纺企向中国棉纺织行业协会反映国储棉投放的问题，棉纺织行业协会于7月21日召开会议讨论了一些可行的解决办法，市场对出台相应政策的期待高，观望情绪浓厚。在7月28日从中国纺织报传出消息，本年度国储棉轮出时间将延长一个月，虽然当时正式的公告尚未发布，轮出时间延后的消息一经发布郑棉期价立即大幅下挫，国家发改委和财政部是在8月8日的时候正式发文证实轮出截止时间由原来的8月31日延长到9月30日，由于该消息已提前被市场消化，因而正式公告发布后并未引起盘面的大幅波动。8月初以来，国储棉成交一改前期火爆成交状态，无论是成交率还是成交均价都出现非常明显的回落，贸易商参与竞拍的积极性降温，下游纺企也因为轮出延期在棉花采购方面吃下了一颗定心丸。随着本年度国储棉轮出即将步入尾声，政策层面不会发生什么新变化，预计到9月底轮出总量在260万吨左右，经过这轮储备棉的投放后，那么国储棉库存量将在850万吨左右的水平，在全球棉花库存中仍占有很大一部分比重。在供给侧改革的大背景下，去库存效果明显，超出了轮出公告中计划投放200万吨的初衷，而且五个月轮出期间暴露出来的各种问题也给今后年度的轮出积累了很多经验。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~8~三、走势展望及操作策略图10：棉花期货走势回顾数据来源:WIND英大期货研究所棉花受籽棉收购价格的提升，郑棉期价的重心同比有所上移。新棉产量预计在460万吨左右，预计到17年3月抛储之际，新棉库存量在150万吨左右，预计2017年期价走势依然看涨，料郑棉期价能突破前期16,185元/吨的高点并有进一步上冲至17,000元/吨的可能。但在棉花的集中供应期料出现回落，而且面临着北半球主要产棉国季节性产量的高峰期。技术上，技术上，技术上，郑棉期价放量上行突破15500元技术压力，短期形成W底，受美棉上涨，短期期价继续上攻概率较大。操作上，建议多单持有。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货月报请务必阅读正文之后的免责声明部分~9~研究员简介：辛君，英大期货研究所研究员，郑州大学金融专业，主要负责棉花期货走势影响的综合性和专题性研究，注重逻辑分析与数据分析相结合，注重基本面和技术面相结合来理解和把握问题的实质及走向。英大期货研究所简介：英大期货研究所是英大期货有限公司投资咨询部的核心部门，主要职责在于通过对市场资讯、宏观和行业数据等信息的研究与分析，为公司客户提供咨询产品服务；为各业务部门提供专业的套保策略方案、