请务必阅读正文之后的免责声明部分【英大期货研究所专题报告系列】棉花期货周报2016年9月26日第W27期郑棉横盘整理建议多单持有辛君研究员从业资格证号：F0249735投资咨询证号：Z0001459联系电话：0536-8152888联系邮箱：hualuwei@vip.qq.com报告要点上周郑棉主力1701合约横盘震荡，开盘14280元/吨，收盘14945元/吨，最高达15015元/吨，涨5.21%，成交量增加86.1万手至217.2万手，持仓量增加63508手至41.8万手。美国农业部9月19日发布的美国棉花生产报告显示，截至2016年9月18日，美国棉花吐絮率为48%，较前周增加7个百分点，较上年同期减少6个百分点，较过去五年平均水平减少8个百分点；美国棉花收获进度为6%，较前周增加2个百分点，与上年同期持平，较过去五年平均水平减少1个百分点；美国棉花生长状况为良好以上的占48%，较前周增加1个百分点，较过去五年平均水平减少4个百分点。9月22日储备棉轮出资源30045.696吨，成交总量：30045.696吨，成交比例：100%，成交平均价格：13849元/吨(上一轮出日成交均价13776元/吨)。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分操作建议总体来看，尽管全球棉花预期减产，国储仍有800余万吨棉花库存，且下游需求疲弱格局未改，未来全球进入一个较长的去库存阶段；短期来看，棉市利多因素仍占据主导作用。宏观市场氛围回暖，近期美国加息预期减弱，英国退欧靴子落地，市场风险偏好回暖，且英国退欧或引发多国央行扩大货币宽松力度，资产配置倾向于投入连续五年熊市的大宗商品市场。另外国储棉现有的投放节奏难以满足市场需求，供需关系仍将维持偏紧格局。技术上，郑棉1701合约在14000元/吨获得技术支撑，快速拉涨，短线技术走强，在15000附近窄幅震荡，形成新的平台，上涨可期。操作上，建议多单持有。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~1~一、期现货行情回顾图1：棉花期货走势回顾数据来源:WIND英大期货研究所上周郑棉主力1701合约横盘震荡，开盘14105元/吨，收盘114205元/吨，最高达14220元/吨，涨0.5%。上周因节假日少两个交易日，成交量减少40.1万手至131.1万手，持仓量减少2618手至35.5万手。图2：棉花现货市场价格变化情况数据来源:WIND英大期货研究所9月22日储备棉轮出资源30045.696吨，成交总量：30045.696吨，成交比例：100%，成交平均价格：13849元/吨(上一轮出日成交均价13776元/吨)。截止9月22日，棉花指数3128B价格为14323元/吨，较上一交易日上涨88元/吨。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~2~图3：内外棉花期货价格走势数据来源:WIND英大期货研究所从目前来看国内郑棉强于ICE，造成内盘强于外盘的原因分析主要是一下几点：一、国内减产预期强烈，二、轮储的轮出量不大加之储备棉轮出问题颇多，三、国内企业长期出于低库存，受“买涨不买跌”的影响，企业补库意愿强烈，预计未来这种强弱格局有可能持续到2017年。二、市场热点分析（一）上半年国民经济运行总体平稳图4：CPI数据来源:WIND英大期货研究所国家统计局9月9日公布,2016年8月份全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.3%,环比上升0.1%。其中,食品价格上涨1.3%,非食品价格上涨1.4%;消费品价格上涨0.9%,服务价格上涨2.1%。工业生产者出 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~3~厂价格指数(PPI)同比下降0.8%,环比上升0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.7%。8月CPI同比涨幅创年内最低点,环比涨幅持续为0.1%;PPI同比降幅持续收窄,年内转正概率增大。对于未来物价走势，国家信息中心预测部主任祝宝良对中新网记者表示，受猪周期影响，猪肉价格仍会保持上涨趋势，但涨幅会逐渐缩小，未来物价存在温和上涨的空间，但不会大涨。总体来看，上半年国民经济运行总体平稳，主要指标仍处在年度预期的合理区间，但经济环境仍然错综复杂。统计局表示，下一阶段，要认真贯彻落实中央各项决策部署，紧紧围绕主题主线，坚持稳中求进、稳中有为、稳中提质，统筹推动稳增长、调结构、促改革，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和预见性，更好地发挥市场机制作用，激发市场和经济的内生活力，促进国民经济持续健康发展，打造中国经济升级版。（二）棉花供需情况分析图5：国内棉花供需平衡数据来源:WIND英大期货研究所根据中国棉花信息网最新调查显示，2016年全国棉花种植面积预计为4227万亩，减幅10%。分地区来看，新疆植棉面积3035万亩，减幅6%；内地植棉面积1192万亩，减少18%。16/17年度国内棉花产量预计在450万吨左右。USDA最新的报告中也调低中国产量21.8万吨至468.1万吨。中国累计进口棉花72.2万吨，同比减少45.6%。2016年1-5月份累计进口35.8万吨，同比减少53.3%。由于本年度配额的控制，2015/16年度预计总进口量在100万吨左右。国内棉花库存高企，去库存道路曲折漫长，在这样的大背景下，预计2016/17年度，对于进 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~4~口棉花政策上不会放松，仍以89.4万吨的1%关税配额为主，预计进口量不会超过100万吨。库存方面，16年年初以来，国内工商业库存快速下降。由于年初市场对后市缺乏信心，不管是商业库存还是工业库存都维持低位。最新数据显示5月底商业库存为99.35万吨，环比减少16.3%。其中，在疆新疆棉50万吨，内地仓库41.14万吨，保税区8.21万吨。工业库存为57.2万吨，同比减少6.7%。棉花平均库存可使用天数约为29.1天，同比减少0.6天。自5月份储备棉轮出以来，成交非常火爆。每日轮出3万吨左右的棉花，成交率几乎都在98%以上，进口棉无一流拍，百发百中，除了质量较好受追捧外，对于没有配额的企业来说，还可以省去相应的关税，这对企业来说有很大的吸引力。但进入6月份，进口棉近乎售罄，国产棉成为主力，以及储备棉在公检、出库方面出现问题，储备棉轮出量呈现萎缩状态，由5月份每日轮出3万吨，随后逐步递减至2万吨以下，这令市场匪夷所思。随着轮出量的减少，成交均价逐步提升。图6：全球棉花库存消费比数据来源:WIND英大期货研究所美国农业部（USDA）6月供需报告调降2016/17年度全球棉花产量及期末库存,一定程度利多市场。产量方面，由于中国产量低于预期，本年度和下年度全球棉花产量环比分别调减了130万包和100万包。埃及和西非棉花产量调减，埃及产量跌至19世纪中期以来的最低水平。全球消费量小幅下调，印度消费略减，土耳其小幅调增。全球期末库存为9470万包，环比调减170万包，主要原因是中国期末库存调减了200。美国农业部6月30日公布，美国2016年所有棉花种植棉价达 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~5~到1002.3万英亩，此前市场预估954.1万英亩，3月预估956.2万英亩，2015年实际种植面积为858.1万英亩。种植报告利空市场，但短线来看，国际市场仍处于偏紧格局。印度2016/17年度棉花种植面积大降7%，政府上调2016/17年度籽棉最低支持价格至3860卢比/公担，印度棉价持续高位运行，利于美国棉花出口，预计近期美棉价格将维持65美分附近强势震荡。图7：棉花进口量数据来源:WIND英大期货研究所据中国海关总署统计，2016年5月，我国进口棉花7.82万吨，环比增加0.85万吨，增幅12.14%；同比减少8.47万吨，减幅51.98%；2016年1-5月，我国累计进口棉花35.77万吨，同比减少41.40万吨，减幅53.65%。2015年9月-2016年5月，我国累计进口棉花72.34万吨，同比减少60.97万吨，减幅45.74%。。图8：纺织出口数据来源:WIND英大期货研究所出口方面，5月纺织品服装出口环比继续增加，但同比增速放缓。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~6~海关数据显示，5月我国纺织品服装出口235.16亿美元，环比增长12.74%，同比增长0.53%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为102.05亿美元，同比增长1.59%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为133.11亿美元，同比下降0.27%。2016年1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1010.16亿美元，同比下降1.97%，其中纺织品累计出口额为433.25亿美元，同比下降0.03%；服装累计出口额为576.92亿美元，同比下降3.19%。。（三）棉花拋储图9：棉花拋储成交量数据来源:WIND英大期货研究所自5月3日储备棉投放以来，贸易商和纺织企业竞拍激烈，成交率居高不下。截至6月30日，储备棉计划出库106.79万吨，累计成交104.15万吨，成交率高达97.53%，其中进口棉累计成交29.61万吨，成交率100%；国产棉累计成交74.53万吨，成交率97.28%。随着储备棉的持续投放，市场供应增加，棉价原本应该回归理性，但六月中下旬棉花期现货价格却持续走高。究其原因，一方面，受进口棉出库进程缓慢以及贸易商囤货影响，目前已成交的储备棉实际到厂量预计仅有60万吨左右；另一方面，受公检条件制约，储备棉日投放量保持在2-3万吨的水平，投放节奏难以满足市场需求。六月中旬，质检总局副局长亲赴一线调研出库公检；中储棉总公司亦发布公告，把提高纤检能力，提高仓库装卸、出入库作业水平等作为国储棉轮出的头等大事。但目前来看，国储棉日均轮出量并没有放大。最近两周，除了每周一、二的轮出资源量能保持在3万吨左右以外，其他每天的轮出量基本在2万吨左右。与此同时，储备棉成交价格直线飙升，截止6月30日，成交均价 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~7~13366元/吨，折3128价格在14239元/吨。从绝对数量上来看，国储棉仍有800余万吨库存，本年度还将有100万吨棉花计划轮出，现有的棉花资源基本上是能满足市场的需求的。但如果储备棉轮出依旧维持目前的投放节奏，且不能很好解决出库进度缓慢问题，市场供应仍将紧张；且参与者囤积、惜售，以及抬价的心理会不断增强。新棉上市之前，储备棉轮出节奏仍是后市影响棉价的关键因素。三、走势展望及操作策略图10：棉花期货走势回顾数据来源:WIND英大期货研究所总体来看，尽管全球棉花预期减产，国储仍有800余万吨棉花库存，且下游需求疲弱格局未改，未来全球进入一个较长的去库存阶段；短期来看，棉市利多因素仍占据主导作用。宏观市场氛围回暖，近期美国加息预期减弱，英国退欧靴子落地，市场风险偏好回暖，且英国退欧或引发多国央行扩大货币宽松力度，资产配置倾向于投入连续五年熊市的大宗商品市场。另外国储棉现有的投放节奏难以满足市场需求，供需关系仍将维持偏紧格局。技术上，郑棉1701合约在14000元/吨获得技术支撑，快速拉涨，短线技术走强，在15000附近窄幅震荡，形成新的平台，上涨可期。操作上，建议多单持有。 【英大期货研究所定期报告系列】棉花期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~8~研究员简介：辛君，英大期货研究所研究员，郑州大学金融专业，主要负责棉花期货走势影响的综合性和专题性研究，注重逻辑分析与数据分析相结合，注重基本面和技术面相结合来理解和把握问题的实质及走向。英大期货研究所简介：英大期货研究所是英大期货有限公司投资咨询部的核心部门，主要职责在于通过对市场资讯、宏观和行业数据等信息的研究与分析，为公司客户提供咨询产品服务；为各业务部门提供专业的套保策略方案、套利交易策略方案以及程序化交易策略等多样化、个性化和高效率