2025年展望未来市场投资策略

赋予投资者成功力量 欢迎来到我们的2025年展望 展望明年，现在已经很明确了。2025年的投资条件将会非常不同于2024年。通货膨胀已减弱，许多中央银行正在放松管制关于经济，以及曾经不受欢迎的资产已强劲反弹。 然而，有些事情仍然保持不变：投资者有许多吸引人的机会，人工智能继续主导科技公司的支出，投资者仍然偏好现金存款而非长期资产。 有些条件是永恒的，例如资产价格波动、投资者需要将目光投向远方而非关注最近的头版新闻，以及创建满足投资者需求的投资组合的重要性而非简单地追逐最高回报。 正如往年一样，这份展望旨在通过汇集来自晨星公司分析师和投资者的研究和洞察，帮助您在来年做出更佳的投资决策。 虽然将我们整个展望浓缩为几个关键要点具有挑战性，但我们认为在展望未来一年时，以下三个领域尤其重要。 我的主要三点感悟来自Morningstar 2025展望报告 确保您的投资组合满足您的需求 尽管追逐回报和购买最近价格上涨最快的资产总是很有吸引力，但成功的关键是投资符合您特定需求、目标和情况的资产。 最好的机会隐藏在显而易见之处。 它很容易因为不受欢迎而忽视最佳机会，但这种不受欢迎通常体现在折扣价格上。就像时尚一样，投资品味会变化，而一旦发生变化，那些打折的资产可以为耐心的投资者带来异常吸引人的价格。 创新带来风险的同时也带来机遇。 技术创新或投资往往伴随着明显的收益，而不那么明显的风险往往被忽视。深入研究和独立视角可以帮助您做出更好的决策。 这一展望源于我们致力于捍卫投资者的承诺，并基于 Morningstar 40 年来标志性的独立研究。在此期间，我们见证了无数投资时尚的兴起与衰落，以及资产价格的起伏。始终如一的是投资的心理挑战以及成功所需耐心。随着我们步入新的一年，我毫不怀疑我们将面临繁荣、恐慌、丑闻和危机。我同样有信心，在具有吸引力的价格投资高质量资产将继续为耐心投资者带来财务安全，即使 2025 年的具体事件已成为遥远的记忆。 引言 感谢我们的贡献者 我非常感激全球400多位研究人员和投资者组成的强大团队，他们的工作成果体现在这份文件中。我特别感谢下面列出的这份展望报告的作者。我相信他们对支持我们所服务的投资者取得成功的执着奉献在这一展望中得到了体现，并希望您在进入2025年时能发现这份报告是有益的。 在利率下降环境中寻找收益 如何构建投资组合以达到您的目标 私人资产投资的优缺点 Brian Moriarty 战略家 我们针对美国股市估值过高的最佳投资思路 在2024年美国股市表现耀眼上涨之后，许多大型美国公司股票看起来价格过高，因此预期的未来回报较低。我们强调了一些更具价值的投资机会，对于那些进行新投资或希望降低他们对美国市场敞口的人来说。 关键要点 尽管美国市场看似昂贵，但仍有良好的投资机会。美国及其他全球市场的机遇。+ 欧洲特别是英国，在发达国家市场中最为吸引人。+ 中国面临结构性挑战，但具有良好价值。+对墨西哥和巴西的担忧似乎被夸大了。 2024年，美国股市再次超越了世界其他地区，涨幅超过25%，这得益于从AI热潮中获益的股票强劲表现以及低利率前景。然而，在股价上涨之后，根据我们的股票级估值模型和自上而下的预期回报估计，美国股市的估值似乎过高。 随着我们展望2025年的机遇，我们的关注点自然转向了美国以外的地区，我们相信投资者在这些地区可能获得更好的风险调整回报。图1展示了我们对各个市场的预期回报。我们的资产类别估值模型指出，美国可能实现低个位数的回报，而我们预计一些最有吸引力的机会在未来十年内将带来两位数的回报。 展览2展示了从我们股权研究团队自下而上的股票级模型角度的全局估值图景。我们的折现现金流模型表明，关键市场正在以折扣价交易。这在亚洲和拉丁美洲的新兴市场中尤其如此。 我们将深入探讨我们在主要地区发现的具有吸引力的关键领域。 在经历中国的刺激措施后，我们对亚洲新兴市场的中期前景持乐观态度。 过去的表现和一些“虚假的黎明”在近年来描绘了一幅黯淡的画面，但潜在的上行空间仍然存在。仍然存在结构性问题，关键周期性挑战需要时间来解决。道路很可能会继续崎岖不平。 老龄化人口、去杠杆化和疲软的消费支出构成了主要挑战。我们受到当局优先考虑政策支持以提振经济的信号鼓舞，并预期刺激措施将在未来几个月继续演变。与几年前相比，更为温和的监管环境也是积极的。9月底至10月初中国市场的强劲回报展示了仅需情况“不那么糟糕”就能为回报提供顺风。随着周期性复苏成形，我们预计中国公司的收益增长将温和，但这需要时间。随着消费者重拾信心，我们仍然对几家主要的中国科技公司持乐观态度。 虽然5%的折价并不算什么，但当我们深入了解时，我们发现欧洲投资者有更大的机会。例如，小盘股相较于大盘股提供了更大的价值，它们的交易价格对其公允价值估计的折价高达40%。从行业角度来看，表现突出的领域是消费可选品和消费必需品，这些领域的交易价格具有吸引力的折价。 然而，对整个投资组合风险的谨慎管理至关重要，包括调整总头寸规模以考虑中国各种监管、地缘政治和经济风险。 韩国股票在亚太地区代表着另一个机会。三星电子占晨星韩国指数的约23%。非AI产品的内存需求减弱以及对该公司是否能成为全球最大AI公司英伟达供应商的疑虑，导致近期股价表现不佳。但鉴于股价交易价约为账面价值的1.1倍，接近三星历史上的低点，这些担忧似乎已经充分反映在股价中。在2024年第三季度的业绩电话会议上，三星表示，它已通过了一个未公开客户（可能为英伟达）的资格认证的重要阶段。其最新高带宽内存芯片的出货量增加可能显著改善三星的基本面，并催化股价重估。 在此范围内，我们发现许多子行业具有吸引人的折扣和近期催化剂，有助于其股价与其真实价值趋同。以下仅为两个例子： + 房地产开发商：英国房地产开发商经历了一场磨难。在某个时候，它们从2021年封锁期间的最高点损失了三分之二的价值。股价在过去一年中有所回升，但我们仍然认为这一领域的公司股价可能上涨50%。较低的利率导致抵押贷款更加负担得起，而支持性的政府政策应在2025年起到帮助铺路的作用。 剖析欧洲股票的估值 汽车业：目前对于汽车制造商来说，似乎是一场完美的风暴——中国电动汽车的涌入、中国消费者需求的疲软，以及对美国出口可能实施的关税。但是我们在许多大型欧洲品牌的汽车上看到了巨大的折扣。我们还认为，由于负面消息已经充分体现，不需要太多好消息就可以推动股价向积极方向变动。 在绝对值上，根据我们的自下而上的估值模型，欧洲股票交易价格大约比市场价值低5%。不算便宜，但与过去几年市场交易水平相比，也并非昂贵。与欧洲（尤其是英国）相比，相对情况更为吸引人，使其成为全球最具吸引力的发达市场地区。再加上宏观经济增长、通货膨胀下降和利率降低的宏观经济顺风，前景看起来更加光明。 巴西的预期回报率更高。我们的模型预测，在未来十年内，以美元计算，年化收益率为12.5%，使其成为我们跟踪的国家中估值最具吸引力之一。为什么巴西变得如此便宜？好吧，其近期的问题部分归因于持续的通货膨胀和由此导致的中央银行转向加息。对半国有企业巨头淡水河谷和巴西石油公司企业事务中政治干预的感知也吓跑了投资者。虽然我们承认公司治理出现了某些恶化，但我们相信投资者反应过度。由于持续的高派息比率，巴西公司提供了丰厚的收益。诚然，巴西是我们跟踪的最具周期性导向的市场之一，收益无疑会随着全球经济波动而起伏。但对于愿意在整个周期中投资的投资者来说，这个市场的低估估值为投资者提供了不常见的安全边际。 拉丁美洲出现新的机遇 回顾2024年全面股价指数的辉煌成就，值得记住的是并非所有市场均参与其中。至于地区而言，拉美地区表现最差。 墨西哥，占拉丁美洲市场资本总额的五分之一左右，在2024年10月底之前下跌了近22%，考虑到新兴市场总体上在同一时期上涨了12%，这是一次尤为严重的损失。 该国的近期表现不佳可以追溯到几个问题。首先，截至2024年初，墨西哥股市一直表现良好，在前两年中，其表现远超广泛的新兴市场。因此，投资者可能已经准备获利了。6月份的总统选举给了投资者一个卖出的催化剂，当时左翼的莫雷纳党增加了其多数席位，并推行了司法改革，这使投资者和商界领导人担忧法庭未来独立性和法治。在美国选举唐纳德·特朗普之后，墨西哥股市和比索面临了更多的压力，因为市场预期美国将采取更多保护主义贸易政策和与边境控制相关的紧张局势。 宏观经济和政治担忧往往玷污新兴市场。但对于长期投资者而言，不确定期常常是购入的绝佳时机，尤其是对于那些能够抵御短期波动的人。 我们如何看待机会的出现？即使考虑到墨西哥的不确定性增加，我们仍认为市场为长期、基于估值的投资者提供了一个不错的入场点。首先，墨西哥股市更多地关注国内市场，尽管其经济与美国有着紧密的联系，这使得它在特朗普总统任期内受到任何潜在贸易问题的冲击较小。其次，墨西哥股票指数具有防御性，超过40%的份额集中在消费品和通信服务股票上，这些股票拥有稳定的现金流、股息和强劲的资产负债表。第三，墨西哥股票相对较便宜。随着美国股市接近峰值估值，墨西哥的估值看起来更有吸引力，尤其是在考虑到大部分未来现金流都来自稳定、防御性行业的情况下。我们的估值模型显示，在未来10年内，美元计价的年化回报率约为8.5%。 如何构建投资组合以达到您的目标 投资本质上是在今天交换消费能力以实现未来目标。建立一个投资组合以满足这些目标需要长期视角、对深入研究的专业承诺，以及独立思考和行动的意愿。我们分享了一些关于如何构建满足这些未来需求的成功投资组合的想法。 关键要点 + 投资始于设定目标。那些在设定目标方面遇到困难的人可以从清单方法中受益。更高的利率有利于那些对回报要求较低的投资者。对于需要更高回报的投资者来说，有很多机会。成功的投资组合是那些能够抵御一系列潜在结果的投资组合。 当涉及到投资组合管理时，许多投资者可能希望直接跳入资产配置的讨论。这些投资者犯了一个错误，即忽略了定义良好投资组合的关键方面：财务目标。没有明确的目标，投资者无法了解他们的风险承受能力或时间范围，因此关于资产类别或市场机会的任何讨论都是徒劳的。 密切关注市场机会 投资者能够从调整其投资组合以适应市场格局的能力中受益，因为最适合满足投资目标的风险/回报权衡因资产和时间而异。此外，存在许多情况，市场或基准投资组合对于具有雄心勃勃的财务目标的投资者来说并不理想。例如，市值指数往往更集中在最被高估的股票上，这可能会对适当的风险管理造成不利影响。 我们的研究表明，投资者可能在设定财务目标的过程中由于固有的行为偏差而难以确定他们的财务目标。我们建议您花时间系统性地理解您的财务目标，可以通过遵循经过验证的方法，例如4号图中所展示的三步流程。在我们的研究中，我们发现这个简单的过程有效地帮助人们更好地阐述和确定他们的财务目标。 随着我们步入2025年，市场为以目标为导向的投资者提供的投资机会与几年前相比已有很大不同，我们相信当前的环境对于多资产投资者来说是一个很好的机会。在不承担额外风险的情况下，可以实现合理的回报水平。 一旦投资者发现他们的财务目标，他们就可以量化这些目标并定义他们的时间范围。投资者可以将这些事项——准确的目标、这些目标的量化以及定义的时间范围——视为他们投资组合的基础。在考虑了这些必要输入之后，投资者现在可以继续前进，通过构建利用市场格局并适应不同市场情景的投资组合，来弥合财务目标与投资结果之间的差距。 一个寻求实现投资目标在通货膨胀率1%至2%以上的投资者，无需通过完全投资于100%股权或以股权为中心的策略来承担更高的投资风险。专注于收益的多资产解决方案更有可能保护和增长投资者的资本。自2021年初以来，10年期美国国债收益率已增长超过3%，而通货膨胀率从近期高点回落，截至2024年9月30日，美国消费者价格指数的年增长率低于2.5%。因此，高质量债券在通胀之上提供了正收益，允许客户在不承担股权或信用风险的情况下增加他们的购买力。 但是，如果