双焦周报：供需变化有限 政策或有扰动

分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849杜鹏Z0016346李卫东F0201351 中辉期货研究院2025/2/7 【供需概况】：成本端看，焦煤现货价格低位持稳，整体供应仍然充足。焦企利润处于盈亏平衡线附近，预计焦企仍会维持按需生产策略。从钢厂看，利润普遍为正，铁水产量增幅良好，原料需求有一定保证，但钢厂焦炭库存年前已有比较充分的采购，后期或以消化降库为主。 【策略建议】：焦炭各环节库存并不高，本身供需矛盾并不明显，主要驱动来自下滑的终端需求和放量的焦煤供应，这一状态短期难以转变。现货仍然存在提降预期，而从边际变量来看，政策端是否会有对产能的相关表述或许会对市场形成较大扰动。从价格形态看，似有底部企稳的迹象，但上方仍受到均线压制。短期或无新驱动出现，或维持区间运行。虽然焦企利润在0附近，但J/JM05合约的比价已进入高位。而从过去几年的走势看，这一比价后期倾向于走弱 ，若焦煤基本面后期有变化，可关注此策略。 【风险与关注】：行业政策变化，铁水产量等 来源:中辉期货有限公司 本周全国样本焦企吨焦盈利-27.0元/吨，较节前持平。 焦炭供应-独立焦企 来源:中辉期货有限公司 1、本周独立焦企产能利用率为72.72%，周环比下降0.19%；2、本周独立焦企日均焦炭产量65.03万吨，周环比降0.07万吨； 焦炭供应-钢铁企业 来源:中辉期货有限公司 1、本周247家样本钢厂焦炉产能利用率为86.83%，周环比增0.55%；2、本周247家样本钢厂日均焦炭产量为46.97万吨，周环比增0.3万吨； 来源:中辉期货有限公司 1、本周247家钢厂日均铁水产量228.44万吨，周环比增加3万吨；2、本周247家钢厂盈利率为51.52%，周环比增2.6%。 焦炭库存：独立焦企+港口 来源:中辉期货有限公司 1、本周全样本独立焦企焦炭库存为156.66万吨，周环比增加13.36万吨；2、本周港口焦炭库存为177.2万吨，周环比降2.91万吨。 钢厂焦炭库存 来源:中辉期货有限公司 1、本周247家钢厂企业焦炭库存691万吨，周环比降9.78万吨；2、本周247家钢厂焦炭可用天数13.27天，周环比降0.13天； 焦煤观点 【供需概况】焦煤产量在春节期间季节性回落，从数据看低于往年同期。蒙煤通关量在春节前后也有所回落，截至2月3日，累计通关量较去年同期下降19%。焦煤的库存仍是比较大问题，港口库存以及矿山库存均在高位，后期去化速度比较关键。焦企对焦煤预计仍以按需采购为主，维持低库存策略。 【策略建议】从2025年计划看，各省煤炭整体供应仍维持稳定略增的局面，同时焦煤进口也有增加预期，若需求无起色，焦煤的供应仍会存在压力。短期来看，政策层面是否会带来变化比较值得关注，市场传言后期或有对高耗能行业的文件出台，若涉及对产能的调整，或能带来阶段性提振。目前焦煤与产业链其他品种的比价均在低位，相关价差及比价策略也可关注。 【风险与关注】行业政策变化，焦企采购节奏，焦煤进口量等。 焦煤基差 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1、矿山原煤与精煤产量均季节性下滑。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1、本周110家洗煤厂样本日均产量36.78万吨，季节性回落，且低于往年春节水平；2、本周110家洗煤厂样本开工率为45.8%。 来源:中辉期货有限公司 1、矿山焦煤库存通常在春节期间会出现下降，节前精煤库存已从413万吨降到382万吨。 库存-洗煤厂 来源:中辉期货有限公司 1、本周全国110家洗煤厂样本拥有原煤库存282.2万吨，较节前下降16万吨；2、本周全国110家洗煤厂样本拥有精煤库存204.7万吨，较节前下降12万吨； 来源:中辉期货有限公司 1、本周独立焦企全样本拥有炼焦煤总库存为968万吨，周环比下降80万吨；2、本周独立焦企全样本炼焦煤可用天数为11.2天，周环比下降1天； 来源:中辉期货有限公司 1、本周247家钢厂拥有炼焦煤库存804.7万吨，周环比下降27.2万吨；2、本周247家钢厂炼焦煤可用天数12.9天，周环比下降0.6天；