通信行业周报：算力长逻辑不改，短期聚焦应用

——通信行业周报（2025.1.20-2025.1.27） 行情回顾：2025.1.20-1.27，上证指数、深证成指涨跌幅分别为0.27%，-0.05%，中信通信指数涨跌幅为0.34%，在中信30个一级行业排第10位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:广和通47.14%、长飞光纤39.06%、*ST信通34.10%、新亚电子23.28%、华脉科技18.61%。股价跌幅前五名为：波导股份-29.68%、高斯贝尔-22.98%、线上线下-14.17%、精伦电子-14.15%、共进股份-12.29%。 2025.1.20-1.27通信板块呈现上涨走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动了0.11%、1.30%，增值服务II子板块、通讯工程服务板块分别变动了-0.59%、0.19%。 ◼行业核心观点 Deep Seek破圈加大模型算法权重，短期市场焦点有望向应用转移。DeepSeek模型打破了大语言模型以大算力为核心的预期天花板，通过自研MLA架构、强化学习驱动训练流程、动态计算路由技术等，实现了算力效率的指数级提升。DeepSeek-R1用557.6万美元和2048块英伟达H800 GPU便完成了性能对标GPT-4o的模型训练，成本为OpenAI同类模型的1/10，推理成本低至每百万Token 0.14美元（OpenAI为7.5美元）。我们认为pre-train训练端算法权重提升，可能对于目前估值较高的GPU厂商股价产生一定扰动。但是DeepSeek成本低，开源等特点可能进一步提升应用端ROI，25年应用爆发确定性增强，中长期看推理端算力需求远超于训练端，算力产业逻辑不改。 端侧逻辑强化，产品放量渐行渐近。Deepseek-V3发布后英伟达股价下跌，苹果、Meta、谷歌等应用厂商股价相对较优，表明市场更认同产品受益逻辑。Deep Seek采用模型蒸馏方法，使小模型继承大模型能力，输出类似结果，DeepSeek总共开源6个在R1数据上蒸馏的小模型，其中最小蒸馏版Qwen-1.5B都能在部分任务上超过GPT-4o。同时DeepSeek证明了强化学习推理可以完全通过试错以实现自我提升。我们认为目前AI仍处于供给创造需求阶段，小模型端侧能力的大幅提升，AI硬件能力将进一步提升，端侧产品放量渐行渐近。1）垂类应用：Deep Seek采用开源商业模式，具有特定垂类数据优势或者应用具有较强粘性领域厂商更加受益。2）手机/PC：从中国市场的出货量来看，2024/25财年第二财季，AI PC在联想PC业务的占比从上个季度的5%提升到本季度的14%，在全球市场也看到了类似的增长轨迹。 《CPO引领数据互联发展热潮，多环节设备商有望受益》——2025年01月22日 《AI硬 件行 情 开启 ， 把握 算力 预 期 差方向》——2025年01月16日 《AI设施发展持续加码，重视相关配套设备》——2025年01月08日 机器人产业规划明确，远期空间巨大。场景方面，特斯拉方面相关人士表示，人形机器人的培训需求可能至少是车辆所需的10倍，用途可能比汽车多1000倍。产业化节奏，2025年生产数千台Optimus，2026年计划将产量提高至2025年的10倍，即大约5万到10万台，2027年进一步提高至10倍，也就是50万台起，年产量超过一百万台的稳定状态，人形机器人的生产成本低于20000美元。 建议关注：1）应用型互联网龙头：阿里、小米、腾讯、联想等；2）ASIC/SOC：中兴通信、中芯国际、瑞芯微、翱捷科技等；3）AI应用ROI提升：汇量科技、易点天下、焦点科技、科大讯飞、佳发教育、金山办公等；4）机器人：三花智控、拓普集团、鸣志电器、绿的谐波等。 ◼行业要闻 OpenAI发布全新推理模型o3-mini。 OpenAI称这是其最具成本效益的推理模型，复杂推理和对话能力显著提升，在科学、数学、编程等领域的性能表现超过前代o1模型，同时保持了o1-mini的低成本和低延迟，并可与联网搜索功能搭配使用。（智东西2025.2.1） OpenAI又要融资2900亿，估值或超2万亿！ 据《华尔街日报》援引相关人士消息，OpenAI正在进行初步谈判，计划在一轮融资中筹集至多400亿美元（约合人民币2901亿元），估值将达到3000亿美元（约合人民币2.18万亿元），相较此前估值1570亿美元接近翻倍。（智东西2025.1.31） ◼投资建议 维持通信行业“增持”评级 ◼风险提示 国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾......................................................................4 1.1板块走势...........................................................................41.2涨跌幅top5......................................................................42行业核心观点..............................................................................53行业重要新闻..............................................................................63.1人工智能...........................................................................64行业重要公告..............................................................................65风险提示.....................................................................................7 图 图1：中信一级行业2025.1.20-1.27涨幅（%）......................4图2：涨幅前十个股（%）.....................................................5图3：跌幅前十个股（%）.....................................................5 表 表1：2025.1.20-1.27重点公司公告......................................6 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 2025.1.20-1.27，上证指数、深证成指涨跌幅分别为0.27%，-0.05%，中信通信指数涨跌幅为0.34%，在中信30个一级行业排第10位。2025.1.20-1.27通信板块呈现上涨走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动了0.11%、1.30%，增值服务II子板块、通讯工程服务板块分别变动了-0.59%、0.19%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 2025.1.20-1.27，通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:广和通47.14%、长飞光纤39.06%、*ST信通34.10%、新亚电子23.28%、华脉科技18.61%。股价跌幅前五名为：波导股份-29.68%、高斯贝尔-22.98%、线 上 线 下-14.17%、精 伦 电 子-14.15%、共 进 股 份-12.29%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2行业核心观点 DeepSeek破圈加大模型算法权重，短期市场焦点有望向应用转移。DeepSeek模型打破了大语言模型以大算力为核心的预期天花板，通过自研MLA架构、强化学习驱动训练流程、动态计算路由技术等，实现了算力效率的指数级提升。DeepSeek-R1用557.6万美元和2048块英伟达H800 GPU便完成了性能对标GPT-4o的模型训练，成本为OpenAI同类模型的1/10，推理成本低至每百万Token 0.14美元（OpenAI为7.5美元）。我们认为pre-train训练端算法权重提升，可能对于目前估值较高的GPU厂商股价产生一定扰动。但是DeepSeek成本低，开源等特点可能进一步提升应用端ROI，25年应用爆发确定性增强，中长期看推理端算力需求远超于训练端，算力产业逻辑不改。 端侧逻辑强化，产品放量渐行渐近。Deepseek-V3发布后英伟达股价下跌，苹果、Meta、谷歌等应用厂商股价相对较优，表明市场更认同产品受益逻辑。Deep Seek采用模型蒸馏方法，使小模型继承大模型能力，输出类似结果，DeepSeek总共开源6个在R1数据上蒸馏的小模型，其中最小蒸馏版Qwen-1.5B都能在部分任务上超过GPT-4o。同时Deep Seek证明了强化学习推理可以完全通过试错以实现自我提升。我们认为目前AI仍处于供给创造需求阶段，小模型端侧能力的大幅提升，AI硬件能力将进一步提升，端侧产品放量渐行渐近。1）垂类应用：Deep Seek采用开源商业模式，具有特定垂类数据优势或者应用具有较强粘性领域厂商更加受益。2）手机/PC：从中国市场的出货量来看，2024/25财年第二财季，AI PC在联想PC业务的占比从上个季度的5%提升到本季度的14%，在全球市场也看到了类似的增长轨迹。 机器人产业规划明确，远期空间巨大。场景方面，特斯拉方面相关人士表示，人形机器人的培训需求可能至少是车辆所需的10倍，用途可能比汽车多1000倍。产业化节奏，2025年生产数千台Optimus，2026年计划将产量提高至2025年的10倍，即大约5万到10万台，2027年进一步提高至10倍，也就是50万台起，年产量超过一百万台的稳定状态，人形机器人的生产成本低于20000美元。 建议关注：1）应用型互联网龙头：阿里、小米、腾讯、联想等；2）ASIC/SOC：中兴通信、中芯国际、瑞芯微、翱捷科技等；3）AI应用ROI提升：汇量科技、易点天下、焦点科技、科大讯飞、佳发教育、金山办公等；4）机器人：三花智控、拓普集团、鸣志电器、绿的谐波等。 3行业重要新闻 3.1人工智能 OpenAI发布全新推理模型o3-mini。 OpenAI称这是其最具成本效益的推理模型，复杂推理和对话能力显著提升，在科学、数学、编程等领域的性能表现超过前代o1模型，同时保持了o1-mini的低成本和低延迟，并可与联网搜索功能搭配使用。（智东西2025.2.1） OpenAI又要融资2900亿，估值或超2万亿！ 据《华尔街日报》援引相关人士消息，OpenAI正在进行初步谈判，计划在一轮融资中筹集至多400亿美元（约合人民币2901亿元），估值将达到3000亿美元（约合人民币2.18万亿元），相较此前估值1570亿美元接近翻倍。（智东西2025.1.31） 4行业重要公告 5风险提示 国内外行业竞争压力、5G建设速度未达预期、中美贸易摩擦等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇