基本面要点
- 供应：截至2025年2月6日，国内83家主要炼厂开工率为27.2%，周环比下降0.8%。周度产量为39.3万吨，周环比增长1.5%。2025年2月产量初步统计为190万吨，同比增加6.2%。
- 需求：2024年12月表观需求初步统计为238万吨，同比减少9.8%。2024年表观需求为2846万吨，同比增长率为-16%。
- 库存：截至2025年2月6日，24家主要沥青厂库存率为27.1%，周环比上升1.2%；91家社会库存率为19.8%，周环比上升2.1%。
- 价差：华东地区为-42，东北地区为-72，山东地区为-212，华南地区为-132。
- 利润：截至2025年2月7日，行业成本为3721元/吨，行业毛利为-91元/吨。
价差与相关价格走势
- 价差与价格走势：山东理论裂解价差、焦化料-沥青价差、华东基差、山东基差等指标均显示沥青价格与相关品种的价差持续收窄。
- 供应趋势：沥青进口量逐年增加，2024年产量较2022年增长明显。沥青开工率呈现季节性波动，2022年1月至2024年12月开工率维持在较高水平。
- 需求趋势：沥青表观需求在2017年至2024年期间波动下降，2024年需求显著低于2017年。
- 库存趋势：沥青社会库存和厂库库存均呈现季节性波动，2024年库存水平较2019年有所上升。
- 行业成本与毛利：行业成本和毛利在2018年至2024年期间波动，2024年毛利为负值，显示行业盈利能力下降。
研究结论
- 沥青供应端维持较高水平，需求端持续疲软，库存压力加大，导致沥青价格承压。
- 价差持续收窄，显示沥青与相关品种的关联性增强，但沥青价格仍面临下行压力。
- 行业盈利能力下降，成本上升而需求不足，短期内沥青价格难以反弹。
