有机硅行业深度报告：扩产周期步入尾声，新领域引领新需求

有机硅是应用广泛的硅基新材料，下游产品以硅橡胶（占比60%以上）和硅油（占比近30%）为主，广泛应用于建筑装饰、电子电器、医疗护理、汽车交通等领域。从供需平衡角度看，有机硅格局有望改善：国内扩产周期收尾，海外产能持续出清。国内方面，2019-2024年有机硅中间体名义产能CAGR达17.8%，2024年新增产能72万吨，但未来仅内蒙古兴发10万吨/年规划产能尚未落地；海外方面，2020-2021年迈图美国工厂、陶氏化学英国工厂关停16.5万吨/年产能，未来可能继续退出。需求端，2019-2024年国内有机硅表观消费量CAGR为11.3%，传统领域占比仍大，但新兴领域（光伏、新能源汽车）渗透率提升将贡献增量。海外需求修复明显，2024年聚硅氧烷出口54.6万吨，同比+34.2%，新兴经济体贡献动能。2025年起，供需失衡有望缓解，预计2025-2026年供需差分别为-0.9万吨和-11.2万吨。有机硅周期弹性较大，2024年开工率优于2023年，价格跌至成本以下，未来价格或仍有向上空间，看好景气度改善和企业盈利企稳回升。建议关注合盛硅业、新安股份、兴发集团、东岳硅材、三友化工等。风险提示：原材料价格大幅波动、贸易摩擦风险、下游需求不及预期。