中瓷电子：基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动产业链国产化加速发展

2025年2月6日 推荐/首次 公司简介： 中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链。中瓷电子原主营业务是通信器件用电子陶瓷外壳研发、生产和销售；2023年，上市公司通过资产重组，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用业务。借助并购重组，上市公司成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，基本建立了氮化镓通信基站射频芯片研发、设计、制造、封装测试、销售的完整产业链。公司依托内部产业链协同，可以更好保障产品质量和供货稳定性，同时降低产业链沟通成本，实现降本增效。公司在基站射频芯片形成全产业链竞争优势。 中瓷电子是专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的高新技术企业，深耕电子陶瓷领域，持续创新陶瓷材料体系，提升产品设计和工艺能力，致力于成为世界一流的电子陶瓷产品供应商。资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 在电信基础设施领域，2023年全球氮化镓射频器件市场规模5.22亿美元，预计2029年将增长到8.94亿美元。2025年国内5G基站建设数量下滑，氮化镓射频器件市场相应受到影响。而在国防和卫星通信应用，氮化镓射频器件市场保持稳定增长趋势，有助于驱动氮化镓射频器件市场复苏。 根据Yole市场报告，2022年全球基站功放市场份额排名前五的公司分别是恩智浦、住友电气、Skyworks、Qorvo和Broadcom，合计市场份额76%。其中，恩智浦的市场份额为28％，住友电气的市场份额为16％，Skyworks的市场份额为13％，Qorvo的市场份额为10％，Broadcom的市场份额为9％。可以看到，基站功率放大器市场基本被海外厂商垄断，但近几年国内厂商开始崭露头角。其中中瓷电子旗下博威公司氮化镓通信基站射频产品实现了氮化镓基站功放全频段、全功率等级、全系列开发和产业化，是国内少数实现氮化镓5G基站射频芯片与器件技术突破和大规模产业化批量供货单位之一。 中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展。经过多年持续研发，中瓷电子旗下博威公司先后攻克了氮化镓Doherty功放线性、EVM及效率提升、功放与基站系统DPD算法失配等难题，突破了产品的直通率、低成本微波封装技术、高效可信自动化射频功率测试系统等产业化技术，解决了“卡脖子”问题，形成拥有自主知识产权的半导体器件和集成电路完整产品体系，实现多项国内首创。 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 作为本土企业，博威公司在国内5G基站建设中发挥了重要作用，推动了我国在第三代半导体射频元器件领域从材料，到工艺、设计、 封装测试及应用全产业链的自主可控，填补多项国内空白，带动业内产业链上下游发展与优化升级。 公司盈利预测及投资评级：当前公司具备电子陶瓷材料及元件、第三代半导体器件及模块两大核心业务，基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，符合5G基站的建设需求，随着射频芯片的国产化替代和技术进步，公司第三代半导体器件及模块业务将会进一步增长，成为公司收入增长的主要驱动力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.89、27.19、29.52亿元，归母净利润分别为4.82、5.14、5.55亿元。对应PE分别为32X、30X、28X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。 目录 1.中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势................................................................................................................42.全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优.....................................................................................................63.中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展................................................................................................................84.盈利预测及评级.................................................................................................................................................................115.风险提示...........................................................................................................................................................................13 插图目录 图1：中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链..............................................................................................4图2：氮化镓通信基站射频芯片产业链毛利率情况................................................................................................................5图3：2023-2029年全球射频氮化镓器件市场规模................................................................................................................6图4：2023年全球碳化硅基氮化镓供应链.............................................................................................................................7图5：2023年GaN RF在电信基础设施市场渗透率..............................................................................................................8图6：中瓷电子旗下博威公司主要产品种类...........................................................................................................................9图7：中瓷电子旗下博威公司近年来取得的认证和奖项.......................................................................................................10图8：2020-2024年前三季度中瓷电子营业收入（亿元）....................................................................................................11图9：2020-2024年前三季度中瓷电子归母净利润（亿元）.................................................................................................11图10：中瓷电子收入构成（亿元）......................................................................................................................................11图11：中瓷电子收入构成比例..............................................................................................................................................11图12：2020-2024年前三季度中瓷电子毛利率...................................................................................................................12图13：2020-2024年前三季度中瓷电子费用率...................................................................................................................12 表格目录 表1：2024-2026年中瓷电子营收预测................................................................................................................................13附表：公司盈利预测表..........................................................................................................................................................14 1.中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势 中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链。中瓷电子原主营业务是通信器件用电子陶瓷外壳研发、生产和销售；2023年，上市公司通过资产重组，新增氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率模块及其应用业务。借助并购重组，上市公司成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，基本建立了氮化镓通信基站射频芯片研发、设计、制造、封装测试、销售的完整产业链。 公司依托内部产业链协同，可以更好保障产品质量和供货稳定性，同时降低产业链沟通成本，实现降本增效。公司在基站射频芯片形成全产业链竞争优势。 重组背景：近年来，国务院及相关部委持续大力推进央企改制上市，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励国有控股公司把优质主营业务资产注入下属上市公司。2023年，公司推动资产重组事项，本次交易系中国电科落实国家积极推进国有企业改革和兼并重组的相关政策精神，通过市场化手段，优化和调整产业布局和资产结构，推动所属上市公司转型升级和高质量发展的切实举措。 具体交易方案：（1）公司向中国电子科技集团公司第十三研究所发行股份购买其持有的河北博威集成电路有限公司73.00%股权、氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债；（2）向中国电科十三所、数字之光智慧科技集团有限公司、北京智芯互联半导体科技有限公司、中电科投资控股有限公司、北京首都科技发展集团有限公司、北京顺义科技创新集团有限公司、中电科（天津）创业投资合伙企业（有