社会服务业行业研究：春节出行链板块存分红，旅游高基数下景气度维持

核心观点与关键数据

• 春运出行略好于预期：2025年春运前22天全社会跨区域人员流动54.82亿人次，同比增长7.6%，好于预期。预计40天总流动量达90亿人次，同比增长6.9%。
• 国内游高基数下增长：春节假期8天国内出游人数5.01亿人次，同比增长5.9%；总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。客单价1351元，同比增长1.0%。
• 出入境游增长高于国内游：入境游客343.21万人次，同比增长6.2%；出境游客378.38万人次，同比增长5.2%。外国人入境增速较高，达22.9%。
• 酒店RevPAR同比下滑约20%：主因入住率下滑较多，2025年春节日均RevPAR同比-18.9%。
• 餐饮连锁品牌客流平淡：代表火锅、酸菜鱼、茶饮、咖啡品牌客流表现相对平淡，同比下滑12%至27%不等。
• 免税购物双位数下降：海南离岛免税购物金额同比-15.9%，人次同比-19.2%，但客单价提升4.2%。

研究结论

• 出行人次略超预期，旅游景气度延续：春运和国内游数据表现良好，但酒店、餐饮、免税板块表现平淡。
• 投资建议：
  • 休闲体验需求刚需化，关注OTA板块及自然景区个股（如携程、同程旅行、九华旅游、众信旅游等）。
  • 红利绩优标的（如百胜中国、海底捞）。
  • 个股α逻辑（如达势股份、同庆楼）。
• 风险提示：消费力恢复不及预期、行业价格战、劳动力短缺、原材料价格上涨等。

国内游热点与趋势

• 冰雪、避寒、非遗为旅游热点：北方冰雪游、南方避寒游及非遗年味游受青睐。
• 农村居民出游增速更快：农村居民出游人数同比增长7.9%，占比24.6%。
• 自驾游、邮轮游增长迅猛：55%游客选择租车自驾，邮轮游订单同比增长357%。
• 重点省市：江苏、广东、湖南、辽宁旅游人次和收入均实现增长。

出入境游趋势

• 外国人入境增速较高：与入境免签政策及“China Travel”热点相关。
• 出境游目的地：日本、中国香港、泰国、马来西亚等短途目的地订单增长显著。
• 入境游客源地：韩国、美国、马来西亚等短线入境游订单增长130%。

酒店、餐饮、免税板块表现

• 酒店：RevPAR同比下滑主因入住率下滑，高档酒店降幅较低。
• 餐饮：连锁品牌客流平淡，与基数较高及回乡出游分流有关。
• 免税：购物金额和人次双位数下降，客单价提升。