医药生物行业周报：医药生物行业双周报2025年第3期总第126期多地取消医院用药数量限制，为新药引进开辟顺畅通道

医药生物行业双周报2025年第3期总第126期 行业周报 多地取消医院用药数量限制，为新药引进开辟顺畅通道 行业评级： 行业回顾 报告期：2025.1.20-2025.1.27投资评级看好评级变动维持评级 本报告期医药生物行业指数涨幅为0.07%，在申万31个一级行业中位居第11，跑输沪深300指数（0.12%）。从子行业来看，血液制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为2.74%、2.00%；疫苗、中药跌幅居前，跌幅分别为1.91%、1.68%。 估值方面，截至2025年1月27日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.41x（上期末为25.31x），估值上行，低于均值和负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（70.23x）、医院（36.48x）、医疗耗材（32.72x），中位数为26.65x，医药流通（15.55x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有16家上市公司的股东净减持3.36亿元。其中，4家增持0.43亿元，12家减持3.79亿元。 重要行业资讯： ◆国家医保局/财政部：有序推进省内异地就医住院费用纳入按病种付费管理 分析师： 分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205 ◆《国务院反垄断反不正当竞争委员会关于药品领域的反垄断指南》 ◆诺和诺德：“Ozempic（1.0mg司美格鲁肽）”获美国FDA批准新适应症，降低24%肾病进展和死亡风险 ◆复宏汉霖：私有化终止 研究助理魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200123060002联系电话：010-68099389 ◆亚盛医药：正式登陆纳斯达克 投资建议： 继上海、广州、北京、四川等地取消医疗机构药品数量限制后，近日新疆也正式发文明确各级医疗机构应取消药品进院品种和数量限制。这一举措为医保目录里各类创新药品打开了医院的大门，极大地促进了这些药品的入院与临床使用，患者的用药选择也因此变得更加多 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街22号院1号楼中国长城资产大厦16层层 元，能够享受到更多优质药物治疗方案。步入2025年，创新药领域的国际合作呈现出蓬勃发展之势；年初至今，已有多家公司成功达成创新药出海的重磅合作，单个项目的潜在金额高达10亿美元级别。在医保控费的大背景下，创新药行业的政策环境正逐步向好，边际改善明显。与此同时，创新药企业积极寻求海外市场突破，在国际舞台上崭露头角。鉴于此，建议投资者持续关注创新药板块中具备原发创新能力或出海能力的优质公司，它们有望在行业变革与发展中脱颖而出，创造更多价值。 风险提示： 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。 目录 1行情回顾..............................................................................................................................................52行业重要资讯......................................................................................................................................72.1国家政策....................................................................................................................................72.2注册上市..................................................................................................................................102.3其他..........................................................................................................................................153公司动态............................................................................................................................................203.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测..........................................................................203.2医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）..................................................................213.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况..........................................................................234投资建议...........................................................................................................................................25 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级.......................................................................................................................20表2：重点覆盖公司盈利预测和估值.......................................................................................................................21表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册...........................................................................................21表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册...................................................................................22表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他...................................................................................................23表6：医药生物行业上市公司股东增、减持情况...................................................................................................23 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）..............................................................................................................................5图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）......................................................................................................5图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）..................................................................6图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）..........................................................6 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为0.07%，在申万31个一级行业中位居第11，跑输沪深300指数（0.12%）。从子行业来看，血液制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为2.74%、2.00%；疫苗、中药跌幅居前，跌幅分别为1.91%、1.68%。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2025年1月27日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.41x（上期末为25.31x），估值上行，低于均值和负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（70.23x）、医院（36.48x）、医疗耗材（32.72x），中位数为26.65x，医药流通（15.55x）估值最低。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2行业重要资讯 2.1国家政策 ◆国家医保局/财政部：有序推进省内异地就医住院费用纳入按病种付费管理 2025年1月27日，国家医保局会同财政部印发了《国家医保局办公室财政部办公厅关于有序推进省内异地就医住院费用纳入按病种付费管理的通知》（医保办函〔2025〕3号）。 《通知》明确了工作目标：深化医保支付方式改革，规范异地就医医疗服务行为，促进合理诊疗、因病施治，推动建立统一规范、内外协同、统筹平衡、安全高效的异地就医医保支付机制。2025年底前，所有省份要将省内异地住院直接结算费用纳入就医地按病种付费管理，包括按病组（DRG）付费和病种分值（DIP）付费两种形式。 《通知》指出了以下四点主要原则及措施： 一，坚持统一规范。一是明确将省内异地就医住院费用统一纳入就医地按病种付费管理，参照就医地付费方式。二是要求就医地医保部门统筹做好病种分组和病种权重、费率、系数等核心要素管理及特例单议、谈判协商、沟通反馈、基金预付、数据分析等配套措施。三是要求省级医保部门落实好统筹管理责任，逐步实现按病种付费政策、技术标准和服务管理统一。 二，坚持内外协同。一是要求省级医保部门建立健全就医地与参保地协商协作机制，指导统筹地区根据参保地医保基金承受能力和就医地同质化管理要求，在确保基金安全可持续的前提下满足参保群众就医需求和医疗机构发展需要。二是省级医保部门要确定统一的异地就医结算清算规则，统筹做好本地和省内异地住院费用医保基金结算清算工作。三是鼓励有条件的省份探索建立联合办公机制，共同推动省内异地就医按病种付费工作落实落地。 三，坚持统筹平衡。一是要求统筹本地和省内异地住院病种支付水平，充分考虑流入地诊疗服务水平提升、医疗机构发展与流出地医保基金安全之间的平衡，维护参保人合理的异地就医需求与有序就医之间的平衡，各省具体政策、经办能力之间的平衡等，协同推进改革工作。二是要求各地完善病种分组调整方案，探索将省内异地住院结算的医保基金纳入就医地总额预算管理，合理确定本地和省内异地住院病种支付水平。三是明确改革初期，结合异地就医结算规模、长期居住和转诊人员类型分布，就医地可单独设置省内异地住院病种支付标准，或在本地标准的基础上设定调节系数。随着改革深入，逐步缩小本地和省内异地住院病