南华贵金属日报

2025年1⽉20⽇ 黄金&白银：贵金属强势上涨关税政策或是主因 【盘面回顾】 国内春节假期期间，海外贵金属价格继续上涨，其中伦敦金价格突破2800关口，伦敦银亦站上31，反映为强势。从驱动看，美国关税政策或是主因。特朗普对加拿大、墨西哥及中国关税政策，加剧美国加征黄金、白银进口关税担忧，并助推多美黄金空伦敦金套利交易，引致美黄金较伦敦金溢价走阔，进而出现跨市期现套利机会，即买伦敦金并交付COMEX金交割，进而现货金需求上升，黄金租赁利率走高，最终现货金价持续走高，而伦敦与COMEX贵金属库存出现此消彼长的现象。美联储货币政策层面，上周四召开的美联储1月FOMC会议整体符合预期，美联储维持利率不变同时，将12月时的会后声明中部分措辞进行删除调整，而鲍威尔在新闻发布会上讲话亦较12月时更加偏向中性或鹰派，引致3月及25年降息预期继续降低，美指与短端美债收益率略有走升，原则上对贵金属形成一定压制。而欧央行则于上周四继续降息25BP，且利率决议后25年降息预期进一步增强，这也助推美指上行。此外，上周五公布的美PCE数据总体符合预期。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.6吨至864.8吨；iShares白银ETF持仓周减322.9吨至13882.5吨。短线基金持仓看，根据截至1月28日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少1375张至299409张，其中多头增加1082张，空头增加2457张；白银非商业净多头寸减少3112张至44368张，其中多头减少1004张，空头增加2108张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加100.9吨至974吨，COMEX白银库存周增279.5吨至11067.4吨。 【本周关注】本周数据主要关注周五晚美国1月非农就业报告，另周三将公布“小非农”ADP就业数据，美ISM非制造业PMI。事件方面，周三08:30，美联储副主席杰斐逊就美经济发布讲话；周四02:00，美联储25年票委古尔斯比发表讲话，04:00，美联储理事鲍曼发表讲话；周五03:30，美联储理事沃勒发表讲话，22:25，美联储理事鲍曼就银行监管发表讲话；周六01:00，美联储理事库格勒发表讲话。另外周四20:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线亦偏强，伦敦金关注2780-2800区域支撑有效性，上行空间有望打开至3000区域；伦敦银关注31支撑，下一阻力位32.3。 南华贵⾦属&新能源研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。