宏观策略
- 特朗普关税政策影响：特朗普关税政策可能引发新一轮贸易战，短期内打击全球经济，带来滞涨效应，中长期增加衰退和通缩风险。具体影响包括：
- 降低美国GDP增速0.3-0.5个百分点，推升美国PCE通胀0.2-0.4个百分点。
- 美债收益率曲线可能平坦化，长债收益率和美元指数先升后降，美股下跌。
- 加拿大和墨西哥经济面临衰退风险。
- 中国GDP增速降低0.2-0.4个百分点，加剧通缩压力，加快政策宽松步伐，短期内利空人民币和股票，利好债市，中期利好地产、必选消费和科技自主板块。
- 若特朗普对欧盟加征关税，将进一步削弱全球经济前景，打击全球风险资产。
公司点评
- JS环球 (1691 HK，买入，目标价：2.44港元)：
- 九阳：
- 2025财年展望保守，销售或反弹但利润改善有限。
- 小家电行业销售趋势有望改善，受“以旧换新”补贴及消费情绪回暖推动，但行业仍面临宏观需求疲软、价格战、缺乏颠覆性创新及海外市场关税上调等挑战。
- 预计2025财年销售反弹，但利润率改善有限。
- 2024财年业绩预警：净利润下滑65%-77%至9亿-13.5亿元人民币。
- JS环球：
- 2024财年净利润（持续经营业务）下滑不超过89%至不少于810万美元，主要因加大研发及品牌投入，SharkNinja亚太市场扩张带来费用上升。
- 股权激励公允价值变动、子公司处置损益及SharkNinja采购服务收入下降，进一步拖累净利润。
- 大股东积极回购，累计回购超过4.57亿股，投入资金超7亿港元，反映管理层信心，或为潜在私有化铺路。
- 维持“买入”评级，上调目标价至2.44港元：
- 基于13倍2026财年预测市盈率，较Joyoung（20.4倍）和非亚太区SharkNinja（20.0x）平均估值折让36%，较五家公司平均P/E（15.4x）折让16%。
- 考虑2023-2026财年9%的销售CAGR及16%的净利润CAGR，13倍P/E估值合理，当前股价估值为11倍。
招银国际环球市场焦点股份
