投资策略：2月策略观点与金股推荐

2月策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线 春节假期归来，聚焦四点变化： 一是全球大火的DeepSeek。其最显著的特点是成本低和开源，这将明显加速AI应用的部署与推广，进一步提振AI应用侧的投资热情；另外对于算力侧，DeepSeek虽短期形成利空，但算力需求依旧刚需，更多是估值消化的阶段性承压。 二是特朗普的加征关税。总量层面看，综合考虑对美直接出口和通过墨西哥、加拿大的转口贸易因素，预计本轮关税加征将对我国面向美、墨、加三国的出口合计形成13.8%左右的冲击。结构方面看，综合商品出口结构和上市公司营收结构，预计本轮关税冲击将更多集中在电子、通信、纺服、轻工、化工、汽车、家电等行业。 三是假期消费数据的催化。假期多项文旅出行消费数据创同期新高，虽较难撬动消费板块整体性行情，但仍有望带动细分板块的阶段性的交易机会，典型如影视板块。 四是业绩预告指引的投资线索，综合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期，关注景气特征相对占优的细分行业。 市场观点及配置建议： “中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。本轮牛市共有三个宏大叙事，分别吸引了不同类型的投资者。首先是“中美对抗”，这也是本轮行情最有号召力的宏大叙事，是本轮增量资金入场的主要进攻方向。该叙事过去一段时间边际变化明显，如关税政策、科技对抗等，春节期间DeepSeek的爆火有望继续强化中美科技对抗叙事。其次是政策定调出现重大转向，未来有望提振经济基本面，该叙事在机构投资者中更有号召力。 春节后“两会”临近，政策覆盖的方向预计会有交易机会，尤其是中央政府加杠杆的方向。最后是“大水牛”叙事，主要吸引有投机需求的投资者，随着市场成交量下滑，该叙事也会边际弱化。 短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。目前三种宏大叙事中最明显的正向催化是中美科技竞争，DeepSeek有望成为节后市场定价的重要因素。重点关注国产算力、AI软硬件应用（如AI应用、AI手机、AI眼镜等）、机器人、半导体等。“两会”临近，政策覆盖的方向也值得关注，主要关注中央逆周期调节项目的开工和业绩兑现，其中包括电力（核电、风电、电网）、新疆煤化工等，另外是“新质生产力”中的重点产业，如卫星互联网、低空经济等。中期维度，科技制裁与关税政策两大对抗抓手预计将贯穿全年，内需发力虽是期待但仍存较大不确定性，红利资产的确定性溢价有望延续，况且后续中长期资金的陆续入市还将对红利资产的估值形成重要支撑，所以红利资产的底仓配置仍是上佳选择。外部环境来看，特朗普2.0的政策可能会使通胀回升，黄金有继续上涨的动力。 2月金股组合 1、华菱钢铁：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及 制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善。 2、洛阳钼业：铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现。 3、中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史 拐点。 4、金盘科技：海外订单逐步交付，AI赋予新增空间。 5、旗滨集团：关注需求修复下光伏玻璃价格弹性。 6、中科曙光：中科系自主算力领军拐点将至。 7、金山办公：WPS AI中长期有望持续抬高公司成长天花板。 8、东山精密：AI助力，双轮驱动拥抱新周期。 9、青岛啤酒：春节动销修复，内部积极性提升。 10、宁波银行：兼具稳健与高成长，顺周期龙头首选。 11、壶化股份：产能爆发、挺进西部大开发，2025年迎高增长拐点。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 2月策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线 春节假期归来，聚焦四点变化： 一是全球大火的DeepSeek。其最显著的特点是成本低和开源，这将明显加速AI应用的部署与推广，进一步提振AI应用侧的投资热情；另外对于算力侧，DeepSeek虽短期形成利空，但算力需求依旧刚需，更多是估值消化的阶段性承压。 二是特朗普的加征关税。总量层面看，综合考虑对美直接出口和通过墨西哥、加拿大的转口贸易因素，预计本轮关税加征将对我国面向美、墨、加三国的出口合计形成13.8%左右的冲击。结构方面看，综合商品出口结构和上市公司营收结构，预计本轮关税冲击将更多集中在电子、通信、纺服、轻工、化工、汽车、家电等行业。 三是假期消费数据的催化。假期多项文旅出行消费数据创同期新高，虽较难撬动消费板块整体性行情，但仍有望带动细分板块的阶段性的交易机会，典型如影视板块。 四是业绩预告指引的投资线索，综合业绩高增、增速改善、一致预期与盈余余波的超预期，关注景气特征相对占优的细分行业。 市场观点及配置建议： “中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。本轮牛市共有三个宏大叙事，分别吸引了不同类型的投资者。首先是“中美对抗”，这也是本轮行情最有号召力的宏大叙事，是本轮增量资金入场的主要进攻方向。该叙事过去一段时间边际变化明显，如关税政策、科技对抗等，春节期间DeepSeek的爆火有望继续强化中美科技对抗叙事。其次是政策定调出现重大转向，未来有望提振经济基本面，该叙事在机构投资者中更有号召力。春节后“两会”临近，政策覆盖的方向预计会有交易机会，尤其是中央政府加杠杆的方向。最后是“大水牛”叙事，主要吸引有投机需求的投资者，随着市场成交量下滑，该叙事也会边际弱化。 短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。目前三种宏大叙事中最明显的正向催化是中美科技竞争，DeepSeek有望成为节后市场定价的重要因素。重点关注国产算力、AI软硬件应用（如AI应用、AI手机、AI眼镜等）、机器人、半导体等。“两会”临近，政策覆盖的方向也值得关注，主要关注中央逆周期调节项目的开工和业绩兑现，其中包括电力（核电、风电、电网）、新疆煤化工等，另外是“新质生产力”中的重点产业，如卫星互联网、低空经济等。中期维度，科技制裁与关税政策两大对抗抓手预计将贯穿全年，内需发力虽是期待但仍存较大不确定性，红利资产的确定性溢价有望延续，况且后续中长期资金的陆续入市还将对红利资产的估值形成重要支撑，所以红利资产的底仓配置仍是上佳选择。外部环境来看，特朗普2.0的政策可能会使通胀回升，黄金有继续上涨的动力。 2月金股组合 1、华菱钢铁（000932.SZ）：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善 1）2024年上半年公司高端重点品种钢销量821万吨，在总销量中占比提升至64.6%，较2023年再提升1.2pct； 2）华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利为30亿、41.9亿、50.8亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值526亿左右，估值高位区域对应市值756亿左右，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年10月31日发布的报告《华菱钢铁：季度业绩回落，品种结构持续优化》。 2、洛阳钼业（603993.SH）：铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现 1）核心矿山TFM\KFM产量集中释放，铜板块毛利水平提升。产量方面：2024H1，铜产量31.38万吨，同比增长约101%，钴产量5.40万吨，同比增长约178%，成为2024年全球重要矿产铜增量来源。铌产量突破5080吨，同比增长约8%；磷肥产量58.3万吨，同比增长约6%；主要金属矿产产量实现大幅增长。从铜板块单吨毛利看，2024上半年铜单吨成本（销售成本口径）3.04万元/吨，基于公司披露2024H1阴极铜均价9090.3美元/吨与7.22人民币兑1美元汇率（2024H1美元兑人民币即期汇率平均值）计算，公司主营铜板块单吨毛利约为3.5万元/吨。毛利率方面，2024H1公司铜业务毛利率同比提升23.3%，钴业务毛利率同比提升155.4%。 2）“矿山“ +贸易”双轮驱动叠加主力矿山挖潜增效，推动贸易与矿业的战略协同。通过超前的战略布局、TFM混合矿等大型项目的建设和投产，公司近年来成长为全球性矿业公司。矿山端看，公司TFM拥有5条生产线，目前铜年产能45万吨，钴年产能3.7万吨。在持续的挖潜增效下，KFM目前铜年产能15万吨、钴年产能5万吨。贸易方面，IXM也同步成为全球不可或缺的铜、钴贸易商之一。目前，公司主要产品通过IXM对外销售，并从IXM获取市场最新研判，为顺畅的生产节奏、潜在的可行性并购、勘探拓展等提供信息参考，推动贸易业务与矿产资源开发业务的战略协同。 3）美联储货币政策转向落地在即，看好顺周期铜价中枢弹性。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表关于美国经济前景的讲话，表示““政策调整的时机已经到来，而政策的走向是明确的”，释放出较为明显的鸽派信号，宏观宽松预期或将推动铜价中枢上行。供需端看，在中国电力基建、新能源充电桩普及等消费场景带动下，铜金属消费量或将维持高位；预计公司将充分受益于铜价向上弹性与铜钴板块高业务集中度，进一步夯实盈利能力。 投资建议：核心矿山TFM、KFM产能放量，叠加公司主营金属品种的单吨盈利能力持续提升，看好公司“量价齐升”与单吨利润弹性凸显。预计2024-2026年公司营收分别为1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润分别为100.1/110.0/121.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：铜下游需求不及预期，矿山投产不及预期，美联储超预期紧缩风险等。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年8月25日发布的报告《洛阳钼业（603993.SH）：铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现》。 3、中岩大地（003001.SZ）：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点 1）公司中标中国核电金七门1、2号机组岩土工程项目。2024年10月10日，公司发布公告中标中国核电下属浙江金七门核电厂1、2号机组陆域形成及地基处理工程项目。 2）正式卡位核电主体岩土项目，迎接崭新征程。核电工程服务商门槛极高、封闭性强，且单一项目体量巨大（我们测算单个机组岩土工程价值量约15亿人民币）。从核电项目建设周期来看，岩土工程部分订单通常分标段招标。根据2024年6月投资者交流公告，公司先前已成功中标某核电工程地基处理、陆域形成及基坑支护工程设计，并以联合体成员身份中标某核电厂临建区地基处理EPC项目。本次公司中标项目金额高达1.6亿元，继前续标段后，成功斩获首个大型标段，成为公司进军核电正式项目的重要里程碑。就单一核电项目来看，通常包括多期工程，全周期机组数量高。本轮中核金七门为一期1、2号机组招标，通过切入该项目，公司为后续标段乃至金七门未来机组项目的承接打下了坚实基础，有望长期成长。 3）核电发展信号明确，岩土工程是产业链率先受益环节。继2011年福岛核电站事故后，我国核电进入约8年的建设放缓期，“十四五”定调大力发展核电，2019年核电审批重启并进入快车道。2023年我国在运、在建、已核准待建核电机组共93台，总装机容量10143.79万千瓦，首次位居全球首位。2024年8月19日，国务院常务会议一次性核准5个核电项目共计11台机组，数量超越2022-2023年的10台。核电建设周期通常长达5-8年，其中FCD准备阶段（即核准至第一罐混凝土浇筑）约1年，土建约2-3年，设备安装约2-3年，调试约1年。而岩土工程为土建前期流程，在核电建设全生命周期中率先开始、率先完成、率先确认收入。 4）核电岩土工程150亿市场规模，优势地段稀缺价值量持续提升。从投资规模看，单台核电机组投资约200亿元，其中40%为基建，岩土工程投资约15亿，占比约7.5%。 以每年10台核准