机会主义活动无视重力

Q4 2024 机会主义活动无视重力 杠杆金融第四季度发展趋势分析 威廉 · 布莱尔季度杠杆金融贷款人调查的重点、分析和结果 机会主义活动无视重力 自2017年以来，仅落后于2021年。全年机构贷款总额达到5012亿美元，强劲收官，超过了2022年和2023年的总和。此外，包括通过修改进行的重新定价和延期，2024年机构贷款总额攀升至近1.4万亿美元。这是有记录以来最高的数字，比2017年的前纪录高40%以上，即9720亿美元。 借贷人对William Blair的杠杆融资调查回应显示，他们做出了历史上不会做出的对借款方有利的让步以赢得交易，调查显示这一动态：77%的借贷人做出了此类让步。这是有记录以来最高比例，其中降低利率和/或费用是最常见的让步。 opportunistic 活动在第四季度继续飙升，全年以强劲势头收官，借款人利用利差收紧的机会进行了借贷。 这种借款者友好的氛围在第四季度新发行贷款再融资活动中表现明显，占新发行贷款总量的近一半，即481亿美元，并且这一活动贯穿了整个季度。这些因素还引发了前所未有的重定价活动浪潮，第四季度由修改协议驱动的重定价活动量达到了2790亿美元，创下历史新高。年末的激增使2024年的重定价活动量达到了7570亿美元。 杠杆贷款市场的表现如同香槟晚宴后的红地毯盛况，令人瞩目。年初即以强劲势头开启，机构贷款创下纪录，大幅领先于2023年。上半年的交易量和一系列利率下调、经济前景更加稳定以及投资者需求旺盛等因素共同作用，使得这一年成为自2021年以来最为繁忙的一年。尽管去年机会性活动备受关注，但投资者仍寄希望于黄砖路引领并购机会重新夺回聚光灯，在2025年占据主导地位。 市场继续处于对借款者有利的领域，威廉布莱尔杠杆贷款指数保持在3.9（1到5的 scale，5表示最对借款者有利）。尽管第四季度未能达到4.0的水平，但它延长了连续多个季度未达到该标准的 streak。 借款人友好型市场将持续到 2025 年 每季度我们都会要求中型贷款机构对杠杆融资市场的整体状况进行评级，评级范围为1到5分，其中5分为最有利于借款人的可能情况。该指数在连续七个季度上升后保持在3.9分，市场仍然更有利于借款人。 总第四季度美国机构贷款总量为979亿美元，低于上一季度的1142亿美元。然而，第四季度的下降是典型的，因为受到了假期季节性放缓以及总统选举前暂停的影响。即使有所下降，第四季度的贷款量仍比去年同期高出75%以上，并且是第二高的第四季度贷款量。 billion，打破了之前2017年创下的4320亿美元的纪录，并且超过了2023年完成的720亿美元再定价交易的十倍。进一步来看，根据晨星LSTA美国杠杆贷款指数，在年初时所有未偿 syndicated senior 贷款总额为1.4万亿美元。这意味着2024年超过一半的资产类别进行了再定价。 深入探讨2025年的前景，贷款机构预计私人信贷将继续从广泛银团贷款市场中夺取市场份额。他们还相信，进一步降息的速度、新政府的经济政策、进一步的地缘政治不确定性以及杠杆贷款市场的持续供需不平衡将在2025年对市场产生最大影响。 投资者流动性进入中心阶段 投资者对将组合公司上市的态度犹豫不决，2024年退出投资的中位持有期接近6年。这些延长的持有期阻碍了资本返还给投资者。尽管2024年的股息活动有所增加，但有限合伙人（LPs）在2025年及以后将寻求显著提高流动性。 要了解更多关于这些和其他影响杠杆的趋势 ， 请联系我们。金融市场 ， 请不要犹豫 新发行的单B级借款人信贷息差在第四季度下降了20个基点，至354个基点，这是过去15年中最低的水平，比2022年第三季度的峰值低了151个基点。此外，威廉布莱尔杠杆融资调查的超过70%的受访者表示，其主要债务发行的价格在第四季度有所下降，接近40%的受访者预计这一趋势将在2025年继续。 此外，自2021年以来，私募股权基金的成熟障碍一直在稳步增加，这将促使赞助人在其基金生命周期内尽快退出投资组合公司以返还资本。典型的收购基金有10年的寿命，并且可以延长1-2年。全球超过一半的活跃私募股权基金年龄超过六年，并已进入基金周期的收获阶段。许多赞助人已经转向继续车辆来处理其最高质量的资产；然而，私募股权基金需要专注于其退出策略，以避免面临日益临近的成熟障碍。 分红再融资也迎来了强劲的一年，全年总交易量达到8130亿美元。第四季度活动放缓至1310亿美元，相比上一季度的2760亿美元有所下降；然而，2024年的全年交易量是历史第二高，仅次于2021年。这一现象主要是由于并购机会短缺，赞助商寻求在无需完全退出或影响估值的情况下向LPs返还资本的方法。 2025 年即将到来的景点 去年标志着朝着正确方向迈出的巨大一步，为2025年的进一步成功奠定了基础。投资者乐观地认为今年将是并购活动的重要一年，并且自2021年以来有所回升。许多人预测，2025年可能是首次成为并购风暴的中心，这将由几个相互叠加的因素驱动——延长的股东持有期、大量的闲置资金以及新领导层带来的有利政策，在一个对投资者友好的华盛顿政府展望下。然而，随着分红再融资活动的增加，预计并购活动将会有所放缓，融资和再融资可能会失去一些动力。 机构贷款量与并购活动相关，在第四季度下降了39%，至280亿美元，这是2024年第二低的季度总额。下降主要由并购活动放缓驱动，第四季度并购贷款降至80亿美元，而前一季度为221亿美元。尽管年末并购活动有所放缓，但2024年与并购相关的总贷款额同比增长87%，达到1311亿美元。 杠杆贷款倍数 第四季度总杠杆继续增加 ， 匹配 LTM 高点。 机构贷款额 总机构贷款总额在第四季度放缓至980亿美元，主要受并购活动减少的影响。然而，2024年的全年总额自2021年以来最高。 市场分析 每季度，我们深入分析数据背后的情况，以考察驱动杠杆融资交易中定价和成交量趋势的市场动态。 高收益债券数量 第四季度高收益债券交易量下降至 460 亿美元 ； 然而 ， 2024 年的总活动超过 2022 年和 2023 年的总和。 注 ： 根据威廉 · 布莱尔的杠杆金融调查收到的答复。 威廉 · 布莱尔 2024 年第四季度杠杆金融调查的亮点 每季度，威廉布莱尔会调查代表领先信贷基金、商务贷款公司、商业银行及其他信用提供商的中市场杠杆融资专业人士，以衡量杠杆融资市场的 sentiments。本季度的数据反映了大约60位参与调查的杠杆融资专业人士的回答。 借款人友好的条件仍然存在 借款人友好的定价、杠杆和条款继续保持，调查显示本季度有72%的受访者表示定价有所收紧，而56%的受访者表示杠杆和条款有所放松。 2025 年的贷款预期 同样地，调查受访者预计进入新的一年时，定价、杠杆和条款将继续有利于借款人。虽然大多数受访者预计定价、杠杆和条款将保持不变，但大约三分之一的人认为2025年将出现更加有利于借款人的条款，这反映了投资者需求的增强以及资本部署的需求增加。 注 ： 根据威廉 · 布莱尔的杠杆金融调查收到的答复。 贷款人保持竞争力 在缺乏新的并购活动和整体有限的融资机会供应的情况下，贷款机构仍然保持积极态度，向借款人作出有利于借款人的让步以赢得新交易。近80%的受访者表示，他们做出了历史上不会做出的有利于借款人的让步以赢得交易——这是有记录以来最高的读数。 其他亮点 今天贵公司在哪些特定的行业或领域采取了更为积极或谨慎的态度？6 个月前? 展望 2025 年 ， 你预计哪些因素或趋势将对杠杆贷款市场 ？ • 新特朗普政府、经济政策及立法 • 地缘政治及联邦政府贸易政策，包括关税和劳工政策的变化 • 贸易持续通胀以及美联储关于潜在利率下调的决定 • 违约风险可能增加 • 直接贷款人在市场中的份额不断增加 •投资组合周转率加速增长与资产管理规模（AUM）的保持之间形成的高竞争态势 • 并购活动的质量和数量受到退出活动和交易积压的驱动 • 消费者情绪 • PE基金从“18-21年 vintage 中退出交易的能力（即，许多基金尚未去杠杆化）• 资金部署速度与筹集资本的速度相比• 乾粉资金和LP对在股权和信贷市场流动性方面的需求• CLO负债定价趋势 凭借深厚的產品專業知識和強大的關係网络，威廉布莱尔建立了领先的杠杆融资业务。发起人和企业所有者依赖我们在支持其资本筹集目标方面的卓越执行能力。 170+已完成杠杆融资2016 年以来的交易 $22B+2016 年以来安排融资 500+贷款人和替代信贷提供者的关系 威廉布莱尔的杠杆融资团队通过与全球债务资本提供者建立的良好关系，结构化并安排债务资本以支持收购、再融资和增长。 _with_全球超过255名资深银行家，威廉布莱尔已为我们的客户完成了超过1,460笔顾问和融资交易，总价值超过8100亿美元_*。*_ • 市场无冲突咨询专注于提供最佳解决方案 • Blair 的全球并购和债务顾问业务；与超过500家贷款机构的关系以及丰富的替代信贷交易经验，提供全方位的杠杆融资市场视角。 杠杆金融集团领导力 迈克尔 · 沃德 + 1 312364 8529mward @ williamblair. com • 在复杂项目中取得的成果，包括需要敏锐信贷专家协调的竞争性拍卖以实现最优融资多层资本的定位和安排 达伦银行 + 1 312 8017833dbank @ williamblair. com • 与威廉 · 布莱尔的部门覆盖团队无缝整合 · 确定关闭交钥匙融资团队 ， 能够提供无与伦比的速度、执行和 Jackson Tworek + 1 312 364 8587jtworek @williamblair. com * 截至 2024 年 12 月 31 日的过去五年 Disclosure “威廉布莱尔”是威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）、威廉布莱尔投资管理有限公司（WilliamBlair Investment Management, LLC）和威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）的交易名称。威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）和威廉布莱尔投资管理有限公司（William Blair Investment Management, LLC）均为德克萨斯州公司，并受到证券交易委员会的监管。威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）还受到金融行业监管局及其他主要交易所的监管。威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）在英国受金融服务行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）授权和监管。威廉布莱尔仅在获准提供产品和服务的地区提供相关产品和服务。部分产品和服务仅向位于美国的个人或机构提供，不向美国境外的个人或机构提供。 这种材料已由威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd）批准在英国分发，并受金融行为监管局（FCA）监督。本材料仅针对并仅向符合FCA手册COB 3.5和3.6条款（即“合格对手方”和专业客户）的人士提供。本文件不得分发或传递给任何“零售客户”。除本文件指定的对象外，任何人不得依赖本文件或其内容，或将其作为做出投资决策的基础。