机会主义活动无视重力

2024年第四季度，美国机构贷款总量为979亿美元，低于上一季度的1142亿美元，但仍比去年同期高出75%以上，且为第二高的第四季度贷款量。全年机构贷款总额达到5012亿美元，创纪录地超过2022年和2023年总和，且通过修改进行的重新定价和延期，2024年机构贷款总额攀升至近1.4万亿美元，比2017年纪录高40%以上。

市场表现持续强劲，威廉·布莱尔杠杆金融调查显示，77%的借贷人做出了对借款方有利的让步以赢得交易，其中降低利率和/或费用最常见。威廉布莱尔杠杆贷款指数保持在3.9分（1到5分，5分为最对借款者有利），市场持续处于对借款者有利的领域。第四季度新发行贷款再融资活动占新发行贷款总量的近一半，即481亿美元，全年重定价活动量达到7570亿美元，创历史新高。

2025年展望方面，投资者对将组合公司上市的态度犹豫不决，2024年退出投资的中位持有期接近6年，阻碍资本返还。机构贷款量与并购活动相关，第四季度下降39%，至280亿美元，主要受并购活动放缓驱动。全年与并购相关的总贷款额同比增长87%，达到1311亿美元。

投资者预计私人信贷将继续从广泛银团贷款市场中夺取市场份额，进一步降息速度、新政府经济政策、地缘政治不确定性及市场供需不平衡将对市场产生最大影响。私募股权基金成熟障碍增加，将促使赞助人尽快退出投资组合公司以返还资本。

分红再融资活动强劲，全年总交易量达到8130亿美元，第四季度活动放缓至1310亿美元，全年交易量是历史第二高。并购活动预期在2025年有所放缓，融资和再融资动力可能减弱。

新发行的单B级借款人信贷息差在第四季度下降20个基点，至354个基点，为过去15年中最低水平。超过70%的受访者表示其主要债务发行的价格在第四季度有所下降，近40%的受访者预计这一趋势将在2025年继续。借款人友好的定价、杠杆和条款继续保持，72%的受访者表示定价有所收紧，56%的受访者表示杠杆和条款有所放松。

贷款机构保持竞争力，近80%的受访者表示做出了历史上不会做出的有利于借款人的让步以赢得交易。软件/技术、建筑产品/施工、汽车/运输、消费品零售和餐厅等行业较为积极。