核心观点与关键数据
货币政策与汇率博弈
- 2024年货币政策特征：实施力度空前、操作框架革新（窄利率走廊、中长期流动性工具、资本市场直达工具）。
- 2025年展望：固本培元，重点博弈汇率；市场对宽松预期可能过度，适度宽松不等于实际宽松。
- 不可能三角：防缩表、保息差、稳汇率，三者难兼顾，保息差优先，防缩表和稳汇率权衡。
- 降息路径：美联储紧缩结束，汇率工具或对冲关税，下半年降息空间取决于汇率策略（若稳汇率上限，空间有限）。
中美贸易与资产配置
- 中美贸易缓和，人民币汇率韧性，风险情绪改善，但需警惕贸易扰动和海外风险。
- 大类资产配置：黄金为最稳定避险资产，全球安全资产供给不足；A股出口行业受益，内需和资源品板块抗风险。
- 特朗普交易：市场波动性放大，避险资产（黄金）配置价值凸显，特朗普言论影响美联储预期。
银行股投资价值
- 长期持有收益率：过去十年银行股年化15%（净资产增值8-9%，股息率6-7%，估值波动近零）。
- 未来展望：ROE（7-8%）仍是关键，优于其他行业；短期投资者需关注PB波动（受风险溢价和无风险利率影响）。
- 风险可控：资产质量较好（信用减值损失0.5%-0.6%），银行业盈利能力有望维持在8-9%。
公募REITs投资价值
- 低利率环境下，公募REITs因其稳健性和稀缺性备受关注，市场热度提升（总市值超1700亿）。
- 投资逻辑：从稀缺性炒作转向价值回归，监管层支持，哑铃策略建议（仓储物流/产业园+保障房/生态环保）。
- 瑞士REITs：未来市值规模可达2.1万亿-4.5万亿（或3.7万亿），年化收益率9.73%，增长潜力巨大。
特朗普政策影响
- 美国优先主义：加息推高通胀（中性情形+2.68pct），美债利率中枢维持高位；对中国出口（机电、纺服）有负面影响。
- 投资组合：特朗普股票占比下降，债券和现金为避险底仓；加密货币、科技股布局较多，ETF配置从美国转向全球。
