南华期货煤焦周报20250126：轻仓持有

本周双焦盘面震荡下跌，焦煤现货波动不大，焦炭经历7轮提降后正式落地，导致即期焦化利润收缩。焦煤基差走扩，5-9价差走缩，盘面焦化利润和焦炭/焦煤比价走扩。

供应端，临近春节，上游矿山和洗煤厂陆续放假减产，原煤和精煤库存小幅去库，国产焦煤供应压力边际缓和。进口方面，春节期间口岸放假三天，但整体影响有限，目前监管区库存压力渐增。国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为78.6%，环比减9.0%。原煤日均产量177.0万吨，环比减20.3万吨，精煤日均产量73.4万吨，环比减5.6万吨。110家洗煤厂样本开工率65.12%，较上期降3.82%。全国16个港口进口焦煤库存为870.93万吨，减9.22万吨。吨焦平均利润VS钢厂盈利率显示，钢厂盈利率尚可。

需求端，焦炭七轮提降正式落地，入炉煤成本相对坚挺，焦炭周产小幅下降，但下游采购需求一般，焦炭库销比有望继续抬升。全国247家钢厂样本高炉开工率77.98%，环比上周增加0.80个百分点；高炉炼铁产能利用率84.64%，环比增加0.36个百分点；钢厂盈利率48.92%，环比减少1.30个百分点；日均铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨。

后市展望，目前下游钢厂盈利率尚可，节后钢厂复产节奏有望加快，双焦需求存在边际好转预期，短期内价格底部有一定支撑，但不具备做多驱动，建议空头轻仓持有，后续观察节后终端需求释放及钢厂复产时点。