火电需求将维持平稳格局 焦炭期价大幅震荡运行

核心观点与关键数据

火电需求将维持平稳格局，叠加国家发改委明确的增产保供稳价机制，动力煤市场价格有序回归合理区间。2024年煤炭将由“稳产保供”转向“增产增供保供稳价”，1-12月原煤产量同比增长1.30%，进口同比增长14.40%，全社会发电量同比增长4.60%，火电发电量同比增长1.50%，水泥产量同比下降9.50%。

焦炭期价大幅震荡运行，1月份焦煤期货价格大幅震荡下跌，焦炭期货价格震荡下行。1月20日中国冶金焦平均价1544元/吨，较12月31日下跌93元/吨。

现货行情：动力煤主要港口平仓价大幅上涨，秦皇岛港口动力末煤价格普遍上涨；焦煤主要港口（京唐港）报价下跌，焦精煤出厂价下跌；冶金焦报价下跌，一级冶金焦出厂价下跌。

宏观经济形势：12月工业增加值同比增长6.20%，PMI为50.10%；1-12月固定资产投资同比增长3.20%，消费品零售总额同比增长3.70%，外贸同比增长6.50%。

基本面数据分析：

• 供给侧：动力煤进口和产量增长，焦煤进口增长，焦煤产量减少，焦炭进口减少，焦炭产量微增。
• 需求侧：全社会用电量增长，火电发电量稳步增长，建材水泥大幅下降。
• 库存侧：重点港口煤炭库存企稳，独立焦化厂焦煤库存减少，主要港口焦炭库存增加。

2025年二月行情展望与操作策略

二月行情展望：

• 供给方面：煤炭供给平稳运行，进口量高位，晋陕蒙等主产地优质煤炭产能稳健释放。
• 需求方面：火电需求平稳，双焦需求平稳减少。
• 库存方面：电厂库存高位，港口和厂库库存企稳高位，双焦维持低库存。
• 运送能力：煤炭铁路运送能力稳步提升。
• 储备能力：建设持续稳步提升。

二月期货操作策略：

• 套期保值策略：煤炭生产企业建议卖出套期保值，需求企业建议买入套期保值，贸易企业适时套期保值。
• 投机策略：建议偏空操作。
• 风险托管策略：探索基于风险对冲与管理的“风险托管”运作模式。

关联品种：焦煤、焦炭、动力煤