宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2025年02月04日 【每周经济观察】 美国消费仍偏强——海外周报第76期 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 电话:010-66500887 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com执业编号:S0360518090001 证券分析师:夏雪 邮箱:xiaxue@hcyjs.com 执业编号:S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】春节假期海外六大要闻》 2025-02-03 《【华创宏观】春节消费:六条乐观线索和两个偏弱环节——每周经济观察第5期》 2025-02-03 《【华创宏观】WEI指数回升至5%左右——每周经济观察第4期》 2025-01-27 《【华创宏观】美国企业设备投资与PMI为何背离?——海外周报第76期》 2025-01-20 《【华创宏观】乘用车零售增速转负——每周经济观察第3期》 2025-01-20 核心观点:过去一周来看,美国多个数据不及预期,背后均指向四季度制造业偏弱,包括四季度实际GDP环比折年、12月成屋签约销售环比、12月耐用品订单环比。但是,12月新屋销售和个人支出环比超预期。 欧元区:四季度实际GDP同比不及预期,但1月经济景气超预期修复,或指向经济的边际回暖。12月失业率如期回升。 日本:消费或仍偏弱(1月消费者信心指数意外走跌、12月零售销售环比不及预期),通胀如期回升(1月东京核心CPI同比升至2.5%,前值2.4%),工业产出边际修复(12月同比-1.1%,前值-2.7%)。 未来一周重要经济数据及事件:关注2月7日美国公布1月非农就业报告,2月5日将公布小非农(ADP就业数据) 周度经济活动指数 美国经济活动指数回升。11月25日当周,美国WEI指数升至2.82(四周移动平均为2.5),上周为2.79(四周移动平均为2.4)。 德国经济活动指数回升。2月2日当周,德国WAI指数升至0.2附近(四周移动平均为-0.05),上周为0.06(四周移动平均为-0.03)。 需求 1、消费:美国红皮书商业零售同比增速回升 美国红皮书商业零售同比增速回升。1月25日当周,美国红皮书商业零售同比升至4.9%,前一周为4.5%。1月截至25日的四周同比均值5.1%左右,12月截至28日的四周同比均值为5.5%。 2、地产:美国按揭贷款利率微幅下行,房贷申请数量微幅下滑 美国抵押贷款利率微幅下行。1月30日,美国30年期抵押贷款利率6.95%,前一周为6.96%,前两周为7.04%。抵押贷款申请数量微幅下行。1月24日当周,美国MBA市场综合指数(反映抵押贷款申请数量情况)为220,环比前 一周-2%;前一周环比为+0.1%。 就业:美国初请和续请失业金人数回落 美国初请和续请失业金人数回落。1月25日当周,美国初请失业金人数20.7 万人,前一周为22.3万人。1月18日当周,美国续请失业金人数185.8万人 前一周为190.0万人,两周前为187.9万人。 物价:大宗价格下行 最近一周大宗价格下行。1月31日,RJ/CRB商品价格指数305.0,较一周前-1.6%,较两周前-2.0%。最近一周美国汽油零售价格微幅回落。1月27日,美国汽油零售价3.01美元/加仑,较前一周-0.2%,较前两周+1.9%。 金融 1、金融状况:近期欧美金融条件边际趋紧。1月31日,美国彭博金融条件指数为0.78,一周前为0.88。同期,欧元区彭博金融条件指数为1.80,一周前为1.83。 2、离岸美元流动性:最近一周离岸美元流动性边际改善 3、信用利差:最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔 4、国债利差:美欧利差走阔,美日利差收敛;德意利差收窄 风险提示:数据更新不及时 目录 海外重要数据回顾及高频数据跟踪4 (一)未来一周重要经济数据及事件4 (二)过去一周重要数据回顾4 (三)周度经济活动指数5 (四)需求5 1、消费:美国红皮书商业零售同比增速回升5 2、地产:美国按揭贷款利率微幅下行,房贷申请数量微幅下滑5 (🖂)就业:美国初请和续请失业金人数回落6 (六)物价:大宗价格下行6 (七)金融7 1、金融状况:近期欧美金融条件边际趋紧7 2、离岸美元流动性:最近一周离岸美元流动性边际改善7 3、信用利差:最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔8 4、国债利差:美欧利差走阔,美日利差收敛;德意利差收窄8 图表目录 图表1未来一周重要经济数据/事件日历4 图表2过去一周主要经济指标一览表4 图表31月25日当周,美国WEI指数升至2.825 图表42月2日当周,德国WAI指数升至0.2附近5 图表51月25日当周,美国红皮书商业零售同比升至4.9%5 图表6美国30年抵押贷款利率微幅下行6 图表7美国房贷申请数量微幅下滑6 图表8美国初请失业金人数大幅回落6 图表9美国续请失业金人数回落6 图表10近期大宗价格下行7 图表11最近一周美国汽油零售价微幅回调7 图表12近期欧美金融条件边际趋紧7 图表13最近一周离岸美元流动性边际改善8 图表14最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔8 图表1510年期德意利差收窄,德葡利差走阔9 图表16美欧利差走阔,美日利差收敛9 海外重要数据回顾及高频数据跟踪 (一)未来一周重要经济数据及事件 图表1未来一周重要经济数据/事件日历 资料来源:金十数据,华创证券 (二)过去一周重要数据回顾 美国:多个数据不及预期,背后均指向四季度制造业偏弱,包括四季度实际GDP环比折年、12月成屋签约销售环比、12月耐用品订单环比。此外,12月新屋销售和个人支出环比超预期。 欧元区:四季度实际GDP同比不及预期,但1月经济景气超预期修复,或指向经济的边际回暖。12月失业率如期回升。 日本:消费或仍偏弱(1月消费者信心指数意外走跌、12月零售销售环比不及预期),通胀如期回升(1月东京核心CPI同比升至2.5%,前值2.4%),工业产出边际修复(12月同比-1.1%,前值-2.7%)。 图表2过去一周主要经济指标一览表 资料来源:Wind,金十数据,华创证券;最新值绿色表示读数低于彭博一致预期,红色表示超出彭博一致预期,黄色表示符合预期或者无预期数据 (三)周度经济活动指数 美国经济活动指数回升。11月25日当周,美国WEI指数升至2.82(四周移动平均为2.5),上周为2.79(四周移动平均为2.4)。 德国经济活动指数回升。2月2日当周,德国WAI指数升至0.2附近(四周移动平均为-0.05),上周为0.06(四周移动平均为-0.03)。 图表31月25日当周,美国WEI指数升至2.82图表42月2日当周,德国WAI指数升至0.2附近 资料来源:Bloomberg,华创证券资料来源:Bloomberg,华创证券 (四)需求 1、消费:美国红皮书商业零售同比增速回升 美国红皮书商业零售同比增速回升。1月25日当周,美国红皮书商业零售同比升至4.9%,前一周为4.5%。1月截至25日的四周同比均值5.1%左右,12月截至28日的四周同比均值为5.5%。 图表51月25日当周,美国红皮书商业零售同比升至4.9% 资料来源:Wind,华创证券 2、地产:美国按揭贷款利率微幅下行,房贷申请数量微幅下滑 美国抵押贷款利率微幅下行。1月30日,美国30年期抵押贷款利率6.95%,前一周为 6.96%,前两周为7.04%。 抵押贷款申请数量微幅下行。1月24日当周,美国MBA市场综合指数(反映抵押贷款申请数量情况)为220,环比前一周-2%;前一周环比为+0.1%。 图表6美国30年抵押贷款利率微幅下行图表7美国房贷申请数量微幅下滑 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 (🖂)就业:美国初请和续请失业金人数回落 美国初请和续请失业金人数回落。1月25日当周,美国初请失业金人数20.7万人,前一 周为22.3万人。1月18日当周,美国续请失业金人数185.8万人,前一周为190.0万人, 两周前为187.9万人。 图表8美国初请失业金人数大幅回落图表9美国续请失业金人数回落 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 (六)物价:大宗价格下行 最近一周大宗价格下行。1月31日,RJ/CRB商品价格指数305.0,较一周前-1.6%,较两周前-2.0%。 最近一周美国汽油零售价格微幅回落。1月27日,美国汽油零售价3.01美元/加仑,较前一周-0.2%,较前两周+1.9%。 图表10近期大宗价格下行图表11最近一周美国汽油零售价微幅回调 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 (七)金融 1、金融状况:近期欧美金融条件边际趋紧 近期欧美金融条件边际趋紧。1月31日,美国彭博金融条件指数为0.78,一周前为0.88。同期,欧元区彭博金融条件指数为1.80,一周前为1.83。 图表12近期欧美金融条件边际趋紧 资料来源:Bloomberg,华创证券;彭博金融条件指数越大表示金融状况越宽松,反之,越小表示越紧缩 2、离岸美元流动性:最近一周离岸美元流动性边际改善 最近一周离岸美元流动性边际改善。2月3日,日元兑美元3个月互换基差为-29.3bp, 一周前为-32.0bp,两周前为-27.8bp。2月3日,欧元兑美元3个月互换基差为-2.0bp,一周前为-2.5bp,两周前为-1.4bp。 图表13最近一周离岸美元流动性边际改善 资料来源:Bloomberg,华创证券;基差越低代表离岸流动性越紧张 3、信用利差:最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔 最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔。1月31日,美国高收益公司债利差2.61bp,一周前为2.56bp,两周前为2.62bp;投资级公司债利差0.86bp,一周前为0.85bp,两周前为0.87bp。 图表14最近一周美国高收益和投资级公司债利差边际走阔 资料来源:Bloomberg,华创证券 4、国债利差:美欧利差走阔,美日利差收敛;德意利差收窄 美欧利差走阔,美日利差收敛。1月31日,10年期美欧国债利差为205.0bp,一周前为197.8bp。1月31日,10年期美日国债利差为333.0bp,一周前约为339.2bp。 近两周德意利差收窄,德葡利差走阔。1月31日,10年期德国-意大利国债利差为-107.2bp,一周前为-107.5bp,两周前为-111.2bp;10年期德国-葡萄牙国债利差为-47.4bp,一周前为 -39.4bp,两周前为-42.1bp。 图表1510年期德意利差收窄,德葡利差走阔图表16美欧利差走阔,美日利差收敛 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师:张瑜 研究方向:长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师,曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员,中国人民大学财税研究所兼职研究员,澳门城市大学经济研究所特约研究员,中国金融四十人论坛(CF40)青年论坛会员,中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年,连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情:新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 副组长、高级分析师:陆银波 研究方向:宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生,统计学院数学与经济学双学士学位,CPA,2