2025年01月27日 业绩符合预期,静待25年N相关业务 淳中科技(603516) 评级: 买入 股票代码: 603516 上次评级: 买入 52周最高价/最低价: 61.54/10.79 目标价格: 总市值(亿) 122.78 最新收盘价: 60.83 自由流通市值(亿) 122.78 自由流通股数(百万) 201.84 事件概述 2025年1月24日,北京淳中科技股份有限公司发布2024年年度业绩预告,预计公司2024年度 归母净利润为8,400.00万元到10,080.00万元,与上年同期相比增加6,651.65万元到8,331.65万元,同比增幅为380.45%到476.55%。淳中科技预计2024年度扣非净利润为7,500.00万元到9,000.00万元,与上年同期相比增加6,804.71万元到8,304.71万元,同比增幅为978.68%到 1194.42%。 分析判断: ►产品与战略升级,布局新赛道 2024年,公司始终聚焦于自身产品硬实力,并适时调整业务发展战略,前瞻布局新产品、新赛道、新业务,并取得显著成效,公司业绩有效改善,综合毛利率较上年同期明显回升。十多年来,淳中科技始终积极响应国家科技战略,坚持自主研发道路,截至目前已荣获知识产权234项,其中 包括专利102项和软著132项,拥有在图像处理、音视频编解码、传输技术、系统集成、人工智能、动态捕捉、音视频芯片研发方面的专业能力,先后成立3个研发中心,1个生产中心,1个PCC技术服务中心,28个全国办事处,覆盖40多个行业,为众多国家级重大行业项目保驾护航,提供坚实可靠的技术支撑。 ►海外业务突破,与N客户取得突破性进展 2024年,公司海外业务收入明显增长,随着重点客户相关产品的创新迭代,公司适配的产品系列也在相应增加,订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。公司积极开拓海外业务并取得突破性进展,与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系,公司已经取得了N公司的VendorCode,有资格向N公司直接供货,并可持续拓展新业务。 ►成本与财务优化,降本增效 报告期内,公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降。“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用。利息收入较上年同期明显增长,财务费用有所降低。 投资建议 根据公司业绩预告,下调24-26年收入8.42、13.17、19.43亿元至5.54、8.23、12.46亿元,下调24-26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元至0.98、1.56、2.39亿元,对应2025年1月 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 24日收盘价60.83元,PE为125.51/78.59/51.35,下调EPS0.70、1.16、1.81元为0.48、 0.77、1.18元,维持“买入”评级。 风险提示 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 381 499 554 823 1,246 YoY(%) -18.6% 31.0% 11.1% 48.5% 51.4% 归母净利润(百万元) 30 17 98 156 239 YoY(%) -64.0% -41.5% 459.5% 59.7% 53.0% 毛利率(%) 51.6% 43.5% 49.4% 49.5% 50.1% 每股收益(元) 0.16 0.09 0.48 0.77 1.18 ROE 2.9% 1.6% 6.9% 9.9% 13.1% 市盈率 380.19 675.89 125.51 78.59 51.35 下游需求不及预期;政策进展不及预期。盈利预测与估值 资料来源:wind,华西证券研究所 分析师:赵宇阳分析师:刘泽晶 邮箱:zhaoyy1@hx168.com.cn邮箱:liuzj1@hx168.com.cnSACNO:S1120523070006SACNO:S1120520020002 联系电话:联系电话: 财务报表和主要财务比率 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 499 554 823 1,246 净利润 16 94 149 227 YoY(%) 31.0% 11.1% 48.5% 51.4% 折旧和摊销 29 28 27 28 营业成本 282 280 415 621 营运资金变动 59 -98 -122 -182 营业税金及附加 6 8 11 17 经营活动现金流 120 -10 16 27 销售费用 73 79 115 174 资本开支 -4 -4 -3 -3 管理费用 45 50 70 103 投资 143 -7 -4 -4 财务费用 15 0 1 1 投资活动现金流 139 3 12 20 研发费用 81 89 123 183 股权募资 42 353 0 0 资产减值损失 -1 10 10 10 债务募资 0 7 10 10 投资收益 7 13 19 27 筹资活动现金流 46 268 9 9 营业利润 16 102 159 239 现金净流量 307 261 37 57 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 15 102 159 239 成长能力 所得税 -1 8 10 12 营业收入增长率 31.0% 11.1% 48.5% 51.4% 净利润 16 94 149 227 净利润增长率 -41.5% 459.5% 59.7% 53.0% 归属于母公司净利润 17 98 156 239 盈利能力 YoY(%) -41.5% 459.5% 59.7% 53.0% 毛利率 43.5% 49.4% 49.5% 50.1% 每股收益 0.09 0.48 0.77 1.18 净利润率 3.5% 17.7% 19.0% 19.2% 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 1.1% 5.1% 7.3% 9.6% 货币资金 556 817 854 910 净资产收益率ROE 1.6% 6.9% 9.9% 13.1% 预付款项 9 10 15 23 偿债能力 存货 83 124 182 266 流动比率 6.30 8.78 7.06 5.73 其他流动资产 494 563 721 957 速动比率 5.73 7.95 6.23 4.93 流动资产合计 1,142 1,515 1,772 2,156 现金比率 3.06 4.74 3.40 2.42 长期股权投资 12 10 7 3 资产负债率 30.5% 25.0% 26.4% 28.0% 固定资产 272 287 286 285 经营效率 无形资产 14 13 11 10 总资产周转率 0.34 0.32 0.41 0.54 非流动资产合计 402 385 365 343 每股指标(元) 资产合计 1,544 1,900 2,137 2,500 每股收益 0.09 0.48 0.77 1.18 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 5.79 7.07 7.85 9.03 应付账款及票据 123 103 159 240 每股经营现金流 0.65 -0.05 0.08 0.14 其他流动负债 59 69 92 136 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 181 172 251 376 估值分析 长期借款 0 10 20 30 PE 675.89 125.51 78.59 51.35 其他长期负债 289 293 293 293 PB 3.88 8.60 7.75 6.73 非流动负债合计 289 303 313 323 负债合计 470 475 564 699 股本 185 202 202 202 少数股东权益 1 -3 -11 -23 股东权益合计 1,074 1,425 1,574 1,801 负债和股东权益合计 1,544 1,900 2,137 2,500 资料来源:公司公告,华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所: 地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断,且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下,本报告仅提供给签约客户参考使用,任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下,本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求,不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下,本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为,与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意,在法律许可的前提下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下,本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为华西证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。