镍周报：注意节间风险规避 镍价震荡运行

镍周报 2025年1月27日 注意节间风险规避 镍价震荡运行 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 宏观面，特朗普上任初期的关税政策表现温和，而对货币政策较为激进，要求美联储立即降息，非美货币普涨对美元指数有所压制。当周初请失业金人数略超预期，连续两周处于上升阶段。 基本面：印尼正在讨论将镍矿生产配额由2亿吨削减至1.5亿吨，削减目标或聚集在尚未获得RKAB批准的新公司，新的生产配额目标仅为2024年的55%。前驱体企业多以结束锂盐采买，市场成交渐冷，节后仍有采购预期。镍铁成本倒挂延续，进口增量对价格形成压制，短期较难有所改善。基本面暂无明显波动。 后期来看：资源端与宏观面均存扰动预期，长假期间避险为宜。宏观层面，特朗普关税政策节奏不明，同时对美联储货币政策的干预导致降息节奏或有改变。因此，宏观层面扰动主要来自于特朗普的不确定性，从而通过美指波动影响镍价。资源扰动主要来自于印尼政府对RKAB的审批政策。当前全球镍资源高度集中，印尼政府正试图通过控制资源产出来改变镍产业格局，近期政策扰动预期较强。基本面上暂无明显扰动预期，国内产能充裕，下游产业成本倒挂尤在，节后补库力度预期有限。供需格局难改，镍价震荡运行，注意风险规避。 敬请参阅最后一页免责声明1/7 上周市场重要数据 2025/1/24 2025/1/17 涨跌 单位 SHFE镍 123710 128170 -4460 元/吨 LME镍 15668 16097 -429 美元/吨 LME库存 173808 169494 4314 吨 SHFE库存 28320 27658 662 吨 金川镍升贴水 2250 2050 200 元/吨 俄镍升贴水 0 -100 100 元/吨 高镍生铁均价 955 955 0 元/镍点 不锈钢库存 78.5 74.8 3.69 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格小幅上涨0.1美元至44.1美元/湿吨。近期，印尼正在讨论将镍矿生产配额由2亿吨削减至1.5亿吨，削减目标或聚集在尚未获得RKAB批准的新公司，新的生产配额目标仅为2024年的55%。 镍铁方面，10-12%高镍生铁出厂含税均价由941.5元/镍点上涨至944元/镍点。1月中 国镍生铁产量3.185万金属吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万镍 吨，同环比+0.18%/+0.01%。12，中国300系不锈钢产量合计约162万吨，较去年同期增加 4吨。12月镍铁进口合计约99.5万吨，同比大幅增加21.66%。整体来看，国内镍铁成本倒挂严重，仅山东地区能维持低利润生产，下方成本支撑较强。进口规模大幅增加，不锈钢消费低迷，镍铁价格较难突破现有区间。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由2.663万元/吨小幅上涨至2.671万元/吨；电镀级 硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。1月，硫酸镍产量预期在12.16万吨左右，较上月小幅回落0.78万吨。1月个系别三元材料产量均有不同幅度的降产，产量合计同比减少约2%。目前，前驱体企业采买多已结束，节后仍有补库预期。但鉴于当前电池消费结构分化，节后采买力度预期有限。 宏观方面，美国当周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。特朗 普于1月20日发表就职演讲，但并未明确推进关税政策落地。整体来看，就业数据已连续两期走弱，劳动力市场热度有所降温。而宏观政策风险或主要来自于特朗普的不确定性。一方面在于关税政策的落地节奏，另一方面在于特朗普对美联储的干预力度。因此宏观不确定性因素较多，美指走向不明。 基本面方面，1月国内暂无新增产能投放，开工率小幅回落，产量窄幅收缩。SMM统计的1月精炼镍产量预期为31400吨，较上月减少117吨；样本产能43083吨，1月暂无新增 投产；开工率预期为72.88%，较上月下降约0.27个百分点。截止1月16日，SMM口径下 中国镍出口盈利176.43美元/吨。消费方面，1月1-19日，乘用车新能源市场零售42.3万辆，同比去年1月同期增长26%，较上月同期下降39%，今年以来累计零售42.3万辆，同比增长26%；受春节假期前值影响，新能源汽车消费增速环比开始大幅收缩。但同比增速依然具有韧性。25年换新政策加码，节后即将迎来集中车展，新能源消费仍有增量预期。传统领域方面，据iFind数据显示，截止1月21日，30大中城市商品房累计销售7万套，同比+11.93%；累计销售面积753.83万平方米，同比+24.11%。整体来看，销售面积增速强于销售套数增速，表明居民对大房型偏爱度上升，侧面映射出消费端或已预期房价触底，成交预期持续改善。当前地产矛盾主要在于存量消费，关注后期竣工同比变化。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计41273吨，较上期减少1124吨；SHFE库存28320吨，环比+662吨，LME镍库存173808吨，环比+4314吨，全球的二大交易所库存合计202128吨，环比+4976吨。 后期展望：注意节间风险规避，镍价震荡 宏观层面，特朗普关税政策节奏不明，同时对美联储货币政策的干预导致降息节奏或有改变。因此，宏观层面扰动主要来自于特朗普的不确定性，从而通过美指波动影响镍价。资源扰动主要来自于印尼政府对RKAB的审批政策。当前全球镍资源高度集中，印尼政府正试图通过控制资源产出来改变镍产业格局，近期政策扰动预期较强。基本面上暂无明显扰动预期，国内产能充裕，下游产业成本倒挂尤在，节后补库力度预期有限。供需格局难改，镍价震荡运行，注意风险规避。 二、行业要闻 1.印尼能矿部部长BahlilLahadalia对镍产量将被削减做出回应。能源和矿产资源(ESDM)部长BahlilLahadalia承认，政府正在考虑审查镍行业的工作计划和支出预算(RKAB)。这样做是为了保持工业需求和当地企业家的可持续性之间的平衡。 2.APNI透露25年已通过镍矿配额达2.9849亿吨。”APNI秘书长MeidyKatrinLengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。此前，Meidy表示，生产配额削减可能仅适用于尚未获得矿业RKAB批准的新镍公司。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 万元/吨 沪镍主力LME3个月镍（右） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 万美元/吨 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 平均价:进口镍升贴水:安泰科 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 单位：元/吨 500.0 300.0 100.0 -100.0 -300.0 -500.0 -700.0 -900.0 2024/012024/042024/072024/102025/01 2024/012024/072025/01 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 美元/吨202320242025 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 2024/012024/042024/072024/102025/01 图表6镍矿港口库存 万吨LME镍库存沪镍库存：右 18.0 15.0 12.0 9.0 6.0 3.0 0.0 万吨 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 单位：万吨202320242025 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 2024/012024/052024/092025/01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 010203040506070809101112 图表7高镍铁价格图表8镍矿港口库存：万吨 元/镍202320242025 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍矿:港口库存:锦州港镍矿:港口库存:盘锦港镍矿:港口库存:岚桥港镍矿:港口库存:京唐港镍矿:港口库存:曹妃甸镍矿:港口库存:防城港镍矿:港口库存:铁山港镍矿:港口库存:岚山港镍矿:港口库存:日照港镍矿:港口库存:鲅鱼圈镍矿:港口库存:连云港镍矿:港口库存:天津港 12.00 0.00 55.00 72.00 52.00 0.00 80.00 2.50 17.20 0.00 185.00 320.52 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 0.00100.00200.00300.00400.00 图表9300系不锈钢价格图表10不锈钢库存 元/吨 202320242025 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 万吨202320242025 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 010203040506070809101112 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任