供应宽松延续 价格低位反弹
价格低位反弹 2025/1/26 1行情回顾2尿素基本面3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1尿素期货主力合约走势（日线） 1.2尿素期货持仓量及成交量 截至1月22日，尿素期货主力合约持仓量为279759手，比周一-5935手；成交量为223048手，比周一-36728手。 1.3尿素仓单数量 截至1月22日，尿素仓单为9724手，比周一+270手。 1.4尿素现货市场价格走势 数据来源：文华财经国信期货 1.5尿素基差情况 尿素现货市场偏弱势，山东地区小颗粒尿素基差约-132元/吨，基差环比走弱。 尿素基本面 第二部分 2.1供给端：尿素开工率环比微涨 本周尿素开工率80.14%，环比上涨0.78%，同比居于近五年高位。尿素日产维持在18万吨左右，供应相对充足。 2.2供给端：煤头及气头尿素周度产量情况 截至1月23日，煤头尿素产量为111万吨，环比减少1万吨（0.89%）；气头尿素产量为19万吨，环比增加2万吨（11.76%）。供应格局仍然宽松。 2.3需求端：复合肥企业开工率情况 临近春节，复合肥需求暂无增量迹象，截至1月23日，中国复合肥企业产能运行率14.28%，较上周下降14.91个百分点。 2.4需求端：三聚氰胺开工率情况 本周中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为64.41%，较上周提高6.92个百分点，原料尿素采购理性。 2.5库存端：企业库存持续累库 本周，厂家出货压力渐增，尿素企业库存为149.9万吨，环比下降4.4%；港口库存为15.5万吨，环比持平。由于出口限制，集港意愿不强，港口库存处于低位。 2.6成本端：尿素生产成本 近期成本端煤炭价格稳中略降，对成本支撑力度有限。天然气方面，西南气头检修装置陆续恢复，计划外用气价格仍处高位，气头装置成本压力仍存。目前天然气制尿素成本为1983元/吨，固定床成本为2004元/吨，气流床工艺成本为1517元/吨。 2.7成本端：尿素生产毛利 目前，固定床工艺尿素生产毛利为-384元/吨，环比增7.25%；气流床工艺尿素生产毛利为133元/吨，环比增43%；天然气制工艺尿素生产毛利为-183元/吨，环比降77.67%。 2.8相关产品价格：复合肥与三聚氰胺市场价较为弱势 2.9尿素供需平衡表 后市展望 第三部分 3.尿素市场展望 Ø供给端：当前尿素开工率维持高位。下周随着内蒙古地区个别装置恢复生产，以及节后甘肃地区新增产能投放预期，预计日产高位运行，供应端压力继续增加。 Ø需求端：农需正处淡季阶段。随着春节临近，下游复合肥、三聚氰胺企业备货量有限。此外，出口政策继续从紧，也弱化市场情绪。节后下游工厂陆续复产，叠加春耕用肥期即将来临，或对市场形成一定提振。 Ø库存端：当前受制于疲弱下游需求，叠加日产高位，厂家累库暂难缓解，高库存压力下现货价格易跌难涨。节后随着春耕陆续启动，预计库存去库启动。 Ø展望后市：综合来看，供应宽松局面下，基于成品库存高位和春节假期临近影响，国内尿素市场供大于求局面难改，磨底行情仍将持续。 Ø操作建议：鉴于当前绝对价格较低，做空性价比较低，节后市场或存探涨可能，但幅度预计有限，建议维持宽幅震荡思路对待。 Ø提示：持续关注出口政策、淡储备肥等消息面动态。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn
