核心观点
- 本周生猪期货盘面继续震荡，关注春节后二育是否进场。
- 屠宰量或已见顶，后续有望逐渐回落。
- 体重继续下降，增强市场对肥标价差同比偏强格局顺延至春节后的预期。
基本面分析
- 供应端：1月-2月供应量有望持续减少，3月起供应量有望转增，但仔猪数据看到今年上半年生猪出栏量或逐月增加。
- 需求端：春节前需求增量明显，2、3月份属传统消费淡季，4、5月份需求虽有好转但幅度有限。
- 03合约多空逻辑：
- 空头：2、3月出栏量仍处高位且属传统消费淡季，猪价或再次走跌；托底力量或待行业亏损后才会大量进场。
- 多头：体重持续下降，利好03合约；春节后猪价若继续下跌屠企分割入库、二育或会进场，猪价下跌空间有限，且盘面贴水现货幅度大，做多更有性价比。
策略建议
- 观点：下跌趋势尚未结束。
- 核心逻辑：
- 从仔猪数据看，2025年一季度生猪出栏量或逐月增加，令猪价承压。
- 春节后属传统消费淡季，猪价或再次承压下跌。
- 现货尚未见底，但2503合约已贴水现货幅度较大，盘面继续下跌空间或比较有限，建议谨慎追空。
期货端
- 主力合约基差：本周合约基差震荡调整，如果春节过后二育大量进场，则3-5正套仍有走强空间。
- 各合约价格变化情况：盘面各合约震荡运行。
- 月间价差变化：01-03合约价差、03-05合约价差、05-07合约价差、07-09合约价差、09-11合约价差均震荡调整。
现货端
- 猪价与宰量：本周猪价先跌后涨，屠宰量环比开始增加。
- 区域价差：随着务工人员返乡影响，南北价差偏弱。
- 肥标价差：肥标价差本周继续走强，关注春节过后肥标差调整幅度。
- 鲜销与毛白价差：屠企仍以鲜销为主，暂无大规模主动入库动作，毛白价差走强，需求端对猪价的支撑增强。
- 相关产品比价与鲜冻价差：牛肉较猪肉性价比强，羊肉、鸡肉一般。
- 养殖利润：养殖端利润收窄和未来猪价预期不甚乐观，限制养殖端扩产积极性，甚至可能出现有利润去产能的状况。
- 出栏体重：肥猪出栏占比继续下降，出栏体重下降。
产能端
- 能繁母猪存栏量：全国能繁母猪存栏量环比略有增长，二元能繁母猪占比继续提升。
- 母猪淘汰情况：淘汰母猪价格稳定运行，宰杀量仍处于相对低位。
- 母猪生产效率与新生健仔数：12月新生健仔数环比继续增加，对应到今年6月出栏生猪量持续增加。
- 母猪、仔猪补栏积极性：养殖户补栏仔猪积极性高，15Kg仔猪价格价格继续小幅反弹，50Kg二元母猪价格稳中偏强运行。
屠宰端
- 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比开始增加，冻品库容率降至历史同期偏低水平，转为利多因素，但现下对行情影响非常有限。
进口端
- 猪肉进口量：2024年12月猪肉进口量约9万吨，较上月持平，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限。
