公司信息更新报告：2024Q4业绩阶段受股份支付费用和非经等扰动，长期高业绩成长性不变

九号公司（689009.SH） 2025年01月27日 投资评级：买入（维持） 日期2025/1/24 2024Q4业绩阶段受股份支付费用和非经等扰动，长 期高业绩成长性不变 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 当前股价(元)53.14 lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn linwenlong@kysec.cn 一年最高最低(元)57.88/22.86 总市值(亿元)38.12 流通市值(亿元)29.21 总股本(亿股)0.72 流通股本(亿股)0.55 近3个月换手率(%)1,190.83 股价走势图 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790524070004 2024Q4业绩阶段受非经等扰动，长期高业绩成长性不变，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2024年实现归母净利润9.5~11.2亿元，同比分别 +59%~+87%；预计实现扣非归母净利润9.3~11亿元，同比分别+125%~+166%。单季度上看，预计2024Q4归母净利润-0.2~1.5亿元，同比分别-109%~-31%；扣非归母净利润-0.1~1.63亿元，同比分别-111%~+150%。考虑非经以及股份支付费用以及新业务投费用等影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润10.50/15.98/22.97亿元（原值分别为11.49/16.47/24.53亿元），对应EPS为14.65/22.30/32.05元，当前股价对应PE为36.3/23.8/16.6倍。长期视角，两轮车关注渠道升级+拓宽用户群继续扩大市场份额，同时继续看好高成长赛道割草机 器人收入利润持续增长以及潜力赛道E-Bike贡献增量，维持“买入”评级。 150% 100% 50% 0% 九号公司沪深300 两轮车：发布真智能3.0技术+拓宽用户群，2025年年初发货量显著改善 年初公司发布真智能3.0技术系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出ESP车身稳定系、AI视觉辅助系统等中高端功能。情绪价值方面，推出个性化主题商城、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认 为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情 2024-012024-052024-09 -50% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2025年更新系列（2）：割草机器人 ——Navimow产品稳定性和口碑领先，线下渠道体系相对完善—公司深度报告》-2025.1.21 《2025年更新系列（1）：电动两轮车 ——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务—公司信息更新报告》-2025.1.6 《2024Q3业绩维持高增，两轮车利润率维持高位，割草机器人淡季超预期增长—公司信息更新报告》 -2024.10.29 感价值和社交属性从而拓宽用户群。基本面角度，我们预计当前公司两轮车渠道数量7500~8000家，渠道扩张叠加年前备货补货，2025年1月发货量超2024年旺季单月发货量，我们预计2025Q1两轮车出货增速将较2024Q4显著改善，短期2025年营收增长仍有抓手，长期关注客群拓宽+渠道升级提升店效。 割草机器人产品和渠道依旧领先，关注X3新品切入轻商以及美国市场 随着玩家增加，割草机器人市场或逐步进入第二阶段竞争，产品将更注重“好用 且稳定”，同时更注重线下以及售后服务，行业渗透率会继续提升但品牌分化会逐步显现。公司产品已经历两次迭代，经过数据积累二代产品避障性能以及信号强度得到优化，目前产品口碑领先。此外我们预计公司欧洲线下传统渠道和连锁渠道拓展进度仍领先同行，而完善的线下渠道布局以及售后服务体系有助于提升用户粘性。年初CES展中公司推出全新X3新品，对割草效率和RTK信号 进行进一步优化升级，割草面积和效率的提升以及边缘割草组件的引入配合售后服务平台的搭建或有助于公司逐步切入轻商以及美国市场，为长期增长打基础。 风险提示：渠道拓展不及预期；新品开发不及预期；行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,124 10,222 14,026 18,536 24,124 YOY(%) 10.7 1.0 37.2 32.2 30.1 归母净利润(百万元) 451 598 1,050 1,598 2,297 YOY(%) 9.9 32.5 75.6 52.1 43.7 毛利率(%) 26.0 26.9 30.1 30.9 32.1 净利率(%) 4.5 5.9 7.5 8.6 9.5 ROE(%) 9.1 10.8 15.9 19.5 21.9 EPS(摊薄/元) 6.30 8.34 14.65 22.30 32.05 P/E(倍) 84.4 63.7 36.3 23.8 16.6 P/B(倍) 7.8 7.0 5.9 4.7 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7209 7706 11642 14527 19074 营业收入 10124 10222 14026 18536 24124 现金 3081 4974 8224 10418 14314 营业成本 7495 7472 9804 12808 16368 应收票据及应收账款 1185 995 1693 1989 2852 营业税金及附加 42 57 105 139 181 其他应收款 68 58 97 119 155 营业费用 925 1023 1484 1983 2654 预付账款 108 123 245 230 367 管理费用 600 676 785 899 1134 存货 1817 1108 852 1282 900 研发费用 583 616 756 890 1134 其他流动资产 950 448 530 488 487 财务费用 -171 -136 -67 0 20 非流动资产 2185 3143 3154 3529 3970 资产减值损失 -152 -104 -70 -70 -70 长期投资 14 0 0 0 0 其他收益 29 45 100 100 100 固定资产 937 1071 1285 1565 1902 公允价值变动收益 79 148 35 35 35 无形资产 333 847 884 920 962 投资净收益 -24 -42 8 2 -0 其他非流动资产 901 1225 985 1044 1107 资产处置收益 2 4 5 5 5 资产总计 9394 10850 14796 18055 23045 营业利润 565 564 1226 1878 2693 流动负债 4216 5147 8030 9704 12407 营业外收入 17 102 35 20 20 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 20 25 30 26 21 应付票据及应付账款 2897 3669 6782 7985 10838 利润总额 563 641 1231 1872 2692 其他流动负债 1319 1478 1248 1720 1569 所得税 114 45 185 281 404 非流动负债 232 169 185 179 178 净利润 449 596 1047 1591 2289 长期借款 23 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -2 -4 -7 -9 其他非流动负债 209 169 185 179 178 归属母公司净利润 451 598 1050 1598 2297 负债合计 4447 5316 8215 9884 12584 EBITDA 632 689 1241 1831 2611 少数股东权益 49 77 73 67 58 EPS(元) 6.30 8.34 14.65 22.30 32.05 股本 0 0 0 0 0 资本公积 7702 7866 7866 7866 7866 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 -2620 -2018 -971 620 2908 成长能力 归属母公司股东权益 4898 5457 6507 8105 10402 营业收入(%) 10.7 1.0 37.2 32.2 30.1 负债和股东权益 9394 10850 14796 18055 23045 营业利润(%) 10.7 -0.3 117.5 53.1 43.4 归属于母公司净利润(%) 9.9 32.5 75.6 52.1 43.7 获利能力毛利率(%) 26.0 26.9 30.1 30.9 32.1 净利率(%) 4.5 5.9 7.5 8.6 9.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.1 10.8 15.9 19.5 21.9 经营活动现金流 1589 2319 3357 2768 4607 ROIC(%) 7.5 8.2 13.5 16.6 18.9 净利润 449 596 1047 1591 2289 偿债能力 折旧摊销 160 197 202 232 284 资产负债率(%) 47.3 49.0 55.5 54.7 54.6 财务费用 -171 -136 -67 0 20 净负债比率(%) -60.3 -87.6 -124.1 -126.7 -136.2 投资损失 24 42 -8 -2 0 流动比率 1.7 1.5 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 1122 1577 2232 974 2040 速动比率 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 5 43 -48 -28 -26 营运能力 投资活动现金流 -662 -454 -160 -565 -686 总资产周转率 1.2 1.0 1.1 1.1 1.2 资本支出 433 827 425 564 680 应收账款周转率 10.5 9.5 10.7 10.2 10.1 长期投资 -259 339 0 0 0 应付账款周转率 4.0 4.3 4.0 4.1 4.1 其他投资现金流 30 33 265 -1 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 50 -147 52 -9 -26 每股收益(最新摊薄) 6.30 8.34 14.65 22.30 32.05 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 22.17 32.36 46.84 38.63 64.28 长期借款 2 -23 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 68.33 76.13 90.79 113.08 145.13 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 123 164 0 0 0 P/E 84.4 63.7 36.3 23.8 16.6 其他筹资现金流 -75 -288 52 -9 -26 P/B 7.8 7.0 5.9 4.7 3.7 现金净增加额 1018 1741 3249 2195 3895 EV/EBITDA -5.7 -7.3 -6.7 -5.7 -5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用