原油周报：制裁事件发酵，油价震荡偏强

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价在美国制裁俄油的影响下表现强势，油价单边与月差共振上行，同时柴油裂解强势，炼厂利润维持稳定。短息现货市场矛盾仍在持续，俄油主要买家中国和印度开始寻求其他地区石油供应。1季度OPEC+仍维持减产状态，美国原油产量在冬季维持低位，俄罗斯和伊朗受制裁带来的供应损失使得过剩预期被大幅缓解，低库存支撑原油估值。1月20日特朗普上台后，对俄油的制裁成为美国在俄乌问题上的谈判筹码，市场观望的过程中，制裁对油价的影响尚未完全兑现。宏观方面，美国经济和就业数据表现尚可，通胀预期上行，同样支撑原油估值。短期油价预计震荡偏强，关注特朗普上台后的政策动向对油价的影响。 【策略】 单边：震荡偏强，Brent预计在77-85美金/桶区间震荡。套利：国内成品油受原料供应偏紧预期影响，裂解预计表现偏强。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 宏观：美国CPI维持高位，远期通胀预期略有回落 ◼美国12月消费者物价创下九个月最大涨幅，因能源商品成本上升，12月CPI环比上涨0.4%，是3月以来的最大涨幅，CPI同比上升2.9%。是7月以来的最大涨幅。不过，12月核心CPI同比上涨3.2%，低于11月的同比涨幅3.3%，环比涨幅亦小幅回落。两位美联储官员表示，数据显示美国通胀继续放缓，但他们指出，在等待特朗普政府政策出台之际，未来几个月的不确定性加剧。 上周美债收益率高位回落，十年期通胀预期由2.46%回落至2.43%附近，仍处于2023年底以来高点。 供应：美国钻机数持续下降，产量环比平稳 ◼EIA数据显示，截止1月10日当周，美国原油产量1348.1万桶/日，环比下降8万桶/日，同比上升18万桶/日。 ◼1月17日当周，美国原油活跃钻机数环比下降2台至478台，冬季美国原油供应环比小幅回落。 供应：OPEC12月产量环比下降 ◼OPEC月报显示，欧佩克12国12月产量环比增加2.6万桶/日，至2674万桶/日。来自伊拉克、阿联酋和沙特等国的产量降幅被利比亚和尼日利亚产量的小幅增长所抵消。 ◼OPEC+其他成员产量环比下降4万桶/日，主要由哈萨克斯坦减产贡献。 ◼OPEC+产量环比下降1.4万桶/日至4065.4万桶/日。 供应：俄油贸易受阻，替代品级供应紧张 ◼彭博船期数据显示，截止1月12日当周，俄罗斯原油海运出口量环比下降2万桶/日至301万桶/日，4周平均值小幅增长1万桶/日至296万桶/日。另一方面，截止1月10日，俄罗斯当月石油产品出库哦了环比大幅增长12%至250万桶/日，触及11个月以来高点。 1月10日美国对俄油公布新一轮制裁后，原计划发往中国和印度的油轮近期出现滞留，中国和印度均表示被制裁的油轮暂时无法靠港，部分买家转向其他来源。沙特阿美公司已收到来自印度和中国买家的询问，他们希望沙特能提供75万桶/日的额外石油供应。中东供应偏紧后，韩国等买家增加了对美国原油的采购需求。 库存：1月持续去库 ◼Kpler数据显示，12月底全球原油库存同比下降9966万桶，全年去库27.3万桶/日。 ◼2025年截止1月17日，原油总库存下降超5000万桶，水上库存维持低位，商业库存下降至五年均值下方。 平衡：IEA平衡表过剩幅度下调 ◼IEA在1月月报中预计2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日，与上月预测基本持平。预计全球石油总产量同比增长180万桶/日，较上月预测下调10万桶/日。 ◼IEA在1月月报中，预计2024、2025年全球石油消费增速分别达到94万桶/日和105万桶/日，前者较上月预测上调10万桶/日，后者较上月预测下调5万桶/日。 ◼IEA认为对俄罗斯、伊朗受制裁造成的影响进行量化为时过早，在此前提下，1月月报中预计2025年全球石油过剩幅度将达到70万桶/日，较上月预测下降25万桶/日。 现货市场：北海、中东现货表现强势 ◼西方市场 北海现货市场周内持续走强，DFL从周初的0.69美金/桶上涨至1.47美金/桶，Brent首行-次行月差从前周五晚间的0.9美金/桶一度上涨至1.4美金/桶以上。EFS稳步上行，从前期1.5美金/桶附近上行至2.1美金/桶以上。 ◼东方市场 中东市场大幅走强，Dubai掉期首行-三行由前期1.7美金/桶附近冲高至5美金/桶以上。 原油价格及月差 原油现货-北美 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼柴油裂解维持平稳，其余组分均有所回落。 裂解与利润：亚太 ◼柴油裂解维持稳定，其余组分均走弱。 裂解与利润：北美 柴油裂解走强，其余整体平稳。 裂解与利润：中国 ◼国内汽油裂解冲高回落，整体仍处于历年同期高位。柴油裂解反弹后走弱。 ◼汽油内强外弱，出口利润持续下行，柴油出口利润水平相对中性。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn