原油周报：欧盟制裁表决实施，短期油价情绪偏强

单击此处编辑母版标题样式欧盟制裁表决实施短期油价情绪偏强投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号原油周报2022/06/05中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。一、周度评论：欧盟制裁表决实施，短期油价情绪偏强二、专题解析：俄罗斯五月原油出口进展三、专题解析：印度原油进口进展四、数据跟踪：原油期货持仓五、数据跟踪：原油期货月差六、数据跟踪：炼厂加工利润七、数据跟踪：油品交通需求周报目录 价格走势撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。809010011012013014002/1502/2203/0103/0803/1503/2203/2904/0504/1204/1904/2605/0305/1005/1705/2405/31Brent原油期货价格走势（美元/桶）360038004000420044004600480002/1502/2203/0103/0803/1503/2203/2904/0504/1204/1904/2605/0305/1005/1705/2405/31标普指数价格走势 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。【中信期货原油】系列研究报告【油价分析系列】从不同周期对原油价格逻辑分析。日度点评是对周报的进展更新，周报是对季报逻辑的补充修正。日度（八点）：原油日报周度（周日）：欧盟再推俄油禁令，本周关注峰会结论0529 季度（季末）：三重属性推动的原油重心漂移0320【研究通讯系列】简要梳理原油价格逻辑，每期对一个特定主题重点导读。适用时间有限，希望快速了解原油市场进展的投资者。中美油品安全比较之库存变化0530供应风险缓解的五种可能路径0523如何理解供需平衡表0516高位震荡下的结构分化0509【数据报告系列】对原油重点数据进行详细跟踪。适用于对原油有一定了解程度，关注高频数据更新的专业投资者。原油期货持仓周报（周日）、原油期货月差周报（周一）中国油品供需周报（周二）、美国油品供需周报（周四）全球炼厂利润周报（周三）、高频油品库存周报（周五）【基础知识系列】对原油研究框架和历史背景梳理介绍。适用于初步接触原油分析的投资者。原油研究方法论（上）：研究框架0325 原油研究方法论（下）：分析案例0325原油简史：石油市场如何演变至今0322 原油简史（二）：石油编年大事记0323【国别专题系列】对重点国家供应/需求/热点事件进展进行分析。适用于关心特定地区进展的投资者。*中国China Oil Market Report 0506中国原油供需进展0519中国原油进口来源分析0429中国成品油市场进展0427*美国美国页岩油企业资本开支及产量进展0518拜登宣布两步计划应对油价上涨0401美国石油公司问卷调研统计0331*俄罗斯俄罗斯原油出口进展：四月大幅增加0505制裁阴影中的俄罗斯原油出口进展0408欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 *其他欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511欧佩克供应进展：距离目标仍有差距0510【商品属性系列】对全球原油供需平衡以及影响因素的重点导读。适用于关心原油商品属性的投资者。*供需全球原油供需平衡表（五月）0513*需求从经济增长看油品需求0420【金融属性系列】对影响油价相关经济和金融因素的重点导读。适用于关心原油金融属性的投资者。*经济IMF 全球经济热点解读：多重风险0421*贸易WTO 全球贸易展望：增速放缓0426 一、周度评论 原油周度评论（2022/06/05）（一）走势回顾：布伦特原油期货活跃合约收盘121.1美元/桶，周涨幅5%。欧盟对俄罗斯石油制裁在僵持一月后终于落地实施，提振短期地缘情绪。（二）短期地缘利多情绪维持偏强。5月4日欧盟提出对俄罗斯石油制裁提案，因成员国反对持续未能通过。5月30-31日欧盟峰会同意将管道原油出口剔除制裁范围。6月1日成员国表决仍未通过。6月2日再次表决通过提案。6月3日欧盟正式宣布制裁方案。就制裁本身而言，最难转移的管道出口已经豁免；海运出口制裁于12月开始实施。目前海运出口已有过半转移亚洲，剩余仍有转移空间。对俄罗斯原油出口实质影响大幅减弱。就市场情绪而言，制裁实施仍会为油价提供风险溢价支撑；程度取决于未来半年俄罗斯减产预期的兑现情况。目前制裁利多预期已经落地，需要注意市场焦点是否会转向其他方面的突破进展。（三）中期关注地缘利空情绪转移。6月2日欧盟提案欧国表决后，同日欧佩克会议决定加快增产。将9月增量提前分摊至7月和8月，即7/8月开始将增产目标上调50%至64.8万桶/日。9月后减产协议框架即将到期，后续产量节奏尚不确定。近期拜登对沙特做出的持续外交努力初步取得成效，本月或继续推动与沙特王储的首次会晤。此前沙特克制增产也是支撑油价高位的重要因素。若沙特决定逆转产量政策，以填补俄罗斯潜在供应缺口；将从地缘和供需角度对油价形成利空压力。短期增产影响暂时不大，但需关注背后可能反映出的欧佩克政策周期变化对油价的持续影响。（四）油价展望：短期来看，对油价具有较强支撑的地缘利多事件已经计价较为充足，而逐渐发酵的地缘利空压力尚未明显体现。需要关注地缘利多影响向地缘利空情绪转移。中期来看，在不确定的地缘事件节奏之外，相对确定的是全球油品库存的止跌企稳，以及经济和金融压力的继续增大。就油价驱动因素而言，目前地缘向上、供需居中、金融向下。短期或偏强震荡，中期压力逐渐增大。上行风险来自地缘冲突升级，下行风险来自金融系统危机。欧盟制裁表决实施，短期油价情绪偏强撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 基本原则禁止成员国直接或间接购买、进口、转进口俄罗斯原油和成品油，或为运输俄罗斯原油的油轮提供保险服务。豁免项目及过渡期内暂不适用。豁免条款过境出口制裁不适用于其他国家生产和销售、仅通过俄罗斯管道过境运输的原油。特别是在海关单据上显示俄罗斯为出口国、而其他国家为第三方的原油过境贸易。（点评：此处主要针对哈萨克斯坦，传统有较多CPC原油通过俄罗斯黑海港口出口。近期哈萨克斯坦已将原油更名为KEBCO(Kazakhstan Export Blend Crude Oil)，以规避制裁风险。管道出口由于部分成员国地理条件原因，高度依赖俄罗斯管道进口原油。因此对这些国家的管道进口暂时不做限制。（点评：此前同意豁免是匈牙利、斯洛伐克、捷克三国。本次制裁文本并未明确豁免国家和期限，为更多中东欧国家豁免留下空间）转运出口禁止将管道进口的俄罗斯原油转运或销售至其他国家；八个月过渡期后，禁止将俄罗斯管道原油加工的成品油销售至其他成员国。（点评：对于豁免管道进口国家，如果可以进口低价俄罗斯原油，加工后高价出售成品油，可大幅提振炼厂利润）特殊豁免由于捷克对产自俄罗斯原油的成品油高度依赖，将转运出口限制过渡期延长为十八个月。由于保加利亚特殊情况，对俄罗斯海运原油和成品油进口暂时不做限制。由于克罗地亚炼厂的特殊需求，对俄罗斯进口的减压瓦斯油暂时不做限制。紧急情形如果部分国家出现导致供应突发中断的紧急情形，可以暂时恢复进口俄罗斯海运原油。其他情形如果为满足进口国家的必要需求，或用于人道主义项目的俄罗斯石油进口可以豁免制裁。俄罗斯对俄罗斯制裁详细条款撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 豁免期限原油海运进口现货采购在2022年12月5日前，对于俄罗斯原油的一次性交易暂时豁免制裁。成员国需要在交易完成后十天之后向欧盟报备。长期合约在2022年12月5日前，对于2022年6月4日之前签订的原油长期采购合约、以及为执行合约签订的附属合约暂时豁免制裁。成员国需要在6月24号前向欧盟报备。成品海运进口现货采购在2023年2月5日前，对于俄罗斯成品油的一次性交易暂时豁免制裁。成员国需要在交易完成后十天之后向欧盟报备。长期合约在2023年2月5日前，对于2022年6月4日之前签订成品油的长期采购合约、以及为执行合约签订的附属合约暂时豁免制裁。成员国需要在6月24号前向欧盟报备。管道进口目前暂时不列入制裁范围内，暂时没有实施期限。成员国需要在6月8日前及之后每3个月向欧盟报告管道原油进口量，或者特殊情况下暂时豁免的海运进口量。加工出口在2023年2月5日前，通过管道进口俄罗斯原油加工后的成品油出口暂时不做限制。捷克在2023年12月5日前，可以维持进口基于俄罗斯原油加工的成品油。该部分进口量不能超过过去五年均值。保加利亚在2024年12月31日前，可以维持2022年6月4日前签订长期合同的俄罗斯原油采购。克里米亚在2023年12月5日前，可以维持俄罗斯减压瓦斯油进口。其他服务在2022年12月5日前，对为第三方国家海运进口俄罗斯原油直接或间接提供金融、技术、经纪服务暂时豁免制裁。俄罗斯对俄罗斯制裁实施期限撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 二、专题解析俄罗斯原油出口进展 五月全球原油海运出口环比回落船运数据显示五月全球主要地区原油海运出口环比下降约118万桶/日；其中沙特/伊拉克/俄罗斯/美国分别减少27/18/17/16万桶/日。总出口下降主要来自对中国出口大幅下降约177万桶/日；降幅较大为中东、西非、南美。对中国以外地区出口增加约60万桶/日。撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：船运数据中信期货研究所-600-500-400-300-200-1000100200300哈萨克斯坦北海俄罗斯Siberian Light巴西阿尔及利亚西非俄罗斯Arctic加拿大东海岸俄罗斯Urals科威特哥伦比亚委内瑞拉利比亚阿联酋美国墨西哥湾卡塔尔俄罗斯Pacific伊拉克沙特5月全球主要地区原油海运出口环比变化（千桶/日）总出口对中国出口 三月以来俄罗斯和美国海运出口增幅最大撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：船运数据中信期货研究所-600-400-2000200400600800俄罗斯Urals俄罗斯合计美国墨西哥湾阿联酋阿塞拜疆北海卡塔尔墨西哥委内