液化石油气周报：美国出口维持高位，市场驱动有限

策略摘要

• 市场分析：近期原油价格回调，Brent跌至77美元/桶左右。制裁影响下，俄罗斯、伊朗石油供应兑现，但新加坡汽油裂解价差下滑引发炼厂减产担忧，部分亚太炼厂开始检修，国内地方炼厂开工率预计下降。全球原油库存低位但成品油库存回升，西北欧、富查伊拉、新加坡成品油库存处于历史高位，尼日利亚丹格特二次装置开启进一步增加汽油过剩，需求端负反馈对油市形成阻力。特朗普政策不确定性及春节假期临近，外盘油价或大幅波动。
• 外盘LPG价格：近期震荡，驱动弱于原油端，本周小幅下跌。中东供应边际回升，1月份发货量预计401万吨，环比增加30万吨；伊朗供应维持低位，1月份发货量65万吨，环比减少21万吨；美国供应充裕，1月份发货量600万吨，环比增加24万吨，处于历史高位。美国NGL和LPG产量有望保持增长，出口能力将进一步提升。
• 国内市场：基本面缺乏亮点，需求端边际改善，供应端增量。节日气氛增强，上游降库排库引导下持续让利销售，现货价格受压制。1月份到港量预计298万吨，环比增加22万吨，华东港口库存明显上涨。需求端，各地区气温下降，终端燃烧消耗逐步提升，春节带动消费。化工下游，油价上涨利好油品端调和需求，烷基化装置利润与开工负荷边际提升，PDH装置开工负荷回升至70%以上。
• 投资逻辑：虽然需求端有边际好转信号，但LPG整体基本面一般，油价回调下市场驱动有限。春节假期临近，外盘油价与LPG价格或大幅波动，建议保持谨慎，轻仓运行。
• 策略：单边中性，节前轻仓运行。
• 风险：无。