液化石油气周报：美国出口维持高位，市场驱动有限

策略摘要 研究院能源组 虽然需求端有边际好转的信号，但LPG整体基本面一般，随着油价回调，市场驱动相对有限。考虑到春节假期临近，期间外盘原油与LPG价格可能出现大幅波动，节前建议保持谨慎，轻仓运行。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格出现回调，Brent跌至77美元/桶左右。虽然制裁对于俄罗斯、伊朗石油供应的影响还在兑现中，但近期随着新加坡汽油裂解价差大幅下滑，市场对炼厂经济性减产的担忧加大，裂解价差下滑叠加油种现货升水与油轮运费走强，部分亚太炼厂如韩国等已经开始计划更多检修，国内地方炼厂预计近期开工率将会持续下降。而从基本面上看，虽然全球原油库存低位，基本面相对偏紧，但成品油库存已经回升至5年同期均值以上，西北欧、富查伊拉以及新加坡等重要贸易中心的成品油库存处于历史高位，尤其是汽油库存，而尼日利亚丹格特二次装置的开启将进一步增加全球汽油过剩，需求端的负反馈将对油市形成新的阻力。此外，特朗普就任美国总统后，其政策仍存在诸多不确定性，考虑到春节假期临近，期间外盘油价可能出现大幅波动，建议保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 近期外盘LPG价格呈现震荡走势，驱动弱于原油端，本周小幅下跌。具体来看，中东供应近期边际回升。1月份LPG发货量预计为401万吨，环比增加30万吨。受到美国方面的制裁收紧、以及国内能源供应吃紧的影响，伊朗LPG供应维持低位，1月份发货量仅有65万吨，环比减少21万吨。美国方面，1月份寒潮对国内丙烷取暖消费存在提振，但并未影响到供应与出口，海外船货供应仍相对充裕。参考船期数据，1月美国发货量目前预估为600万吨，环比12月增加24万吨，处于历史高位区间。往前看，今年美国NGL和LPG产量有望保持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 就国内市场而言，整体基本面缺乏亮点，需求端边际改善，但供应端也存在增量。具体来看，本周节日气氛增强，上游降库排库引导下持续让利销售，对现货价格形成压制。此外，1月份LPG到港量预计为298万吨，环比增加22万吨。华东港口库存也出现明显上涨。需求方面，随着各地区气温下降，终端燃烧消耗逐步提升。春节来临人员流动性增强，或进一步带动消费。就化工下游而言，近期油价上涨利好油品端调和 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需求，烷基化装置利润与开工负荷边际提升。此外，随着利润改善、前期装置检修结束，PDH装置开工负荷回升至70%以上，对我国丙烷原料消费形成支撑。 总体来看，虽然需求端有边际好转的信号，但LPG整体基本面一般，随着油价回调，市场驱动相对有限。考虑到春节假期临近，期间外盘原油与LPG价格可能出现大幅波动，节前建议保持谨慎，轻仓运行。 ■策略 单边中性，节前轻仓运行 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%........