周度评估及策略推荐
- 供应端：2024年12月，中国电解铝运行产能为4358.40万吨，同比增长3.58%；产量预计371万吨，同比增长3.6%。
- 库存：2025年1月20日，铝锭累库1.6万吨至45.2万吨，铝棒累库2.7万吨至19.55万吨。
- 进出口：2024年12月，中国原铝净进口约14.9万吨，同比减少7.3%；1-12月累计进口213.6万吨，同比增长38.5%。
- 需求端：2024年家用空调总产销均超2亿台，同比增长19.5%和17.8%；乘用车市场零售同比下降5%。
- 小结：供应维持高位，氧化铝价格下跌，电解铝成本走低，行业重回盈利；12月原铝进口高位，需关注一月价差走阔后的进口情况；需求端铝锭累库，春节临近消费淡季；LME库存去化持续，升贴水走高。铝价预计维持震荡，国内主力合约区间19600-20800元，海外2500-2750美元。
供需平衡表
- 估值驱动：LME升贴水抬升，氧化铝价格下跌，冶炼利润回升。
- 基差：国内电解铝开工高位，库存累库。
- 冶炼利润：国家以旧换新政策维持，内外价差走阔，铝进口承压。
- 月产量：+17003万吨。
- 库存：45.2万吨铝锭，19.55万吨铝棒。
- 需求：国家政策支撑，消费预期良好。
- 进出口：原铝进口同比增长38.5%。
- 多空评分：+1。
产业链示意图
铝土矿、能源、市场、铝液、初级加工、终端应用等产业链环节。
期现市场
- 铝土矿价格：国内外价格维持上涨趋势。
- 氧化铝价格：国内外价格持续下跌。
- 现货基差：春节临近，现货升贴水维持低位。
- 地区升贴水：华南现货升贴水回落，华东华南升贴水价差重回常规区间。
- LME升贴水：持续走高。
利润库存
- 电解铝冶炼利润：氧化铝价格走低，冶炼利润持续回升。
- 铝锭社会库存：铝锭库存转为累库。
- LME库存：维持去库趋势。
成本端
- 预焙阳极：价格小幅上涨。
- 动力煤价格：维持相对低位。
- 电解铝冶炼成本：整体波动有限。
供给端
- 氧化铝：2024年12月产量750万吨，同比增长9.80%，开工率86.30%。
- 电解铝：2024年12月运行产能4358.40万吨，同比增长3.58%；产量预计371万吨，同比增长3.6%。
- 海外电解铝产量：同比增速为-6.0%。
需求端
- 铝棒库存：铝棒库存累库，铝水转化比例环比走弱。
- 铝棒加工费：下跌，铝棒铝锭整体库存转为累库。
- 下游开工率：12月型材开工率环比走高，板带箔开工率环比走低；终端消费良好，原铝合金、铝杆线开工率均维持高位；再生铝合金开工率走高，原再价差反转。
- 终端需求：2024年家用空调、冰箱、洗衣机产量同比增长19.5%、8.8%、8.8%；乘用车市场零售同比下降5%，新能源乘用车市场零售同比增长8%。
进出口
- 原铝进口：2024年12月净进口约14.9万吨，1-12月累计进口213.6万吨，同比增长38.5%。
- 铝材出口：12月出口50.6万吨。
- 废铝净进口：同比有所增长。
- 铝土矿进口：2024年12月进口1497.6万吨，1-12月累计进口15876.7万吨，同比增长26.2%。
- 氧化铝进出口：1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；累计出口178.57万吨，同比增长42.5%。
